L’opérateur satellitaire Eutelsat affiche une trajectoire financière solide, portée par le succès de son segment en orbite basse, mais doit naviguer des défis stratégiques majeurs pour sécuriser son avenir. La société, qui a récemment vu son cours bondir de plus de 7%, est tiraillée entre une croissance impressionnante et une vulnérabilité persistante dans sa chaîne d’approvisionnement spatial.
Le moteur de cette valorisation réside dans les performances du segment LEO (Low Earth Orbit), hérité de l’acquisition de OneWeb. Pour le premier semestre de l’exercice 2025/26, les revenus LEO ont explosé de 59,7% pour atteindre 111 millions d’euros. Ils représentent désormais environ 20% du chiffre d’affaires total. Cette dynamique a propulsé la croissance des revenus de connectivité de 11,8%. Sur une base comparable, le chiffre d’affaires global s’est établi à 592 millions d’euros, affichant une stabilité rassurante.
Cette vigueur opérationnelle s’accompagne d’un assainissement financier. La dette nette est ressortie à 1,3 milliard d’euros. Début mars, Eutelsat a finalisé une importante opération de refinancement via une émission de Senior Notes de 1,5 milliard d’euros. Cette émission comprenait une tranche à 5 ans de 850 millions (coupon de 5,75%) et une tranche à 7 ans de 650 millions (coupon de 6,25%). La direction réitère ses objectifs annuels : une croissance stable du cœur de métier, une hausse de 50% des revenus LEO et un ratio d’endettement net d’environ 2,7 fois l’EBITDA en clôture d’exercice.
Cependant, cette croissance ambitieuse repose sur une base fragile : l’accès aux lanceurs. La guerre en Ukraine a éliminé les fusées russes, contraignant Eutelsat à dépendre presque exclusivement de SpaceX, avec quelques recours à Arianespace. Pour réduire cette dépendance jugée risquée, le groupe, par la voix de son PDG Jean-François Fallacher, est en discussions avancées avec l’agence spatiale indienne ISRO. Aucun contrat n’a encore été signé à ce stade.
L’enjeu est crucial car Eutelsat a commandé 440 nouveaux satellites LEO auprès d’Airbus Defence and Space, dont les premières livraisons sont prévues pour fin 2026. Le lancement de cette flotte massive représente un poste de coût et un risque logistique majeur. Ce risque est exacerbé par un contexte macroéconomique tendu : les droits de douane américains sur les métaux et l’électronique du secteur spatial ont accru les coûts et causé des retards chez des fournisseurs comme SpaceX, ce qui pourrait peser sur la planification financière d’Eutelsat.
Sur le plan stratégique, le groupe se positionne comme un pilier de la souveraineté spatiale européenne. Il fait partie du consortium SpaceRISE, avec Hispasat et SES, chargé des capacités LEO du projet européen IRIS². Ce programme, doté de 10,6 milliards d’euros, est un élément clé de l’indépendance numérique du continent. Le réseau OneWeb d’Eutelsat est d’ailleurs le seul système opérationnel complet de haut débit en orbite basse sous direction européenne, un atout décisif dans ce cadre.
Les prochains rendez-vous sont déjà fixés. Le 12 mai 2026, Eutelsat publiera ses résultats du troisième trimestre, offrant un indicateur clé sur le maintien du rythme de croissance LEO. À plus long terme, la société vise un chiffre d’affaires compris entre 1,5 et 1,7 milliard d’euros pour l’exercice 2028/2029. La réussite de cet objectif dépendra de sa capacité à concilier son expansion orbitale avec la sécurisation de ses accès à l’espace.
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