L’action Eutelsat s’adjuge 7,7 % ce jour, portée par un élan qui ne lui appartient pas entièrement. La veille, SpaceX a dévoilé un chiffre d’affaires en hausse de 161 %, à 14,58 milliards de dollars, dépassant les attentes. Ce résultat braque les projecteurs sur le potentiel des services par satellite et profite par contagion à l’ensemble du secteur. Pour l’opérateur franco-britannique, le moteur est donc exogène : aucune publication de résultats propres ne vient justifier ce rallye.
Un contrat dans l’énergie, loin des projecteurs
Le dossier a pourtant enregistré une avancée concrète, annoncée la veille. Eutelsat a élargi son accord de capacité avec EuroSkyPark, qui raccorde l’infrastructure offshore d’Amprion en mer du Nord ainsi que des postes de transformation terrestres en Allemagne. L’opération s’appuie sur la capacité GEO du satellite Eutelsat 10B. Il s’agit bien d’un développement d’une relation client existante, orienté vers l’infrastructure énergétique — un signal distinct de l’emballement boursier du jour. Reste que cet élargissement, à lui seul, ne permet pas de chiffrer une quelconque amélioration des perspectives de revenus.
AlphaValue maintient l’achat, mais rabote ses modèles
C’est sur le terrain des prévisions que le tableau se complique. AlphaValue a reconduit hier sa recommandation d’achat sur le titre, avec un objectif de cours inchangé de 2,64 €. Derrière ce maintien, le bureau d’analyse a toutefois nettement revu à la baisse ses attentes de rentabilité. Pour l’exercice 2026/27, sa prévision d’EBITDA passe de 714 à 594 millions d’euros. Le suivant n’est pas épargné : de 810 à 676 millions d’euros pour 2027/28. En cause, des investissements élevés et une amélioration de la marge opérationnelle attendue plus lente que prévu.
La trajectoire reste orientée à la hausse — AlphaValue anticipe toujours une progression de l’EBITDA d’un exercice à l’autre — mais à un niveau sensiblement inférieur. Voilà le vrai message derrière le vote positif : le potentiel est là, le chemin vers davantage de profits est jugé plus étroit.
IRIS², l’Inde et le basculement vers le LEO
Deux dossiers pèsent explicitement sur la valorisation : l’incertitude entourant IRIS² et les retards réglementaires en Inde. Conséquence directe, l’hypothèse de croissance de l’EBITDA à long terme est ramenée de 5 % à 3 %. Le cabinet pointe aussi une mutation du métier : les activités en orbite basse (LEO) prennent du poids, tandis que la diffusion satellitaire traditionnelle recule structurellement. La valorisation ne peut donc plus se contenter de saluer la croissance des nouvelles activités ; elle doit composer avec leur coexistence avec un cœur de métier en déclin.
Les modèles chiffrés traduisent ce regain de prudence. La valeur d’actif nette par action chute de 4,97 à 3,17 euros. L’approche par flux de trésorerie actualisés suit la même pente, de 4,88 à 3,92 euros par titre. Autant de révisions qui nuancent fortement l’objectif de cours maintenu.
Goldman Sachs à contre-courant
Le paysage des analystes demeure clivé. Goldman Sachs s’est montré prudent la veille, jugeant trop optimistes les objectifs de croissance du chiffre d’affaires pour les exercices 2027 à 2029. Une interrogation de fond que ni l’élan sectoriel du jour ni l’extension d’un contrat isolé ne suffisent à lever.
Prochain jalon pour trancher le débat : le 29 octobre, date de publication du chiffre d’affaires du premier trimestre 2026-27. D’ici là, trois fils restent à démêler — l’impulsion sectorielle, la capacité élargie avec EuroSkyPark et des estimations de résultats revues à la baisse.
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