Le géant pharmaceutique danois traverse une période contrastée, entre avancées cliniques prometteuses et turbulences réglementaires aux États-Unis. Si l’action a rebondi de 6,4% vendredi pour clôturer à 35,09 euros, elle accuse toujours un recul de plus de 21% depuis le début de l’année. Un paradoxe qui illustre les multiples défis auxquels fait face le laboratoire.
Un pont Medicare pour contourner l’impasse
Confirmé le 23 avril, le programme dit « Medicare GLP-1 Bridge » entrera en vigueur le 1er juillet 2026. Il permettra aux bénéficiaires de Medicare Part D éligibles d’accéder à Wegovy — sous forme injectable ou en comprimé — pour une participation mensuelle plafonnée à 50 dollars. Une solution de repli après l’échec retentissant du modèle BALANCE du CMS.
Car le scénario initial a capoté. L’administration américaine voulait poser les bases d’une couverture Medicare pour les médicaments anti-obésité dès juillet, ciblant plus de 50 millions d’Américains âgés. Mais les grands assureurs ont claqué la porte : CVS Health s’est publiquement retiré, tandis qu’UnitedHealth a invoqué des « défis majeurs et des questions en suspens ». Le seuil de participation de 80% n’ayant pas été atteint, le programme pilote a dû être repensé. Le CMS a toutefois prolongé la phase pilote avec financement public jusqu’à fin 2027, maintenant les prix négociés : 245 dollars par mois pour les fabricants, 50 dollars maximum à la charge des patients. L’action avait chuté de plus de 4% mardi sur ces annonces, Eli Lilly perdant parallèlement 3,8%.
La pilule Wegovy fait mieux que Foundayo
Côté laboratoire, la semaine a apporté une victoire clinique nette. Une étude comparative indirecte, s’appuyant sur les essais OASIS 4 et ATTAIN-1, montre que le sémaglutide oral à 25 mg entraîne environ trois points de pourcentage de perte de poids supplémentaires par rapport à l’orforglipron 36 mg — le principe actif du Foundayo de Lilly. Plus frappant encore : les patients sous orforglipron ont arrêté leur traitement en raison d’effets secondaires gastro-intestinaux environ 14 fois plus souvent. Dans une étude de préférence, 84% des participants ont plébiscité le profil du sémaglutide oral.
Une réserve demeure : la FDA a homologué Foundayo à un dosage inférieur à celui utilisé dans l’étude comparative, ce qui limite la portée des conclusions.
Un titre décoté mais sous pression
Avec un ratio cours/bénéfice d’environ 10,8, Novo Nordisk se négocie nettement sous la moyenne sectorielle (16x) et celle de ses pairs (19x). Le cours évolue bien en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours, fixée à 42,79 euros. Le RSI, autour de 18, signale des niveaux technique de survente extrême, laissant entrevoir un potentiel de rebond si les données cliniques continuent de convaincre.
Les avis des analystes restent très partagés. Sanford Bernstein a relevé son objectif à 175 dollars, tandis que le consensus TipRanks, plus mesuré, recommande la « conservation » avec un objectif moyen de 65,56 dollars.
Rachats d’actions et perspectives mitigées
Le programme de rachat d’actions suit son cours. Depuis février 2026, Novo Nordisk a acquis près de 12,3 millions d’actions B pour environ 3,1 milliards de couronnes danoises. La première tranche du programme global de 15 milliards de couronnes court jusqu’à début mai. Parallèlement, le groupe investit dans l’expansion de ses capacités de production pour répondre à la demande attendue aux États-Unis et en Europe.
La pilule d’Ozempic — sémaglutide oral pour le diabète de type 2, déjà commercialisé sous le nom Rybelsus en Europe — devrait arriver sur le marché américain au deuxième trimestre 2026. Un jalon important dans un calendrier chargé.
Mais l’horizon n’est pas dégagé. Le contentieux contre les négociations de prix de l’IRA se poursuit : le sémaglutide a été sélectionné en 2025 pour ces discussions, le nouveau prix devant s’appliquer en 2027. Pour l’ensemble de l’exercice 2026, la direction anticipe un recul du chiffre d’affaires de 5 à 13% à taux de change constants. L’impact du démarrage poussif du programme BALANCE sur ces prévisions sera mesuré lors des résultats trimestriels attendus en mai.
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