Nvidia : entre avancées technologiques et défis géopolitiques, le point après le CES

L’édition 2026 du Consumer Electronics Show (CES) a une nouvelle fois servi de tribune à Nvidia pour dévoiler sa feuille de route technologique. Pourtant, malgré des annonces percutantes, l’enthousiasme des marchés financiers reste mesuré. Comment expliquer cette prudence boursière face à un carnet de commandes apparemment débordant et des perspectives de croissance solides ?

Un paysage concurrentiel qui se densifie

L’année 2025 a vu la performance boursière de Nvidia (+27%) nettement décrocher par rapport à celle de son secteur, le PHLX Semiconductor Sector Index, qui a progressé de 42,6%. Cette relative sous-performance s’explique par des interrogations sur la soutenabilité du rythme actuel des investissements dans les centres de données, ainsi que par une concurrence accrue.

Au-delà des rivaux traditionnels comme AMD et Broadcom, les géants de la tech tels qu’Alphabet, Amazon et Meta investissent massivement dans le développement de leurs propres puces IA sur mesure. Ces solutions internes pourraient, à terme, éroder la position dominante de Nvidia auprès des hyperscalers. L’acquisition en décembre des actifs et du personnel de la start-up Groq est d’ailleurs une réponse de Nvidia à la demande croissante pour des puces d’inférence spécialisées et moins onéreuses, un segment qui contraste avec son modèle historique centré sur les GPU.

La plateforme Rubin : une nouvelle ère systémique

Le clou des présentations de Nvidia à Las Vegas a été le dévoilement de sa plateforme Rubin. Il ne s’agit plus seulement de vendre des puces individuelles, mais désormais des systèmes complets en rack pour data centers. Cette plateforme intégrée comporte six composants clés prêts pour la production de masse.

Son cœur repose sur les GPU Rubin, offrant 50 petaflops de performance NVFP4 pour l’inférence, associés à de nouveaux CPU Vera conçus pour la gestion des données et les processus basés sur des agents. L’ensemble est orchestré par le NVLink 6 pour l’interconnexion haute performance au sein du rack, le Spectrum‑X Ethernet Photonics pour la scalabilité entre les racks, ainsi que les ConnectX‑9 SuperNICs et BlueField‑4 DPUs.

Les promesses de performance sont substantielles. Nvidia anticipe que les systèmes Vera-Rubin multiplieront par environ cinq la puissance d’inférence et par trois la vitesse d’entraînement des modèles par rapport à l’architecture Blackwell actuelle. Pour les clients, l’avantage est tangible : le coût par token IA généré devrait chuter à environ un dixième de celui des plateformes précédentes. Jensen Huang, le PDG, a insisté sur le fait que des cycles d’entraînement plus rapides sont un déterminant critique du « time-to-market » et, par extension, du leadership technologique.

Le dossier chinois : une équation complexe et lucrative

Parallèlement, la situation sur le deuxième plus grand marché mondial, la Chine, se complexifie. Selon des informations de Reuters, Nvidia impose désormais à ses clients chinois pour les puces H200 des conditions de paiement strictes : paiement intégral à la commande, sans possibilité d’annulation, de remboursement ou de modification ultérieure de la configuration. Cette mesure transfère clairement le risque financier vers l’acheteur, dans un contexte de fortes incertitudes réglementaires des deux côtés du Pacifique.

La demande reste néanmoins faramineuse. Toujours selon Reuters, plus de deux millions de processeurs H200 auraient été commandés, à un prix unitaire d’environ 27 000 dollars. Face à un stock actuel estimé à 700 000 unités, Nvidia a approché Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) pour accélérer la production à partir du deuxième trimestre 2026.

Bloomberg rapporte de son côté que la Chine prévoit d’autoriser dès ce trimestre les premières importations de H200 pour des applications commerciales sélectionnées, en excluant explicitement les usages militaires, les entreprises d’État et les infrastructures critiques. Ces puces H200 offriraient environ six fois la performance des modèles H20, initialement conçus pour le marché chinois mais désormais bloqués.

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L’enjeu financier est colossal. Si la totalité des deux millions d’unités commandées est livrée, le chiffre d’affaires généré en Chine pourrait atteindre près de 40 milliards de dollars, après déduction de la redevance de 25% due au gouvernement américain suite au changement de politique de décembre 2025.

Des fondamentaux solides et une visibilité exceptionnelle

La direction financière de Nvidia maintient des perspectives de croissance très claires. Lors d’une récente présentation aux investisseurs, la directrice financière Colette Kress a estimé que la demande cumulée pour les produits IA pourrait dépasser les 500 milliards de dollars d’ici à 2026. Pour le quatrième trimestre de son exercice fiscal 2026, la société vise un chiffre d’affaires de 65 milliards de dollars, en hausse d’environ 65% en glissement annuel.

Les réactions des analystes suite au CES vont dans ce sens. Mark Lipacis d’Evercore ISI a significativement relevé son objectif de cours, de 261 à 352 dollars. Il estime que la croissance du chiffre d’affaires pourrait s’accélérer pour atteindre environ 79% d’ici mi-2026. L’objectif de cours consensuel du marché se situe à 250 dollars, impliquant un potentiel de hausse d’environ 35% par rapport aux derniers cours.

Points clés à retenir :

• Demande pour les produits IA d’ici 2026 : >500 mds USD (estimation de la direction)
• Prévision T4 exercice 2026 : 65 mds USD de CA, soit +65% en glissement annuel
• Niveau de valorisation : environ 25 fois le bénéfice anticipé (Forward P/E)
• Objectif de cours consensuel : 250 USD ; objectif Evercore post-CES : 352 USD

Malgré cette dynamique, Nvidia se valorise à un multiple de bénéfice anticipé d’environ 25x, restant ainsi moins cher que certains autres membres du groupe des « Magnificent Seven », alors que les prévisions tablent sur une croissance du bénéfice de 57% pour l’exercice 2026 et de 61% pour 2027.

Perspectives et prochains jalons

Le prochain rendez-vous financier est fixé au 25 février 2026, avec la publication des résultats du trimestre. Les analystes attendent actuellement un bénéfice par action de 1,52 dollar pour un chiffre d’affaires de 65,45 milliards de dollars. Pour l’exercice 2027 qui débutera fin janvier, les modèles financiers intègrent déjà un consensus de chiffre d’affaires de 320 milliards de dollars, sans y inclure pour l’instant les revenus additionnels potentiels des livraisons de H200 en Chine.

Techniquement, l’action, cotée à 185,04 dollars, évolue légèrement en dessous de son plus haut sur un an (190,53 dollars) mais se maintient au-dessus de ses moyennes mobiles clés, à environ +12% de la moyenne sur 50 jours et +26% de celle sur 200 jours, confirmant une tendance haussière structurelle.

Les semaines à venir seront cruciales et seront rythmées par trois facteurs principaux : l’obtention formelle des autorisations d’exportation des H200 par les autorités chinoises, les premiers retours clients sur la plateforme Rubin, et les plans d’investissement 2026 des grands fournisseurs de cloud. Ces éléments détermineront si Nvidia peut concrétiser ses fortes prévisions de croissance et réduire l’écart actuel entre sa robustesse opérationnelle et la relative modestie de sa performance boursière récente.