L’action du géant danois Novo Nordisk traverse une période de turbulences prononcées. L’euphorie des dernières années, portée par ses traitements révolutionnaires contre l’obésité et le diabète, a cédé la place à une inquiétude palpable concernant ses parts de marché, sa rentabilité et un environnement réglementaire plus hostile. Une correction sévère interroge : le titre offre-t-il désormais une opportunité, ou reflète-t-il un déclin structurel ?
Un paysage concurrentiel qui se redessine
La dynamique du marché est en train de basculer, au profit du rival américain Eli Lilly. Ce dernier affiche une agressivité commerciale et industrielle qui contraste avec le recentrage des perspectives de Novo Nordisk. Le groupe danois table désormais sur une croissance de son chiffre d’affaires comprise entre 8 et 11 % pour 2025, une prévision revue à la baisse.
Les points de divergence sont nets :
– Effort industriel : Le 16 décembre 2025, Eli Lilly a annoncé un investissement supplémentaire de 6 milliards de dollars pour une nouvelle usine sur le sol américain.
– Leadership sur le marché : Dans le segment clé des agonistes des récepteurs du GLP-1 (diabète et perte de poids), les molécules de Lilly, Zepbound et Mounjaro, ont pris les devants.
– Écart de valorisation : Le cours de Novo Nordisk s’échange avec un ratio cours/bénéfice (PER) d’environ 13,24, bien en deçà de la moyenne sectorielle (environ 22,5) et de ses propres sommets historiques, qui dépassaient les 30.
La stratégie de capacité de production d’Eli Lilly vise explicitement à résoudre la problématique des pénuries qui a affecté l’ensemble du secteur. Si l’américain y parvient le premier, il pourrait durablement consolider son avantage et grignoter la position de Novo Nordisk.
L’épée de Damoclès réglementaire aux États-Unis
Au défi concurrentiel s’ajoute une pression politique croissante outre-Atlantique. Des informations datées du 16 décembre 2025 indiquent que l’administration Trump mène des discussions actives avec Novo Nordisk et Eli Lilly concernant le prix des médicaments anti-obésité.
L’initiative « TrumpRx », ciblant certains bénéficiaires de Medicare, vise à établir un plafond tarifaire mensuel d’environ 149 dollars. Ce mécanisme s’appuierait sur une clause dite de « nation la plus favorisée », alignant les prix sur les niveaux les plus bas pratiqués dans d’autres pays référents.
Si Novo Nordisk qualifie les échanges de « constructifs », les investisseurs perçoivent surtout le risque pour la rentabilité. Une telle baisse contrainte des prix rognerait significativement les marges élevées dégagées jusqu’ici par Wegovy sur le marché américain, érodant un pilier essentiel de la croissance.
Le contrepoids de l’analyse fondamentale
Malgré ce contexte difficile, le consensus analytique reste majoritairement orienté à l’achat. Le 16 décembre 2025, des établissements comme la Deutsche Bank et JP Morgan ont réitéré leurs recommandations positives sur le titre.
Leur optimisme repose sur plusieurs piliers :
– Valorisation intrinsèque : Les modèles d’actualisation des flux de trésorerie (DCF) suggèrent une valeur fondamentale avoisinant 1 060 couronnes danoises par action, impliquant une décote théorique supérieure à 70 %.
– Rendement du bénéfice : Un PER proche de 13 représente un niveau historiquement bas, très éloigné des multiples supérieurs à 30 enregistrés il y a seulement un an.
– Potentiel du portefeuille : Au-delà des incertitudes de court terme pour 2025, l’entreprise prépare le lancement d’une version orale du sémaglutide (la pilule Wegovy) début 2026. Cette alternative aux injections pourrait élargir considérablement le marché adressable.
Une tension évidente émerge donc entre la faiblesse technique et des fondamentaux qui, pour certains, signalent une sous-évaluation.
La dynamique de marché : une tendance baissière persistante
Sur les graphiques, la tendance demeure clairement orientée à la baisse. Une tentative de rebond d’environ 8 % la semaine dernière s’est rapidement essoufflée, les vendeurs reprenant le contrôle. Le marché des options reflète également la prudence : sur le titre coté aux États-Unis (NVO), des volumes importants de puts ont été observés sur des prix d’exercice entre 48 et 49 dollars, signe de couvertures ou de paris sur une nouvelle dégradation.
La performance récente est sévère : sur les douze derniers mois, l’action a perdu environ 59,7 % de sa valeur, et le recul dépasse 50 % depuis le début de l’année. Cotée à 41,50 euros à la clôture d’hier, elle évolue bien en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, et l’élan reste négatif.
Conclusion : Le duel entre risque structurel et opportunité d’évaluation
Le dilemme pour l’investisseur est bien résumé. D’un côté, des craintes légitimes : perte de vitesse face à Eli Lilly, compression des marges par un possible plafonnement des prix aux États-Unis. De l’autre, un argument de valorisation solide, avec un multiple historiquement bas, des modèles pointant un potentiel de hausse significatif et un pipeline prometteur pour 2026. Les prochains catalyseurs seront sans doute les conclusions tangibles des négociations tarifaires américaines et la capacité de Novo Nordisk à démontrer la résilience de sa stratégie industrielle et commerciale dans le domaine de l’obésité.
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