L’action Eutelsat a subi une correction sévère vendredi 29 mai, anéantissant une partie des gains spectaculaires engendrés par l’euphorie autour du prochain IPO de SpaceX. Le titre a clôturé à 3,95 euros, après avoir touché un plus bas de séance à 3,71 euros, tandis que près de onze millions de titres ont changé de mains — soit cinq millions de plus que la moyenne quotidienne récente. Ce volume massif sur une pente baissière signale un net retournement de sentiment.
Une semaine plus tôt, l’action avait grimpé de plus de 40 % en quinze jours, portée par l’annonce du dépôt de dossier de SpaceX en vue d’une introduction au Nasdaq, prévue le 12 juin 2026. La roadshow du géant américain débute la semaine du 8 juin, avec un pricing attendu le 11 juin. Le groupe d’Elon Musk vise un montant record de 75 milliards de dollars levés, pour une valorisation comprise entre 1 750 et 2 000 milliards de dollars.
La correction de vendredi intervient alors que le marché digère à la fois la fin de la spéculation sur le « proxy » européen et les incertitudes réglementaires. Le 27 mai, la Commission européenne a dévoilé ses propositions pour la réattribution des fréquences dans la bande des 2 GHz, utilisées pour les services mobiles par satellite. Les licences actuelles arrivent à échéance en mai 2027. Selon le Digital Networks Act, un tiers de la capacité est réservé à la constellation européenne IRIS², dont Eutelsat est un acteur clé. Les deux tiers restants seront ouverts à des appels d’offres, y compris pour des opérateurs non européens — une épée de Damoclès pour les opérateurs historiques.
Des fondamentaux solides mais contrastés
En dépit de la volatilité, Eutelsat a réalisé des progrès opérationnels notables. Au troisième trimestre de l’exercice 2025/26, le chiffre d’affaires total s’est établi à 293 millions d’euros, en recul nominal de 2,3 % mais en hausse de 3,1 % en données ajustées. Les revenus de la connectivité ont atteint 155,7 millions d’euros, soit une progression de 15,3 %, tandis que les ventes dans le segment LEO (orbite basse) ont bondi de 65 %. En contrepartie, la branche vidéo historique continue de se contracter, et les sanctions liées à la Russie pèsent pour environ 16 millions d’euros par an.
La direction a confirmé ses objectifs annuels : un chiffre d’affaires stable pour les quatre divisions, une croissance de 50 % des revenus LEO, une marge d’EBITDA ajustée légèrement inférieure à celle de l’exercice précédent, et des investissements de l’ordre de 900 millions d’euros — certains analystes évoquant même une fourchette de 1,0 à 1,1 milliard, principalement consacrée à l’infrastructure OneWeb.
Refinancement bouclé, bilan allégé
En mars, Eutelsat a finalisé une émission obligataire de 1,5 milliard d’euros, marquant l’achèvement d’un vaste plan de refinancement de quelque cinq milliards d’euros. Ce programme comprenait également une augmentation de capital réservée aux actionnaires principaux, des financements par crédit export et un allongement des échéances bancaires. Les fonds ont servi à rembourser des obligations arrivant à maturité en 2027 et 2029, simplifiant ainsi la structure du capital et supprimant les subordinations structurelles au niveau des filiales. La trésorerie ainsi libérée couvre les besoins d’investissement jusqu’en 2029.
Des signaux techniques de survente
Après la déroute de vendredi, le titre reste très loin de son plus bas annuel de 1,65 euro. Le RSI (Relative Strength Index) a plongé à des niveaux contrastés selon les mesures : l’une des sources le donne à 23,9, une autre à 21,2 — dans les deux cas, un territoire technique de survente. La volatilité annualisée sur 30 jours atteint près de 97 %, reflet de l’extrême nervosité du marché.
Le consensus des analystes, lui, reste prudent. Le cours actuel dépasse largement l’objectif moyen à douze mois de 2,49 euros (fourchette de 1,40 à 5,22 euros). Aucun analyste ne recommande l’achat ; deux conseillent la vente. Oddo-BHF, par l’intermédiaire de Stéphane Beyazian, souligne que SpaceX arrivera sur le marché avec des multiples très supérieurs à ceux des européennes, ce qui pourrait attirer des investisseurs en quête de réévaluation. Eric Sterner, d’Apollon Wealth Management, met en garde contre le caractère « très spéculatif » du segment.
Prochain catalyseur : les résultats annuels du 7 août
Alors que la roadshow de SpaceX occupera le devant de la scène en juin, le prochain rendez-vous propre à Eutelsat est fixé au 7 août 2026, avec la publication des résultats annuels. Ce sera l’occasion de vérifier si la croissance du LEO justifie les valorisations atteintes lors de la folle envolée. En attendant, l’action se négocie à 3,95 euros, affichant une progression de 121 % depuis le début de l’année.
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