Le groupe de satellites Eutelsat vient de finaliser une opération majeure de restructuration de sa dette, marquant une étape clé dans l’assainissement de ses finances. Cette manœuvre, centrée sur une nouvelle émission obligataire, vise à allonger les échéances et à réduire le coût du financement, dans un contexte où son activité opérationnelle est en pleine mutation.
Une opération financière d’envergure pour sécuriser l’avenir
Pour refinancer ses dettes existantes, Eutelsat a émis avec succès des obligations senior pour un montant total de 1,5 milliard d’euros. L’opération se compose de deux tranches : l’une de 850 millions d’euros arrivant à échéance en 2031 et portant un coupon de 5,75 %, et l’autre de 650 millions d’euros à échéance 2033 avec un coupon de 6,25 %. Ces deux tranches ont été émises au pair et bénéficient de la garantie conjointe d’Eutelsat S.A. et de OneWeb Holdings Limited.
Le règlement-livraison de cette émission est prévu le 5 mars 2026. Les fonds levés, auxquels s’ajoute une nouvelle ligne de crédit de 400 millions d’euros, seront utilisés pour rembourser intégralement des obligations existantes, apurer des facilités bancaires et renforcer la trésorerie du groupe. L’objectif est triple : remplacer des dettes au coût plus élevé, allonger le profil d’échéances et simplifier la structure du capital.
Des résultats semestriels contrastés, reflet d’une transition en cours
Sur le plan opérationnel, le premier semestre de l’exercice 2026 présente un tableau en demi-teinte. Le chiffre d’affaires, à périmètre et taux de change constants, est resté stable à 592 millions d’euros, malgré une baisse en données publiées. En revanche, la rentabilité a reculé, avec un EBITDA ajusté en baisse de 8 %, à 308 millions d’euros.
Cette dynamique reflète la dualité du portefeuille d’activités. D’un côté, le segment LEO (constellation en orbite basse) de OneWeb connaît une croissance vigoureuse, avec des revenus en hausse de près de 60 %, tirant notamment le segment connectivité. Le développement du service de connectivité aéronautique (IFC) basé sur OneWeb est notable, avec près de 600 antennes embarquées installées au 31 décembre 2025. Le carnet de commandes s’établissait à plus de 1 500 avions, contre seulement 100 installations et 1 000 avions six mois plus tôt.
De l’autre, les activités historiques GEO (orbite géostationnaire) restent sous tension. Les revenus de la connectivité GEO ont reculé de -4,5 %. Les revenus de la diffusion (Broadcast) sont tombés à 266,5 millions d’euros sur les six mois clos en décembre, soit une baisse d’environ 45 millions d’euros par rapport à la même période de l’année précédente.
Un positionnement stratégique renforcé face à une concurrence accrue
Eutelsat met en avant son rôle stratégique croissant en Europe, soulignant avoir obtenu des financements à l’exportation garantis par l’État d’environ 975 millions d’euros. Cette initiative fait suite à une augmentation de capital de 1,5 milliard d’euros finalisée fin 2025, auprès de l’État français et d’autres actionnaires de référence. Ces actions ont été favorablement accueillies par les agences de notation : Moody’s a relevé la note de deux crans à Baa3, et Fitch de trois crans à BB, toutes deux avec perspective stable.
Le groupe poursuit parallèlement le déploiement de sa constellation LEO. Début février, il a sécurisé un financement garanti par l’État de 1 milliard d’euros dédié à OneWeb. Eutelsat a également commandé jusqu’à 440 satellites LEO auprès d’Airbus, dont les livraisons doivent débuter fin 2026. Pour les lancements futurs à partir de 2027, le partenariat a été conclu avec MaiaSpace. La participation à hauteur de 2 milliards d’euros au programme satellitaire européen IRIS² consolide également cette ambition.
Néanmoins, l’environnement concurrentiel se durcit. Amazon prévoit de placer environ 700 satellites en orbite d’ici juillet 2026, ce qui pourrait lui permettre de dépasser OneWeb en tant que deuxième plus grande constellation LEO active. Eutelsat reconnaît par ailleurs que les nouveaux services LEO exercent une pression croissante sur son activité GEO historique.
Concernant les perspectives, Eutelsat table sur un chiffre d’affaires compris entre 1,5 et 1,7 milliard d’euros pour l’exercice 2028/29. Les investissements bruts pour 2026 sont désormais estimés à environ 900 millions d’euros (contre une prévision précédente de 1,0 à 1,1 milliard d’euros). Le groupe vise un ratio d’endettement net d’environ 2,7 fois l’EBITDA fin 2026, et une marge EBITDA d’environ 65 % d’ici 2028/29.
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