Eutelsat : un contrat majeur mais une action sous pression

Malgré l’annonce d’une commande historique, le titre Eutelsat a subi une forte correction en Bourse. Le 22 janvier, l’action du groupe français de satellites a cédé plus de 6%, clôturant à 2,22 euros. Cette réaction du marché contraste avec la signature récente d’un accord portant sur 2,2 milliards d’euros pour le renouvellement de la constellation OneWeb. Analyse des facteurs en jeu.

Un programme stratégique pour la flotte OneWeb

Le cœur de l’actualité réside dans un méga-contrat confirmé le 12 janvier avec Airbus Defence and Space. L’objectif est la production de 340 nouveaux satellites pour OneWeb, la filiale en orbite terrestre basse (LEO) d’Eutelsat. Ce lot s’ajoute à une commande antérieure de 100 unités, portant le volume total à 440 satellites.

Les caractéristiques clés de ce contrat :
* Valeur : 2,2 milliards d’euros.
* Site de fabrication : Toulouse, sur une nouvelle ligne d’assemblage.
* Début des livraisons : fin 2026.
* Innovations techniques : inclusion de canaliseurs numériques améliorés et d’une capacité de traitement embarqué étendue.

Cette nouvelle génération de satellites est destinée à remplacer la première flotte OneWeb, dont la durée de vie opérationnelle arrive à échéance en 2027/2028. Actuellement, les satellites lancés entre 2019 et 2023 constituent l’épine dorsale de cette constellation.

MaiaSpace désigné pour les lancements

Dans la continuité de cette commande, Eutelsat a sélectionné, seulement quatre jours plus tard, la société MaiaSpace pour assurer plusieurs lancements à partir de 2027. Filiale d’ArianeGroup, ce start-up français développe le premier lanceur partiellement réutilisable en Europe. Selon ses déclarations, il pourrait réaliser la majorité des vols durant les trois premières années d’exploitation.

Ce partenariat vise à consolider l’autonomie stratégique européenne dans l’accès à l’espace, un marché commercial aujourd’hui largement dominé par l’américain SpaceX.

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Le financement est sécurisé

Pour soutenir ces investissements massifs, Eutelsat a finalisé en décembre 2025 une augmentation de capital de 1,5 milliard d’euros. Cette opération comprenait une époque avec droits préférentiels de souscription d’environ 670 millions d’euros. L’État français a profité de cette occasion pour porter sa participation à 29,65%, marquant ainsi l’importance stratégique des infrastructures OneWeb pour les communications gouvernementales et militaires sécurisées.

Les analystes ajustent leurs recommandations

Ces développements ont conduit plusieurs maisons d’analyse à réviser leur position sur le titre.
* La Deutsche Bank est passée de « Vendre » à « Conserver », avec un objectif de cours de 2,30 euros.
* JPMorgan a relevé sa notation à « Neutre », tout en maintenant un objectif prudent de 1,90 euro.
* Kepler Cheuvreux a réintégré le titre avec une évaluation « Conserver » et un objectif de 2,50 euros, tout en émettant une réserve : la génération de cash-flow libre devrait rester négative jusqu’à la fin de la décennie.

La dispersion des objectifs, qui s’échelonnent de 1,40 à 5,22 euros, reflète les divergences d’appréciation sur la soutenabilité de la dette du groupe.

La perspective IRIS² à l’horizon

Au-delà de OneWeb, Eutelsat se positionne sur le projet européen IRIS² (Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite). Au sein du consortium SpaceRISE, il contribuera au déploiement d’une constellation de 272 satellites LEO et 18 satellites MEO dédiée à une infrastructure de communication européenne hautement sécurisée.

Le groupe prévoit d’y investir environ 2 milliards d’euros et mène des discussions de financement avec BPIFrance et l’agence de crédit à l’exportation EK. Eutelsat table sur un chiffre d’affaires de 1,5 à 1,7 milliard d’euros pour son activité LEO en 2028/2029, avec une croissance attendue de 50% dans les deux prochaines années.