L’année 2026 s’ouvre sur un défi de taille pour Novo Nordisk. Après une année boursière 2025 catastrophique, le groupe danois mise tout sur un atout récemment acquis : la pilule orale Wegovy, fraîchement homologuée aux États-Unis. Alors que son action a été divisée par deux en douze mois, la direction doit impérativement redynamiser la croissance dans le lucratif secteur des GLP‑1. La capacité de ce nouveau traitement à inverser la tendance sera scrutée de très près.
Un contexte marqué par une année difficile
Pour le géant pharmaceutique, l’exercice 2025 a été une succession de déconvenues. La croissance s’est brutalement ralentie et le titre a chuté d’environ 40 %, affichant une performance annuelle négative de 47,9 %. Cotée à 44,61 euros, l’action montre certes une hausse d’environ 10 % sur les trente derniers jours, mais elle se maintient à un niveau inférieur de presque 49 % à son plus haut sur un an.
Plusieurs éléments ont alimenté ce pessimisme et pesé sur la valorisation :
- La croissance du chiffre d’affaires au troisième trimestre 2025 est tombée à seulement 5 %, contre 29 % un an plus tôt, au T3 2023.
- Le concurrent Eli Lilly a ravi à Novo Nordisk la première place en parts de marché sur le segment des GLP‑1 aux États-Unis dès février 2025.
- Le PDG a été remplacé en mai 2025, officiellement en raison des « récents défis du marché ».
- L’intégralité des membres indépendants du conseil de surveillance a démissionné en novembre 2025.
- Les données d’étude concernant la thérapie combinée CagriSema ont déçu les attentes de nombreux investisseurs.
Dans ce climat, le titre reste sous pression. La configuration technique est d’ailleurs défavorable : le cours évolue nettement sous sa moyenne mobile sur 200 jours, tandis que la moyenne à 50 jours peine à remonter.
L’approbation de Wegovy oral : une bouffée d’oxygène
C’est dans ce contexte tendu que l’autorisation de la FDA, fin décembre 2025, pour la version orale de Wegovy a fait l’effet d’un électrochoc. Il s’agit du premier traitement GLP‑1 sous forme de comprimé explicitement approuvé pour la perte de poids aux États-Unis. Cette annonce a provoqué un bond de près de 10 % du cours en une seule séance, soulignant les espoirs placés dans ce produit.
Cette forme galénique offre à Novo Nordisk un avantage temporaire sur Eli Lilly. Les livraisons aux États-Unis doivent débuter en janvier 2026, alors que le compétiteur oral d’Eli Lilly, l’Orforglipron, n’est pas encore homologué et n’est pas attendu avant fin mars au plus tôt. Ce délai pourrait être décisif pour conquérir des parts de marché significatives dans le nouveau sous-segment des « GLP‑1 oraux ».
L’efficacité clinique joue également en faveur du groupe danois :
– Wegovy oral a démontré une perte de poids moyenne de 16,6 % après 64 semaines d’étude.
– L’Orforglipron a, quant à lui, atteint 12,4 % après 72 semaines.
Cette supériorité en termes d’efficacité, couplée à l’avantage du premier entrant, renforce la position de Novo Nordisk sur le marché américain.
Levier prix et environnement politique américain
Sur le front des prix, la stratégie vise un accès élargi. La pilule sera commercialisée au prix de 149 dollars américains par mois, un niveau bien inférieur à celui des versions injectables. Cette approche permet également de contrer la concurrence des « compounders », ces laboratoires qui ont proposé des versions mélangées à bas prix pendant les pénuries de sémaglutide.
Parallèlement, la politique américaine modifie le paysage. L’accord avec l’administration Trump pour réduire les prix des GLP‑1 dans les programmes publics Medicare et Medicaid, ainsi que la plateforme de vente directe prévue TrumpRx.gov, vont durablement influencer les conditions de prix et de distribution. Pour Novo Nordisk, cela signifie un accès potentiel à plus de patients, mais aussi une pression accrue sur les marges.
Des vents contraires persistants en 2026
Malgré l’espoir porté par Wegovy oral, les difficultés ne se sont pas évaporées. Plusieurs défis accompagnent l’entrée dans la nouvelle année :
- L’expiration de brevets au Brésil, au Canada et en Chine exercera une pression sur les revenus dans ces marchés.
- Le marché dynamique de la vente directe aux États-Unis reste très concurrentiel, notamment en raison des offres à bas prix des compounders.
- Les analystes estiment qu’il n’y a actuellement « aucun progrès positif significatif » dans les opérations américaines.
Le nouveau PDG, Mike Doustdar, doit donc non seulement assurer le lancement réussi du nouveau produit, mais aussi démontrer des améliorations opérationnelles tangibles aux États-Unis. La publication des résultats annuels 2025, le 4 février 2026, constituera le premier test majeur de son mandat et révélera l’ampleur réelle des difficultés traversées.
Le pipeline : un second souffle potentiel
Au-delà de Wegovy oral, le marché observe attentivement le reste du pipeline. Les projets les plus suivis sont :
- CagriSema : Cette thérapie combinée de nouvelle génération a affiché une réduction de poids de 22,7 % dans les études. Malgré des données décevantes récemment, les investisseurs attendent des signaux plus clairs sur son calendrier d’approbation et sa commercialisation.
- Wegovy 7,2 mg injection : Une demande d’approbation auprès de la FDA a été déposée en novembre 2025 pour cette version à plus haute dose. Son efficacité pourrait rivaliser avec celle du Zepbound d’Eli Lilly (20,7 % de perte de poids), renforçant ainsi la gamme injectable de Novo Nordisk dans le segment premium.
Un paysage concurrentiel qui s’élargit
La concurrence sur le marché des GLP‑1 dépasse désormais largement le simple duopole Novo Nordisk/Eli Lilly. Des poids lourds comme Pfizer, Amgen, AstraZeneca et Roche font avancer leurs propres candidats dans les phases avancées de développement. Cette dynamique accroît à moyen terme la pression à l’innovation et sur les prix dans l’ensemble du segment.
Novo Nordisk tente de s’y préparer en diversifiant son modèle. L’acquisition d’Akero Therapeutics en décembre 2025 en est un signal fort : au-delà du cœur de métier sur l’obésité, le pipeline doit s’étendre vers les maladies hépatiques. Cette stratégie réduit la dépendance à long terme à l’engouement pour les GLP‑1, même si, à court terme, les anti-obésité continueront de dominer la valorisation.
Conclusion : Le lancement de Wegovy oral, un test décisif
Après l’effondrement boursier de 2025, la situation de Novo Nordisk est tendue, mais non désespérée. Le titre tente de former un plancher juste au-dessus de son plus bas annuel, tandis que le RSI à 34,8 ne signale pas encore de surachat mais reflète une humeur de marché fragilisée.
Pour les prochains mois, deux facteurs seront déterminants. Premièrement, le succès commercial du lancement de Wegovy oral aux États-Unis, incluant son positionnement tarifaire et la réponse à la concurrence des compounders. Deuxièmement, les enseignements tirés des résultats annuels 2025, publiés le 4 février 2026, qui révéleront si la mauvaise passe de l’an dernier marque le début d’une faiblesse durable ou le point de départ d’une reprise progressive.
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