La semaine a été riche en contrastes pour Novo Nordisk. Entre un feu vert historique aux génériques du sémaglutide au Canada, une progression encourageante en Inde et des résultats trimestriels en demi-teinte, le laboratoire danois navigue en eaux complexes. L’action, qui se négocie autour de 39 euros à Francfort, reste engluée à 44 % sous son plus haut annuel de 70,13 euros, même si elle s’est reprise de plus de 28 % depuis son point bas de mars à 30,48 euros.
Le Canada, premier pays du G7 à ouvrir la voie aux génériques
Le 28 avril, Santé Canada a franchi un cap inédit en autorisant les premières copies génériques du sémaglutide au sein d’un pays du G7. L’indien Dr. Reddy’s Laboratories a ouvert le bal, rapidement suivi par le canadien Apotex. Sept autres demandes de génériques sont actuellement à l’étude.
Les implications financières sont claires. Selon la structure tarifaire de l’Alliance pharmaceutique pancanadienne, un premier générique se négocie entre 75 et 85 % du prix du médicament de marque. L’arrivée d’un second concurrent fait chuter le prix des deux à 50 %, et avec trois génériques ou plus, le tarif tombe à environ 35 %. Evan Seigerman, analyste chez BMO Marchés des capitaux, voit dans ces autorisations le début d’un déclin structurel des revenus internationaux du sémaglutide. Novo prépare déjà des contre-mesures, avec un programme de cartes de réduction et d’éventuelles versions de marque à prix réduit sous d’autres noms.
Reste que ces génériques ne sont pour l’instant autorisés qu’au Canada. Pour le marché américain, qui constitue le cœur de l’activité, le brevet du sémaglutide court jusqu’en 2032. En revanche, les protections tombent cette année en Inde, au Canada, au Brésil et en Chine — un calendrier qui laisse présager des répercussions sensibles sur les ventes.
L’Inde montre la voie : des baisses de prix qui portent leurs fruits
La surprise est venue d’Asie du Sud. En avril, les ventes de Wegovy, Ozempic et des produits associés ont bondi de 40 % en Inde, atteignant 32.000 unités. C’était le premier mois complet où des fabricants indiens de génériques proposaient des versions moins chères du sémaglutide — jusqu’à 90 % moins onéreuses que l’original.
Novo avait anticipé le choc en réduisant ses prix sur les doses d’initiation de 36 % et 48 % dès avril, les ramenant à environ 5.660 roupies chacune. Résultat : sa part de marché est restée stable à 25 %. Pendant ce temps, Eli Lilly a perdu du terrain, passant de 61 % à 56 %. Un signe précoce qu’une politique de prix agressive peut, au moins à court terme, amortir l’impact de la concurrence générique.
Des résultats trimestriels à double lecture
Le rapport du premier trimestre, publié le 6 mai, a d’abord propulsé l’action de 6,7 % à la Bourse de Copenhague, avant que les gains ne se réduisent à environ 2,3 % en clôture. Le chiffre d’affaires a atteint près de 15 milliards de dollars, dépassant nettement les attentes, mais ce bond est largement dû à une reprise exceptionnelle de provisions de 4,2 milliards de dollars liée au programme de prix américain 340B.
Hors cet effet comptable, le chiffre d’affaires à taux de change constants s’est contracté de 4 %. Aux États-Unis, l’activité corrigée a chuté de 11 %, tandis que les marchés internationaux ont progressé de 6 %. Novo a légèrement relevé ses prévisions annuelles : le recul ajusté du chiffre d’affaires et du bénéfice est désormais attendu entre 4 et 12 %, contre 5 à 13 % auparavant. Les analystes de Jefferies ont accueilli cette révision avec scepticisme, soulignant que le maintien de la fourchette basse sans relèvement plus marqué était perçu comme un signe de faiblesse.
Par ailleurs, Novo a bouclé un programme de rachat d’actions entamé en février, portant sur près de 14,8 millions d’actions B à un prix moyen de 257,47 couronnes danoises, soit un volume d’environ 3,8 milliards de couronnes. Ce programme s’inscrit dans une enveloppe totale pouvant atteindre 15 milliards de couronnes sur douze mois.
Wegovy tient tête à la concurrence
Malgré l’arrivée en avril du Foundayo d’Eli Lilly, le PDG Lars Fruergaard Jørgensen a affirmé que Wegovy capte toujours 65 % des nouvelles prescriptions aux États-Unis. Plus de 200.000 boîtes de la pilule Wegovy sont désormais prescrites chaque semaine, et le total depuis le lancement dépasse les deux millions — le lancement le plus réussi d’un GLP-1 dans l’histoire américaine. Le déploiement international de la pilule est prévu pour le second semestre 2026, sous réserve des autorisations réglementaires.
La pipeline progresse également : la variante de Wegovy à 7,2 mg, lancée en avril aux États-Unis, a montré une perte de poids moyenne de 20,7 % dans l’étude STEP-UP. L’insuline basale hebdomadaire Awiqli a reçu l’approbation de la FDA, et l’Etavopivat a atteint ses deux critères coprimaires dans l’étude de phase 3 HIBISCUS sur la drépanocytose.
Rendez-vous à Istanbul pour la prochaine étape
Tous les regards se tournent désormais vers le Congrès européen sur l’obésité, qui se tient à Istanbul du 12 au 15 mai. Novo Nordisk y présentera 52 résumés, dont des données sur le Wegovy à haute dose, la pilule orale de sémaglutide et le candidat combiné CagriSema. L’occasion de démontrer sa force scientifique alors que la pression concurrentielle d’Eli Lilly s’intensifie. Les marchés suivront de près ces annonces, qui pourraient fournir le prochain catalyseur pour l’action.
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