Les marchés des matières premières entament une semaine sous haute tension, tiraillés entre des indicateurs économiques américains décevants et une nouvelle escalade géopolitique au Moyen-Orient. L’échec des pourparlers de paix à Islamabad dimanche dernier, suivie de l’annonce par Donald Trump d’un blocus naval imminent dans le détroit d’Hormuz, a brutalement ranimé les primes de risque. Dans ce contexte, l’or, traditionnel refuge, navigue entre deux narratives puissantes : la persistance de l’inflation et la recherche de sécurité géopolitique.
L’indice des prix à la consommation (CPI) américain pour mars, publié la semaine dernière, a compliqué le paysage macroéconomique. Avec une hausse de 3,3% en glissement annuel, son plus fort bond depuis mai 2024, les données ont été dopées par les prix de l’énergie. Cette inflation tenace conforte le statut de l’or comme réserve de valeur, mais elle reporte également dans le temps les espoirs d’un assouplissement monétaire de la Fed. Les marchés n’anticipe désormais aucune baisse des taux en avril, un vent contraire pour les actifs non porteurs d’intérêt comme le métal précieux.
Une demande structurelle qui redéfinit les réserves mondiales
Indépendamment de ces soubresauts conjoncturels, une transformation structurelle profonde soutient le marché. Pour la dix-septième fois consécutive, la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or en mars, les portant à environ 2 315 tonnes. Ce mouvement s’inscrit dans une tendance globale historique : les réserves mondiales d’or des banques centrales, évaluées à 3 870 milliards de dollars, dépassent désormais pour la première fois leurs réserves ajustées en dollars américains (3 730 milliards). Un véritable changement de paradigme accéléré par le gel des actifs russes, qui a exposé la vulnérabilité des avoirs libellés en dollar.
Le World Gold Council anticipe des achats nets d’environ 850 tonnes par les banques centrales en 2026, un niveau légèrement inférieur aux 863 tonnes de l’année précédente mais qui reste historiquement élevé. Des établissements longtemps inactifs ou de nouveaux entrants participent à cette ruée. Toutefois, le tableau n’est pas uniforme, avec des ventes notables comme celles de la Turquie (80 tonnes en mars) ou des réallocations comme en Pologne.
Perspectives de prix dans un environnement volatile
Les prévisions des grandes institutions reflètent cette dualité entre fondamentaux solides et risques aigus. J.P. Morgan table sur un prix moyen de 5 055 dollars l’once au quatrième trimestre 2026. L’équipe de SPDR de State Street envisage, dans son scénario de base, une fourchette comprise entre 4 750 et 5 500 dollars. Goldman Sachs, quant à elle, évoque une bande de prix potentielle très large, allant de 4 000 à 6 300 dollars, soulignant le rôle clé de l’achat continu des banques centrales et d’une situation géopolitique qui vient de se tendre à nouveau.
Techniquement, la structure des prix reste haussière à moyen terme. La résistance immédiate se situe autour de 4 800 dollars, avec une fourchette de trading attendue en début de semaine entre 4 700 et 4 820 dollars. Le métal, qui clôturait vendredi dernier à environ 4 762 dollars, reste éloigné d’environ 12% de son plus haut sur 52 semaines à 5 450 dollars.
La semaine décisive des indicateurs et de la géopolitique
L’agenda de la semaine est chargé de données potentiellement explosives. Mardi, la publication de l’indice des prix à la production (PPI) américain pour mars sera scrutée. Un chiffre élevé pourrait encore étouffer les espoirs de baisse des taux et renforcer le dollar, au détriment de l’or. Mercredi, le Beige Book de la Fed fournira des indices cruciaux sur la manière dont la flambée des coûts de l’énergie se répercute dans l’économie réelle.
Parallèlement, l’ombre portée du détroit d’Hormuz plane sur l’ensemble des marchés de matières premières. La menace d’un blocus américain, en réponse à l’échec des discussions sur le programme nucléaire iranien, injecte une dose d’incertitude extrême. Cette escalade ravive le récit « safe-haven » pour l’or, qui avait brièvement atteint un plus haut de trois semaines à 4 888 dollars le 8 avril après une première annonce de cessez-le-feu, avant de se consolider.
L’équilibre entre ces forces opposées – inflation persistante retardant les taux bas d’un côté, et crise géopolitique stimulant la demande de refuge de l’autre – déterminera la trajectoire de l’or pour les prochaines semaines. Dans un contexte où la découverte de nouveaux gisements majeurs fait défaut depuis deux ans et où l’offre minière est contrainte, ces dynamiques de demande pourraient se révéler déterminantes.
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