Le laboratoire danois vit une double réalité. D’un côté, sa pilule Wegovy explose tous les compteurs : 2,26 milliards de couronnes danoises de chiffre d’affaires au premier trimestre 2026, soit le double des prévisions des analystes. De l’autre, la menace des génériques se précise semaine après semaine, avec des autorisations déjà accordées au Canada et en Inde. Sur le plan boursier, l’action a repris 21,65 % sur trente jours pour clôturer à 39,02 euros vendredi, mais elle reste en repli de 35,96 % sur un an et de 12,67 % depuis janvier.
Le trimestre a pourtant délivré une solide performance. Le chiffre d’affaires consolidé atteint 96,8 milliards de couronnes, en hausse de 32 % à taux de change constants. Mais cet agrégat intègre un effet comptable exceptionnel lié au programme 340B ; retraité de cet élément, le chiffre d’affaires recule de 4 %, à 70,1 milliards de couronnes. Le bénéfice ajusté par action s’établit à 6,63 couronnes. La direction anticipe désormais une contraction du chiffre d’affaires et du résultat opérationnel ajustés comprise entre 4 % et 12 %, une fourchette légèrement meilleure que la précédente.
La vague générique s’organise
Le principal nuage à l’horizon vient des copies. Sandoz prévoit de lancer des génériques du sémaglutide au Canada et au Brésil dans le courant du second semestre 2026, après l’expiration des brevets dans plusieurs juridictions. Santé Canada a déjà autorisé un premier générique de Dr. Reddy’s le 28 avril 2026, suivi par Apotex le 1ᵉʳ mai. Les analystes attribuent à Sandoz un potentiel de revenus à deux chiffres (en millions de dollars) dès la première année, et jusqu’à 742,6 millions de dollars d’ici 2035. En Inde, le brevet du sémaglutide est tombé le 20 mars 2026 ; Sun Pharma, Zydus et Alkem ont obtenu des homologations, Sun Pharma commercialisant son produit à un prix nettement inférieur à celui de l’original.
Face à cette pression, Novo Nordisk ne reste pas passif. Le groupe élargit ses canaux de distribution, notamment via un partenariat avec Amazon pour la livraison le jour même des versions orales d’Ozempic et Wegovy. Par ailleurs, les États-Unis mettent en place un filet de protection : le programme Medicare GLP-1 Bridge, qui démarre en juillet et court jusqu’à fin 2027, permettra aux bénéficiaires de Medicare d’accéder à Wegovy (injection et comprimé) pour 50 dollars par mois. La FDA a en outre proposé le 30 avril 2026 d’exclure le sémaglutide, le tirzépâtide et le liraglutide de la liste de compounding 503B – une mesure qui, si elle est adoptée, limiterait les préparations maison et protégerait les marques officielles.
La pilule Wegovy dicte sa loi
Sur le plan commercial, la domination de Novo Nordisk est écrasante. Début mai, plus de deux millions d’ordonnances avaient été rédigées pour la pilule Wegovy aux États-Unis. En comparaison, le concurrent d’Eli Lilly, Foundayo, n’atteignait que 5 600 prescriptions lors de sa troisième semaine de commercialisation. Novo Nordisk détient ainsi environ 65 % du marché des nouvelles prescriptions dans la catégorie GLP-1 oral.
Le laboratoire a aussi lancé début mai la pilule Ozempic aux États-Unis, une version repensée du Rybelsus, plus petite et mieux absorbée, qui capitalise sur la notoriété de la marque. Le management ajuste ses prévisions annuelles à la hausse modérée, mais la prudence reste de mise.
Un test décisif à Istanbul
Le prochain catalyseur est attendu dès le 12 mai avec le congrès européen sur l’obésité à Istanbul. Novo Nordisk y présentera de nouvelles données cliniques. L’attention se portera sur la comparaison directe entre la pilule Wegovy et l’orforglipron d’Eli Lilly. Les études précédentes avaient montré un avantage pour le danois ; les experts espèrent une confirmation solide.
Techniquement, le titre évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours (33,48 €) mais reste sous celle à 200 jours (42,48 €). L’objectif de cours moyen des analystes pour l’ADR est fixé à 47,31 dollars, avec une recommandation générale de « conserver ». Le prochain test de taille interviendra en juillet, avec le lancement du programme Medicare, avant que les génériques canadiens et brésiliens ne se matérialisent. Novo Nordisk navigue entre deux forces contraires : l’élan commercial de la pilule Wegovy et la lame de fond des génériques.
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