Alors que la Fed se prépare à resserrer encore sa politique monétaire, le marché physique de l’or affiche une vigueur surprenante. Sur le COMEX, 40 841 avis de livraison (delivery notices) ont été émis pour le mois en cours, représentant 127 tonnes d’or à retirer physiquement – un nouveau sommet annuel pour les demandes de livraison mensuelles. Dans le même temps, l’open interest a bondi de 5,5 % en une semaine à 363 192 contrats, et les données CoT montrent que les grands spéculateurs réduisent leurs positions courtes. Ce mouvement contraste nettement avec le moral baissier des analystes bancaires.
Car le métal jaune subit de plein fouet le virage restrictif de la Réserve fédérale. Le nouveau président Kevin Warsh a maintenu les taux inchangés pour la quatrième fois consécutive lors de sa première réunion du 17 juin, tout en signalant qu’il ne céderait pas aux pressions de la Maison‑Blanche en faveur d’un assouplissement. L’inflation PCE globale a accéléré à 4,1 % en mai – son plus haut niveau depuis trois ans – et la Fed a relevé à 3,6 % sa prévision d’inflation pour 2026. Les marchés intègrent désormais trois hausses de taux cette année, avec une probabilité de 62 % pour une première hausse dès septembre. Neuf des dix‑huit membres du FOMC jugent qu’une augmentation des taux est possible en 2026.
Ce contexte a conduit Goldman Sachs à réduire son objectif de fin d’année pour l’once de 5 400 à 4 900 dollars, soit une baisse de 500 dollars. Les stratégistes Lina Thomas et Daan Struyven estiment que la Fed ne baissera pas ses taux en 2026, reportant les premières réductions prévues à juin et décembre 2027. La Deutsche Bank a également abaissé sa prévision du troisième trimestre de plus de 20 %, à 4 300 dollars. Selon son analyste Michael Hsueh, « les facteurs habituels qui pourraient soutenir la demande d’investissement font aujourd’hui largement défaut », pointant la faiblesse des flux ETF et le ralentissement des achats en Chine et en Inde.
Pourtant, la demande structurelle reste un ancrage solide. Les banques centrales achètent environ 50 tonnes par mois cette année, et 40 tonnes par mois sont attendues pour 2027. La demande mondiale de lingots et de pièces a atteint 474 tonnes au premier trimestre 2026, soit le deuxième trimestre le plus élevé jamais enregistré, en hausse de 42 % par rapport à l’année précédente. Une enquête du World Gold Council auprès de 76 banques centrales révèle que 89 % d’entre elles anticipent une augmentation des réserves mondiales d’or dans les douze prochains mois, et 45 % prévoient d’accroître activement leurs propres stocks – un record dans cette enquête. Les réserves mondiales des banques centrales culminent déjà à plus de 36 000 tonnes, un plus haut depuis 50 ans.
Techniquement, l’once a cassé sa moyenne mobile à 200 jours et évolue à 4 103,70 dollars, soit 27 % sous son record historique de 5 626,80 dollars atteint en janvier. Le RSI, à 37,3, signale un marché survendu. Le seuil psychologique des 4 000 dollars constitue désormais le prochain support. Cette semaine, une série de données américaines – PMI de juin, JOLTS de mai, ISM manufacturier et surtout le rapport sur l’emploi de juin publié jeudi (avancé d’un jour en raison du 4 Juillet) – déterminera si ce niveau tient. Parallèlement, Kevin Warsh interviendra au forum annuel de la BCE à Sintra, où chaque mot sera scruté pour d’éventuels indices sur la politique de taux.
À noter qu’à compter du 1er juillet, les pièces d’or et d’argent sont devenues un moyen de paiement légal en Floride, avec des exonérations fiscales – un symbole de l’ancrage croissant de l’or physique dans les politiques américaines. Si les créations d’emplois déçoivent jeudi, l’once pourrait défendre les 4 000 dollars et tenter un rebond vers 4 200 dollars. En revanche, des chiffres robustes renforceraient la pression et exposeraient le métal jaune à une nouvelle vague de ventes.
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