Eutelsat : le marché a-t-il perdu la raison ?

Le titre Eutelsat offre actuellement un spectacle pour le moins déroutant. Alors que de grands investisseurs institutionnels et l’État français acceptent sans sourciller de payer 4,00 euros par action, la cotation en Bourse, elle, stagne bien en deçà de ce niveau. Une divergence si marquée ne peut que soulever des questions : le marché passe-t-il à côté d’une opportunité unique, ou les craintes de dilution rendent-elles vaine cette démonstration de soutien ?

Un froid polaire en salle des marchés

L’écart est saisissant : près de 20 % séparent le cours actuel d’environ 3,23 euros du prix consenti par les investisseurs de référence. Pourtant, les actionnaires minoritaires restent de glace. Cette réserve généralisée, ce silence pesant qui règne sur le parquet, en dit long : la peur de voir ses parts diluées semble l’emporter sur l’optimisme né du soutien étatique.

Le refus persistant des marchés de combler cet écart de valorisation est en soi un message. L’absence de toute tentative de rapprochement vers le seuil des 4,00 euros doit être interprétée comme un signal d’alarme. Visiblement, la perspective d’une seconde levée de fonds pèse bien plus lourd dans la balance que les capitaux frais injectés.

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Une opération qui interroge

Les décisions prises la semaine dernière, bien que structurantes, ne suscitent visiblement pas l’enthousiasme. La nouvelle architecture financière repose sur deux piliers majeurs, annonciateurs d’un séisme pour les actionnaires historiques :

• Une augmentation de capital immédiate de 828 millions d’euros, réalisée au prix ferme de 4,00 euros par action.
• Un basculement du pouvoir : L’État français, associé à des partenaires comme CMA CGM, consolide sa position d’actionnaire dominant avec près de 30 % du capital.
• Le verdict de la Bourse : Le cours de marché, lui, reste scotché à 3,23 euros (cours de clôture de la semaine).
• Une épée de Damoclès : Une seconde émission, d’environ 672 millions d’euros, est déjà programmée pour fin 2025.

Quelle trajectoire pour le titre ?

Concrètement, le marché escompte déjà, sans la moindre indulgence, le risque associé à cette seconde tranche. Les investisseurs naviguent en eaux troubles et semblent considérer la « prime étatique » comme un élément accessoire. Leur attention est tout entière tournée vers les effets de dilution massifs et les besoins de liquidités à venir, bien plus que vers le prix d’entrée des pouvoirs publics.

Techniquement, le titre est sous pression. Toute tentative d’arbitrage rapide relèverait du pari à haut risque. Les investisseurs, en ignorant le prix affiché par l’État, sanctionnent avant tout l’avalanche de nouvelles actions qui s’annonce.