Le paradoxe est saisissant. Alors que la Commission européenne a dévoilé le 27 mai un projet de réattribution des fréquences satellitaires dans la bande des 2 GHz – une initiative jugée favorable au secteur –, l’action Eutelsat a subi vendredi son plus fort repli hebdomadaire. Le titre a cédé 11,16 % en clôture à 3,97 euros, après être descendu jusqu’à 3,83 euros en séance, soit un décrochage de 14,7 % par rapport au cours de veille de 4,46 euros. La séance de jeudi avait pourtant vu le titre s’adjuger 5,8 %, portant son plus haut hebdomadaire à 4,51 euros.
Cette correction violente, conjuguée à un volume d’échanges de 6,83 millions de titres selon une source et de 7,7 millions selon une autre – bien au-dessus de la moyenne des vingt derniers jours (3,92 millions) –, illustre l’extrême sensibilité du dossier aux prises de bénéfices après une ascension fulgurante. Depuis le début de l’année, l’action affiche encore un gain de 121,56 % (ou 114 % selon une autre estimation), et sur trois mois, la progression atteint 65,07 %. Le 52-week low de 1,65 euro en décembre semble désormais très lointain.
Bruxelles veut unifier les licences dans la bande 2 GHz
La proposition de la Commission, rendue publique le 27 mai, vise à remplacer le patchwork des licences nationales par un système d’autorisation unique à l’échelle européenne pour les services mobiles par satellite dans la bande harmonisée des 2 GHz. Les licences actuelles expirent en mai 2027. Bruxelles justifie cette réforme par la nécessité de faciliter les services transfrontaliers et d’éliminer la fragmentation réglementaire, tandis que la bande est jugée idéale pour les services « direct-to-device », les communications d’urgence et l’Internet haut débit dans les zones non couvertes par les réseaux terrestres.
Politiquement, le projet s’inscrit dans une logique de souveraineté européenne. Un tiers du spectre serait réservé aux communications gouvernementales (sécurité, défense, projet Iris²), un autre tiers aux nouveaux opérateurs européens, et le reste serait ouvert aux opérateurs établis, y compris non européens. Selon une analyse d’Agence Europe, le volet commercial réserverait la moitié de sa capacité aux acteurs de l’UE, l’autre moitié étant accessible aux non-européens. Rien n’est encore voté : le texte doit être examiné par les États membres et le Parlement.
Iris², le vrai moteur stratégique d’Eutelsat
Si la proposition sur les fréquences constitue un catalyseur politique, c’est surtout le programme Iris² qui ancre Eutelsat dans le récit de la souveraineté spatiale européenne. En décembre 2024, le consortium SpaceRISE – composé de SES, Eutelsat et Hispasat – a signé le contrat de conception, construction et exploitation de la constellation Iris². Celle-ci comptera environ 290 satellites (264 en orbite basse, 18 en orbite moyenne) et devrait entrer en service en 2030. L’Union européenne et ses États membres sont les clients d’ancrage, pour un projet dont le volume atteint environ 10,6 milliards d’euros. La participation d’Eutelsat est de l’ordre de 2 milliards d’euros, avec un étalement sur les phases ultérieures.
La réattribution de la bande 2 GHz ne garantit pas à Eutelsat une licence spécifique, mais elle renforce la thèse selon laquelle Bruxelles privilégie les infrastructures spatiales contrôlées par des acteurs européens. Dans ce cadre, Eutelsat, déjà partie prenante d’Iris², bénéficie d’une position naturelle.
Des fondamentaux qui confirment le virage vers la connectivité
Les résultats du troisième trimestre de l’exercice 2025/2026 (clos fin mars) confortent cette orientation. Le chiffre d’affaires consolidé s’est établi à 293,0 millions d’euros, en baisse de 2,3 % en données nominales mais en hausse de 3,1 % à taux de change constants. Les revenus des verticales opérationnelles ont atteint 283,7 millions d’euros, en progression de 0,9 % en organique.
Le glissement du mix est net : les revenus de connectivité ont bondi de 15,3 % à 155,7 millions d’euros, dont une progression de 65 % pour la seule activité LEO. En parallèle, les revenus vidéo ont reculé de 13,3 % à 128,0 millions d’euros, confirmant l’érosion du métier historique de diffusion. Le carnet de commandes s’élevait à 3,4 milliards d’euros fin mars, soit 2,8 fois les revenus de l’exercice 2024/25, avec 58 % liés à la connectivité. Eutelsat a réitéré ses objectifs annuels et prévoit la publication de ses résultats annuels le 7 août.
Une volatilité qui rappelle le profil spéculatif du dossier
L’écart entre le plus haut de la semaine (4,51 euros) et le point bas de vendredi (3,83 euros) témoigne de l’extrême nervosité du marché. La volatilité annualisée sur 30 jours culmine à près de 100 %, et l’indice RSI est tombé à 21,2 – un signal classique de survente à court terme. Le support des 3,97 euros (clôture de vendredi) sera déterminant pour la poursuite du mouvement haussier de fond qui prévaut depuis le début de l’année.
Si la proposition de Bruxelles sur la bande 2 GHz franchit le cap du processus législatif, elle offrirait un cadre réglementaire stable pour les services directs par satellite. Mais la rapidité avec laquelle les investisseurs ont encaissé leurs profits après le pic de jeudi montre que le marché reste à la recherche de valorisations cohérentes sur ce dossier où la promesse technologique et la réalité des flux de trésorerie doivent encore converger.
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