L’action Nvidia incarne aujourd’hui une contradiction frappante de Wall Street. D’un côté, le géant des puces affiche une santé opérationnelle insolente, avec des résultats records et des alliances stratégiques à plusieurs milliards de dollars. De l’autre, les investisseurs institutionnels fuient le titre à un rythme inédit depuis plus d’une décennie. Cette tension entre une machine à cash ultra-performante et un climat macroéconomique anxiogène définit son cours.
Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Pour son quatrième trimestre, Nvidia a enregistré un chiffre d’affaires de 68,1 milliards de dollars, porté par sa division des centres de données. Le redémarrage partiel des exportations vers la Chine, un marché historique représentant environ 13% de son chiffre d’affaires, apporte un nouvel élan. Pékin a autorisé une première livraison majeure de puces H200 à des géants technologiques comme ByteDance, Alibaba et Tencent.
Pourtant, cette vigueur fondamentale ne se reflète pas dans les flux. Les données de Goldman Sachs révèlent que les hedge funds ont vendu des actions mondiales en mars à un rythme inconnu depuis 13 ans. Le ratio des ventes à découvert par rapport aux achats a même atteint 5,6 pour 1. Face à la persistance de l’inflation et aux tensions géopolitiques, comme le conflit au Iran, les gérants se replient sur des valeurs de stabilité au détriment des titres de croissance.
Une architecture d’écosystème à plusieurs étages
Pour consolider sa domination à long terme, Nvidia ne se contente pas de vendre des puces. Le groupe construit un écosystème intégré via des investissements stratégiques massifs. Son portefeuille de participations comprend 5 milliards de dollars chez Intel et 2 milliards de dollars dans des fournisseurs de cloud comme CoreWeave et Nebius Group.
La manœuvre la plus récente et la plus significative est un partenariat de 2 milliards de dollars avec Marvell Technology. L’objectif est double. Premièrement, développer la technologie NVLink Fusion, une architecture permettant de connecter divers processeurs à l’infrastructure réseau propriétaire de Nvidia via des puces sur mesure de Marvell. Cette alliance vise directement à marginaliser les switches standards de Broadcom, le leader historique, dans les clusters d’IA les plus exigeants.
Deuxièmement, les deux partenaires envisagent de transformer les infrastructures télécoms. En associant les puces de bande de base de Marvell au logiciel d’IA de Nvidia, ils pourraient convertir les antennes 5G et futures 6G en nœuds de calcul décentralisés, révolutionnant le traitement des données en périphérie des réseaux.
Des perspectives colossales face à une volatilité atone
La vision du PDG Jensen Huang est sans ambiguïté. Il anticipe des revenus d’au moins 1 000 milliards de dollars d’ici 2027 grâce aux nouvelles générations de puces Blackwell et Vera Rubin. Le carnet de commandes pour ces technologies dépasse déjà les 500 milliards de dollars jusqu’à fin 2026. Le management table sur un chiffre d’affaires d’environ 78 milliards de dollars pour le premier trimestre de l’exercice 2027.
Malgré cela, le titre évolue en range. Il a certes gagné 4,60% pour clôturer à 158,40 euros lors de la dernière séance, mais il reste en légère baisse sur l’année en cours. Il se négocie toujours environ 11,8% en dessous de son plus haut sur 52 semaines, malgré une progression annuelle solide de plus de 51%.
Fait notable, la volatilité implicite des options sur l’action est anormalement basse, signalant que le marché n’anticipe pas de secousse majeure. Cette quiétude pourrait prendre fin brutalement avec la publication des prochains résultats fin mai, un changement de politique commerciale ou un événement géopolitique imprévu. En attendant, Nvidia continue de bâtir son empire, indifférent à l’humeur changeante des marchés.
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