Le géant pharmaceutique danois Novo Nordisk traverse une période délicate, marquée par deux défis majeurs qui pèsent sur sa stratégie et ses perspectives. D’un côté, une baisse substantielle des prix est annoncée sur son marché clé, les États-Unis. De l’autre, un revers dans le développement de son futur médicament phare vient compliquer la rivalité avec son principal concurrent. Ces éléments interviennent dans un contexte déjà tendu pour l’action.
Un revers pour le futur champion : CagriSema distancé
Peu après l’annonce sur les tarifs, des données cliniques ont refroidi les attentes. Le candidat-médicament de nouvelle génération contre l’obésité, CagriSema, n’a pas atteint son objectif principal dans une étude comparative directe face au Tirzepatid (Zepbound) d’Eli Lilly. Après 84 semaines, la perte de poids était de 23% avec CagriSema (2,4 mg) contre 25,5% avec le traitement du rival (15 mg), manquant ainsi le critère de « non-infériorité ».
Le groupe a souligné le design « ouvert » de l’étude, où les participants savaient quel traitement ils recevaient. Martin Holst Lange, responsable de la recherche, a indiqué que cette configuration pouvait introduire des biais, notamment lorsqu’un produit établi est comparé à une substance expérimentale. Le projet n’est pas abandonné pour autant : une soumission à la FDA a été effectuée fin 2025, avec une décision attendue fin 2026. Une étude de phase III avec un dosage plus élevé est prévue pour la seconde moitié de 2026.
Une stratégie tarifaire offensive aux États-Unis
Pour renforcer l’accessibilité de ses traitements GLP-1, Novo Nordisk a dévoilé un changement majeur de politique commerciale. À compter du 1er janvier 2027, les prix catalogue (Wholesale Acquisition Cost) des médicaments Ozempic, Wegovy et Rybelsus seront alignés sur un tarif mensuel unique de 675 dollars aux États-Unis.
Cette décision implique une réduction significative : environ -50% pour Wegovy (passant de 1 349,02 $ à 675 $) et environ -34% pour les injections d’Ozempic et les comprimés de Rybelsus (de 1 027,51 $ à 675 $). L’objectif affiché est de réduire directement la part restant à charge des patients, notamment ceux soumis à des franchises élevées ou à des pourcentages de co-assurance. Ce calendrier coïncide avec l’entrée en vigueur de prix négociés bien inférieurs, autour de 274 dollars par mois, pour la population couverte par Medicare.
Un environnement concurrentiel de plus en plus féroce
Ces développements surviennent dans un paysage déjà concurrentiel. Novo Nordisk lui-même relève que les revenus d’Eli Lilly ont progressé de 135% sur les trois dernières années, contre 77% pour les siens. La pression s’exerce sur plusieurs fronts : l’expiration prochaine de brevets sur le sémaglutide dans certains marchés comme le Brésil, le Canada et la Chine, l’arrivée de produits concurrents et la présence de préparations composées (compounding) qui grignotent des parts de marché.
Les prévisions internes pour 2026 reflètent cette prudence, anticipant un recul du chiffre d’affaires et du résultat opérationnel de 5% à 13% (à taux de change constants).
L’action en souffrance, le rachat de titres se poursuit
Sur les marchés financiers, le sentiment est négatif. Le cours de clôture de vendredi s’est établi à 31,68 EUR, touchant ainsi son plus bas niveau sur un an. Sur les douze derniers mois, le titre a perdu 62,82%.
Malgré ce contexte, la direction maintient sa politique de retour aux actionnaires. Un programme de rachat d’actions portant sur jusqu’à 15 milliards de couronnes danoises (DKK) sur douze mois est en cours depuis le 4 février 2026. Au 20 février, 2 750 000 actions de catégorie B avaient été rachetées pour un montant total d’environ 842 millions de DKK, à un prix moyen de 306,18 DKK.
La prochaine assemblée générale, prévue le 26 mars 2026, sera l’occasion de soumettre aux actionnaires la poursuite de ce programme au-delà de mars 2026. Une décision qui interviendra alors que les interrogations sur les prix, le pipeline et la concurrence continuent de planer sur la valorisation.
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