Eutelsat : L’action sous tension entre une amélioration de notation et des ventes massives

L’action du satellite français Eutelsat est actuellement tiraillée par des forces contradictoires. D’un côté, l’agence de notation Moody’s vient de lui adresser un signal de confiance marqué. De l’autre, son principal actionnaire, SoftBank, procède à une cession importante de titres. Cette dynamique conflictuelle se joue alors que le titre cote aux alentours de 2,08 euros, une valeur mise sous pression par une augmentation de capital en cours d’un montant de 670 millions d’euros.

Une stratégie à long terme saluée par Moody’s

L’agence Moody’s a révisé à la hausse la notation financière d’Eutelsat, la faisant passer de B2 à Ba3. Cette décision s’appuie principalement sur l’entrée au capital de l’État français, qui détient désormais 29,65 % des parts. Cette participation confère à l’entreprise le statut d’« émetteur lié à un gouvernement », un facteur qui réduit sensiblement son risque perçu de défaut.

Parallèlement, la direction a fixé un objectif clair de levier financier. Elle vise un ratio dette nette/EBITDA de 2,5x à l’horizon de l’exercice 2026. Cette trajectoire vise à restaurer la solidité financière du groupe et à ancrer durablement l’amélioration de sa crédibilité.

L’ombre portée de SoftBank et de l’augmentation de capital

Cet optimisme est toutefois tempéré par les mouvements du premier actionnaire. SoftBank Group Capital met actuellement sur le marché environ 36 millions de droits de souscription liés à l’opération en cours. Ce choix indique que l’investisseur japonais renonce à maintenir sa participation proportionnellement et lui préfère une génération de liquidités à court terme.

Cette vente crée un surpoids technique qui pèse directement sur le cours. La pratique de l’arbitrage entre le prix des droits et celui de l’action ordinaire contribue à accroître la volatilité. La période de souscription restant ouverte jusqu’au 9 décembre 2025, cette pression technique est susceptible de persister.

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Détails de l’augmentation de capital :
* Montant total de l’opération : 1,5 milliard d’euros
* Part en droits préférentiels : 670 millions d’euros
* Prix de souscription : 1,35 euro
* Clôture de la période de souscription : 9 décembre 2025

Le prix d’émission fixé à 1,35 euro représente une décote significative par rapport au cours de bourse actuel, supérieur à 2 euros. Cette différence entraîne mécaniquement une dilution de la valeur des actions existantes, qui s’alignent sur un cours théorique pondéré.

Les ambitions de croissance à l’horizon 2029

Malgré les turbulences de court terme, la stratégie d’Eutelsat garde le cap sur une expansion ambitieuse. Le déploiement de la constellation OneWeb en orbite terrestre basse (LEO) et les contrats publics d’envergure, tels que le programme européen IRIS², constituent les principaux moteurs. L’objectif est d’accroître le chiffre d’affaires de 29 % d’ici 2029, pour atteindre 1,6 milliard d’euros, tout en maintenant une marge EBITDA au-dessus de 60 %.

L’amélioration de notation de Moody’s valide cette orientation stratégique. Cependant, dans l’immédiat, c’est bien le vent de vente technique initié par SoftBank qui dicte sa loi aux marchés. Les investisseurs doivent s’attendre à une volatilité persistante tant que la fenêtre de souscription ne sera pas refermée le 9 décembre prochain.