Le géant pharmaceutique danois Novo Nordisk opère un virage remarquable dans sa stratégie de croissance. Après avoir échoué dans une bataille de rachat de 10 milliards de dollars face à Pfizer, la direction affiche désormais une volonté d’entreprendre des opérations plus risquées, marquant une rupture avec sa tradition de prudence.
Un échec qui catalyse le changement
La perte du biotechnologique Metsera au profit de Pfizer semble avoir servi de déclic. L’offre améliorée de l’américain, portée à environ 10 milliards de dollars, a surpassé la proposition complexe de Novo Nordisk qui envisageait des paiements initiaux plus élevés pour 50% du capital, avec un contrôle opérationnel différé. Les autorités antitrust américaines (FTC) examinaient déjà l’opération avec circonspection.
La réaction du PDG Mike Doustdar ne s’est pas fait attendre. Devant les analystes, il a clairement indiqué : « Quand on ambitionne de traiter des centaines de millions de patients, aucune pipeline n’est suffisamment étoffée. » Ce positionnement traduit une nouvelle philosophie : la croissance par acquisitions, même présentant certains risques, devient prioritaire.
Cette orientation est saluée par Erik Berg-Johnsen, gérant de portefeuille chez Storebrand Asset Management, actionnaire de Novo : « Ils démontrent un sentiment manifeste d’urgence. » Henrik Hallengren Laustsen, analyste à la Jyske Bank, perçoit dans l’approche sur Metsera « un signal important » d’offensive stratégique.
L’innovation thérapeutique comme levier
En parallèle de cette évolution stratégique, Novo Nordisk prépare ce qui pourrait constituer sa plus importante innovation de l’année : une version orale de Wegovy, son blockbuster contre l’obésité actuellement administré par injection. Lors de la conférence ObesityWeek à Atlanta, de nouvelles données cliniques concernant le comprimé de 25 mg ont été présentées, avec une autorisation potentielle avant fin d’année.
Les résultats de l’étude OASIS-4 sont convaincants : après 64 semaines, 71,1% des participants prédiabétiques ont retrouvé une glycémie normale, contre seulement 33,3% dans le groupe placebo. L’efficacité de la formulation orale s’avère comparable à l’injection pour la perte de poids et les marqueurs cardiométaboliques.
« De nombreux patients rechignent aux injections. La commodité d’un comprimé représentera un progrès considérable », souligne Tara Comonte, PDG de WeightWatchers. Son entreprise prévoit de commercialiser la version orale de Wegovy aux États-Unis dès 2026. Cette perspective s’enrichit d’un contexte réglementaire favorable : l’administration Biden a annoncé que les doses d’initiation pourraient ne coûter que 149 dollars mensuels aux bénéficiaires de Medicare et Medicaid.
Gouvernance et discipline financière
Ce repositionnement stratégique s’accompagne d’importants changements de gouvernance. En octobre, la Fondation Novo Nordisk, actionnaire majoritaire, a orchestré un renouvellement significatif du conseil d’administration. Le président Helge Lund et six administrateurs indépendants ont quitté leurs fonctions. L’ancien PDG Lars Rebien Sørensen effectue un retour pour deux à trois ans en tant que président, chargé de superviser cette transformation.
Malgré cette nouvelle appétence pour le risque, certains observateurs reconnaissent la persistance d’une saine discipline financière. « Toute transaction a son prix, et nous nous félicitons que la direction maintienne sa rigueur financière », commente Marcus Morris-Eyton d’Alliance Bernstein. D’autres, comme Evan Seigerman de BMO, restent prudents, rappelant que Novo doit résoudre « d’autres problématiques », notamment la pression tarifaire anticipée.
Concurrence et perspectives boursières
Le défi est de taille : alors qu’Eli Lilly gagne des parts de marché dans le segment américain de l’amaigrissement, Novo Nordisk a perdu environ 40% de sa capitalisation boursière cette année. Pourtant, la confiance interne semble maintenue, comme en témoigne l’acquisition de 18 634 actions par David Moore, vice-président exécutif, le 10 novembre, tandis qu’il en cédait 8 160 au prix de 297,95 couronnes danoises chacune.
L’efficacité de cette nouvelle stratégie plus audacieuse reste à démontrer. Certains analystes considèrent néanmoins que la valorisation actuelle présente un intérêt pour les investisseurs de long terme, avec un rendement du dividende d’environ 3,8% et un ratio cours/bénéfice inférieur à 13, malgré les pressions concurrentielles à court terme. La bataille pour la suprématie dans le marché milliardaire des traitements contre l’obésité s’intensifie décidément.
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