L’attention des marchés est désormais braquée sur la gestion des liquidités de Plug Power. Le spécialiste de l’hydrogène, qui lutte pour contenir ses pertes abyssales, bénéficie d’un léger regain d’intérêt à court terme grâce à des analyses récentes. Celles-ci mettent en avant ses efforts de réduction des coûts et l’état de sa trésorerie. La question centrale reste cependant sa capacité à tenir un calendrier de rentabilité extrêmement serré, dans un contexte où le titre a été sévèrement sanctionné sur le long terme.
Un plan d’urgence pour les finances
La réaction récente des investisseurs trouve son origine dans des évaluations actualisées concernant le « Project Quantum Leap ». Cette initiative interne vise à améliorer les marges et l’efficacité opérationnelle. Les dernières analyses indiquent que la société a réduit son cash burn opérationnel de plus de 50 % au troisième trimestre 2025, pour le ramener à environ 90 millions de dollars américains. Cette performance est une pierre angulaire de l’objectif plus large : réaliser des économies annuelles dépassant les 200 millions de dollars.
Pour renforcer son bouclier financier, Plug Power a également procédé à un renflouement de son bilan. L’émission d’une obligation convertible en novembre dernier a permis de lever 399 millions de dollars. S’y ajoutent plus de 275 millions de dollars générés par la monétisation de crédits d’impôt liés à l’énergie. Selon les estimations des analystes, cette manne devrait assurer une autonomie de trésorerie pouvant aller jusqu’à deux ans.
Côté bourse, le cours de clôture d’hier s’est établi à 1,94 euro. S’il se maintient nettement au-dessus du plus bas de l’année (0,63 euro), il reste très éloigné de ses sommets intermédiaires, signe que la confiance est loin d’être totalement restaurée malgré un rebond technique.
Des défis structurels persistants
Malgré ces progrès en matière de trésorerie, le tableau d’ensemble demeure préoccupant. Pour les neuf premiers mois de 2025, Plug Power affiche un chiffre d’affaires de 484,7 millions de dollars, mais cela ne suffit pas à combler un déficit net colossal de 785,6 millions de dollars. L’intensité capitalistique du secteur de l’hydrogène pèse lourdement sur le compte de résultat.
Quelques lueurs percent toutefois au niveau opérationnel. L’activité des électrolyseurs dégagerait des marges contributives incrémentielles de 30 à 40 %, selon les déclarations de l’entreprise. La capacité installée dépasse désormais 230 MW à l’échelle mondiale. Cette montée en puissance n’est cependant pas encore suffisante pour absorber les coûts généraux et de production élevés de l’ensemble du groupe.
Pour les actionnaires de longue date, la douleur est double : le cours de l’action a chuté d’environ 91,1 % au cours des cinq dernières années, tandis que le nombre d’actions en circulation a plus que triplé. Avec une capitalisation boursière d’environ 3,19 milliards de dollars, la valorisation n’est plus qu’une fraction de ses anciens sommets, témoignant d’une érosion profonde de la confiance des investisseurs.
Un autre point de vigilance : le 10 décembre, l’insider Benjamin Haycraft a cédé 40 000 titres à un prix moyen de 2,20 dollars américains. Si les motivations de telles ventes peuvent être multiples, elles sont scrutées avec une attention particulière dans les périodes de transition comme celle que traverse l’entreprise.
La feuille de route vers la rentabilité sous surveillance
Tous les regards se tournent désormais vers l’échéancier de profitabilité communiqué par la direction. L’objectif est d’atteindre un EBITDA positif d’ici fin 2026, un résultat opérationnel positif en 2027, et une profitabilité globale en 2028. Une étape intermédiaire cruciale est prévue au quatrième trimestre 2025, avec un point d’équilibre visé sur la base de la marge brute en run rate.
Le consensus analytique, prudent mais attentif, se situe sur une recommandation « Hold », avec un objectif de cours moyen de 2,80 dollars américains. La fourchette des estimations est révélatrice des incertitudes, s’étendant de 1,50 à 7,00 dollars, reflétant les doutes sur la viabilité économique finale de la stratégie hydrogène.
Les prochains mois seront dictés par deux facteurs clés. Premièrement, l’exécution concrète du « Project Quantum Leap » et la poursuve de la réduction du cash burn devront être démontrées. Deuxièmement, l’environnement réglementaire, et notamment l’aboutissement des demandes de garanties de prêt cruciales auprès du Département américain de l’Énergie (DOE), sera déterminant pour le financement de l’expansion. C’est à l’aune de ces jalons que la capacité de Plug Power à tenir son ambitieux calendrier sera véritablement mesurée.
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