L’action Eutelsat, qui culmine à 4,31 euros sur un an, se négocie actuellement autour de 4,26 euros. L’opérateur satellitaire français bénéficie de deux vents porteurs quasi simultanés : une refonte réglementaire du spectre 2 GHz en Europe et une poussée commerciale dans les services gouvernementaux, notamment militaires. De quoi compenser, au moins en partie, l’érosion continue du pôle vidéo.
Bruxelles redessine les règles du spectre mobile
Le 27 mai 2026, la Commission européenne a adopté une proposition destinée à harmoniser l’attribution du spectre 2 GHz pour les services mobiles par satellite à l’échelle de l’Union. À compter de 2027, après l’expiration des licences actuelles, un processus de sélection unique sera mis en place. Un tiers de la bande sera réservé aux usages étatiques (sécurité et défense), exploité par un opérateur européen intégré au programme IRIS². Les deux tiers restants iront à des opérateurs commerciaux, européens et non européens.
Pour les groupes américains comme Viasat et EchoStar, la contrainte est nette : leurs licences, qui expirent en mai 2027, ne bénéficieront que d’un renouvellement de deux ans, le temps que le nouveau cadre entre en vigueur. En revanche, Eutelsat fait déjà partie du consortium SpaceRISE (avec SES et Hispasat), titulaire d’une concession de douze ans pour IRIS². L’opérateur est ainsi intégré dans l’architecture satellitaire souveraine de l’UE avant même l’ouverture du nouveau processus spectral.
Le militaire comme relais de croissance
Pendant que Bruxelles légifère, Eutelsat soigne ses relations avec les armées. Cette semaine, l’entreprise est présente à Ottawa, au salon CANSEC, la plus grande foire de défense du Canada, stand #4002. L’objectif : décrocher des contrats auprès des forces armées et des agences gouvernementales. Le message est étayé par des résultats solides. Au troisième trimestre de l’exercice 2025/26, la branche Government Services a généré 50,4 millions d’euros de revenus, soit une hausse de 11,8 % sur un an en base comparable. Cette progression est portée par l’accélération des activités en orbite basse (LEO) et la demande croissante de gouvernements non américains, l’Ukraine étant citée explicitement.
Le carnet de commandes d’Eutelsat atteint 3,4 milliards d’euros, soit 2,8 fois le chiffre d’affaires annuel. Les services de connectivité en représentent 58 %. Le contrat-cadre Nexus, signé avec le ministère français des Armées, doit commencer à générer des revenus au quatrième trimestre, avec une montée en puissance progressive sur dix ans.
La connectivité en orbite basse, moteur du trimestre
Les chiffres du troisième trimestre confirment le basculement stratégique. Le chiffre d’affaires total s’élève à 293,0 millions d’euros, en progression de 3,1 % en comparable. La connectivité pèse désormais 55 % des revenus de segment, avec 155,7 millions d’euros (+15,3 %). Le LEO bondit de 65 %, et la connectivité mobile grimpe de 27 %. C’est précisément dans ces applications que le nouveau spectre 2 GHz trouvera son usage commercial.
En contrepoint, le pôle vidéo continue de se contracter : 128,0 millions d’euros, soit une baisse de 13,3 %, affecté par les sanctions contre les chaînes russes et l’expiration de contrats de capacité. La question pour les investisseurs reste posée : l’élan des services gouvernementaux et de la connectivité LEO compensera-t-il structurellement ce déclin ?
Calendrier politique et rendez-vous financier
La proposition de la Commission doit encore être négociée avec les États membres et le Parlement européen. Les enchères de licence, les redevances spectrales et les déploiements commerciaux ne deviendront concrets qu’à partir de 2028. D’ici là, la visibilité repose sur les contrats en cours.
Le prochain jalon est fixé en août 2026, avec la publication des résultats annuels complets. D’ici là, le marché surveillera la capacité d’Eutelsat à maintenir la cadence sur ses deux fronts – réglementaire et militaire – tout en digérant la baisse inexorable du segment vidéo.
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