Un coup d’arrêt inattendu vient de frapper les plans de désendettement d’Eutelsat. Le gouvernement français a en effet exercé son droit de veto pour bloquer la vente d’une partie des infrastructures terrestres du groupe satellitaire au fonds EQT Infrastructure VI. Cette décision, motivée par des impératifs de souveraineté nationale, prive l’opérateur de revenus nets estimés à 550 millions d’euros et l’oblige à revoir immédiatement ses prévisions financières.
Une décision souveraine aux racines stratégiques
Les autorités françaises, par la voix du ministère des Finances, ont justifié leur intervention par la nature critique des actifs concernés. Les stations au sol d’Eutelsat sont jugées essentielles pour la sécurité nationale, supportant à la fois des communications civiles et militaires. Le maintien d’un contrôle intégral sur ces infrastructures est présenté comme une condition sine qua non pour préserver l’autonomie et la compétitivité européenne dans l’espace, face à des concurrents extra-européens tels que Starlink.
L’opération, dont les conditions suspensives ne pouvaient être remplies après ce veto, est donc définitivement annulée. Cet épisode souligne le poids des considérations géostratégiques dans les décisions économiques touchant aux secteurs jugés sensibles.
Répercussions financières immédiates : le levier d’endettement s’alourdit
L’impact sur la trésorerie du groupe est direct et significatif. La perte des 550 millions d’euros escomptés conduit Eutelsat à réviser à la hausse son ratio d’endettement net sur EBITDA prévu pour la clôture de l’exercice en cours. La direction anticipe désormais un ratio d’environ 2,7, contre une précédente estimation de 2,5. Cette correction illustre l’effet mécanique de l’absence de ces liquidités sur la structure du bilan.
Toutefois, la direction se veut rassurante quant à la poursuite de ses ambitions stratégiques. Elle affirme que le financement de ses projets de croissance, notamment le déploiement massif de la constellation OneWeb, n’est pas compromis pour autant.
Une vision à long terme réaffirmée par des perspectives de marge revues à la hausse
En contrepoint de cette contrainte financière à court terme, Eutelsat envoie un signal positif sur son potentiel de rentabilité future. Le groupe a procédé à une révision substantielle à la hausse de son objectif de marge EBITDA pour l’exercice 2028-2029. L’ancienne cible, d’environ 60 %, est remplacée par une nouvelle projection avoisinant les 65 %.
Cette amélioration anticipée suggère que le portefeuille d’infrastructures conservé, désormais à l’abri d’une cession, pourrait être exploité avec une profitabilité supérieure aux attentes initiales. Elle traduit la confiance du management dans la valeur économique à long terme de ces actifs stratégiques.
Pour les investisseurs, l’équation est désormais la suivante : évaluer si le statut d’infrastructure d’importance vitale, conféré par l’État, compense le risque d’un endettement relativement plus élevé dans la course capital-intensive à la suprématie orbitale.
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