Le laboratoire Valneva traverse une phase charnière. Après un premier trimestre marqué par un net recul des ventes et une perte accrue, le groupe a levé jusqu’à 84 millions d’euros via une augmentation de capital. Une opération qui dilue les actionnaires, mais qui doit financer le développement des candidats vaccins les plus prometteurs, notamment celui contre la maladie de Lyme.
L’annonce de cette levée, clôturée fin avril, a injecté 37 millions d’euros dans les caisses. Jusqu’à 47 millions supplémentaires pourraient suivre si les porteurs exercent leurs warrants, au prix de 2,96 euros par titre. L’émission porte sur près de 15,9 millions d’actions nouvelles, placées à 2,33 euros chacune. La dilution atteint 9,1 % sur une base non diluée et pourrait grimper à 17,5 % si tous les bons de souscription sont activés. Valneva prévoit d’affecter la moitié des fonds au renforcement de son portefeuille de vaccins, l’autre moitié au besoin en fonds de roulement.
Des comptes dans le rouge vif
Le premier trimestre 2026 illustre les difficultés commerciales. Le chiffre d’affaires total a chuté à 30,9 millions d’euros, contre 49,2 millions un an plus tôt. La baisse touche surtout les vaccins destinés aux voyageurs, pénalisés par des facteurs géopolitiques qui freinent la demande dans plusieurs marchés clés. Dans le même temps, la perte nette s’est creusée à 32,1 millions d’euros, contre un déficit moindre au premier trimestre 2025.
Face à cette dégradation, la direction a actionné le levier des coûts. Valneva supprime de 10 % à 15 % de ses effectifs dans le monde, une mesure censée réduire d’environ un tiers les charges opérationnelles courantes. La prévision de ventes de produits a également été revue à la baisse : elle est désormais comprise entre 135 et 150 millions d’euros, contre une fourchette de 145 à 160 millions précédemment.
Côté trésorerie, la situation offre toutefois une marge de manœuvre. Au 31 mars, avant l’injection des 37 millions, Valneva disposait de 105,3 millions d’euros de liquidités. Surtout, la consommation de cash opérationnel a été fortement réduite : elle n’a atteint que 0,3 million d’euros sur le trimestre, contre 8,1 millions un an plus tôt.
Le vaccin contre la maladie de Lyme, phare de la pipeline
Le principal catalyseur à moyen terme reste le candidat vaccin contre la maladie de Lyme, développé en partenariat avec Pfizer. En mars, les deux sociétés ont annoncé que la phase 3 de ce vaccin OspA hexavalent a atteint ses critères primaires d’efficacité. Le taux de protection s’élève à 73,2 % chez les personnes âgées de cinq ans et plus, 28 jours après la quatrième dose. Pfizer prépare les dossiers réglementaires, une étape décisive que Valneva a confirmée dans son rapport trimestriel.
Parallèlement, Valneva avance sur un vaccin contre Shigella, dont les premiers résultats de phase 2 sont attendus pour le milieu de 2026. Si les données sont positives, le groupe compte poursuivre seul le développement. Le chikungunya, avec des progrès enregistrés au Brésil, complète un portefeuille encore largement dépendant des succès cliniques.
Le titre sous pression technique
En Bourse, l’action Valneva a terminé la semaine à 2,47 euros, loin de sa moyenne mobile à 50 jours (2,90 euros). Depuis le début de l’année, le titre a perdu plus du tiers de sa valeur. Le soutien immédiat se situe entre 2,39 et 2,43 euros ; une cassure sous le récent plus bas à 2,25 euros ouvrirait la voie à de nouvelles ventes. À la hausse, la résistance à 2,54 euros puis 2,60 euros devra être franchie pour redonner un peu d’air au cours.
Le 21 mai, la direction interviendra à la conférence Bernstein European Small & Mid-Cap à Nice. L’occasion, sans annonce opérationnelle majeure, de préciser si la trésorerie suffira jusqu’aux prochains jalons cliniques, si la prévision de ventes est suffisamment prudente et à quelle date Pfizer déposera le dossier du vaccin contre la maladie de Lyme. Les réponses viendront cependant avec les publications officielles – la prochaine pourrait être les données de phase 2 sur Shigella.
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