Diginex : la chute vertigineuse d’une action après une acquisition stratégique

L’action Diginex s’effondre sur les marchés, une réaction violente qui survient paradoxalement au lendemain de la transaction la plus importante jamais réalisée par l’entreprise. Mercredi, le titre a dévissé de plus de 18%, pour se stabiliser autour de 2,17 dollars américains. Cette baisse porte le recul cumulé depuis le début de l’année à près de 70%. Le catalyseur de cette vente massive ? Une dilution importante des actionnaires existants, conséquence directe du mode de financement choisi pour l’acquisition de PlanA.earth, évaluée à 55 millions d’euros.

Les détails de l’opération en quelques points :
– Un règlement en numéraire de 3 millions d’euros.
– L’émission de 6,7 millions de nouvelles actions, d’une valeur estimée à 52 millions d’euros.
– L’entrée au capital de nouveaux actionnaires institutionnels, dont Visa et la Deutsche Bank.
– L’accès à un portefeuille clients entreprises de premier plan, comprenant notamment BMW et Coca-Cola.

Des fondamentaux déjà fragiles, aggravés par la dilution

L’émission de 6,7 millions de titres nouveaux pour financer cette acquisition a mécaniquement dilué la participation des actionnaires historiques, déclenchant une vague de ventes. Cependant, le contexte financier de Diginex était déjà préoccupant avant cette opération. Le groupe, qui affiche un chiffre d’affaires annuel de seulement 3,6 millions de dollars, voit sa capitalisation boursière s’établir à 440 millions de dollars. Ceci implique un multiple cours/chiffre d’affaires vertigineux de 122.

La situation de la rentabilité est tout aussi critique, avec une marge nette négative de 276%. Le flux de trésorerie disponible (free cash flow) est profondément dans le rouge, à -14 millions de dollars. Une trésorerie limitée à 1,85 million de dollars vient compléter ce tableau financier tendu.

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Une seconde acquisition incertaine

Alors que Diginex doit digérer l’intégration de PlanA, une autre transaction d’envergure pourrait être compromise. La société est en effet en discussions pour finaliser le financement de l’acquisition de Resulticks Global Companies. Si des pourparlers sont en cours avec des prêteurs potentiels, la firme met en garde explicitement : aucune garantie ne peut être donnée quant à la conclusion de l’accord. Compte tenu des ratios financiers sous pression, lever les fonds nécessaires représente un défi de taille.

Une courbe boursière en chute libre

Le graphique de l’action reflète sans ambiguïté la débâcle. Depuis son plus haut sur 52 semaines, établi à 39,85 dollars, le titre a dégringolé pour atteindre les 2,17 dollars actuels, représentant une perte supérieure à 94%. Rien que sur le dernier mois, la décote approche les 70%.

L’acquisition de PlanA.earth apporte indéniablement des atouts stratégiques : un accès à des clients prestigieux et une présence sur le marché dynamique des logiciels ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance). Ce secteur, dont la croissance annuelle est estimée entre 20% et 25%, pourrait atteindre 80 à 100 milliards de dollars d’ici 2030.

Pourtant, le chemin pour que Diginex en tire profit est semé d’embûches. L’entreprise doit réussir l’intégration, trouver un chemin vers la rentabilité et gérer une trésorerie résiduelle très limitée de 1,85 million de dollars. Avec un « cash burn » (taux de consommation de trésorerie) mensuel dépassant le million de dollars, le temps presse pour opérer un retournement.