RBC Capital Markets a revu sa copie sur Société Générale. Le bureau d’analyse a ramené son objectif de cours de 88 à 82 euros, tout en maintenant sa recommandation « Sector Perform ». L’action a néanmoins progressé de 0,4 % vendredi, signe que le marché digère sans broncher cette révision à la baisse.
Un relèvement du coût des fonds propres
À l’origine de cet ajustement, une hypothèse plus exigeante sur le coût des fonds propres, porté de 11,5 % à 12,3 %. L’analyste Anke Reingen a également fait glisser son horizon de valorisation sur les prévisions 2028. Ce relèvement du taux d’actualisation pèse mécaniquement sur la valeur théorique de l’établissement, les profits futurs étant désormais escomptés avec une exigence de rendement supérieure.
La banque tricolore apparaît comme la plus exposée du panel. En 2025, l’Hexagone représentait 44,1 % de son produit net bancaire, contre 25,9 % pour BNP Paribas. Ce tropisme domestique explique pourquoi les incertitudes politiques françaises pèsent davantage sur sa valorisation que sur celle de ses concurrentes. Reingen a d’ailleurs recalibré ses hypothèses pour l’ensemble des banques françaises en les rattachant à des corrélations historiques : aux yeux de RBC, leur cours de Bourse dépend aujourd’hui avant tout de l’avenir politique du pays.
Un potentiel de hausse qui reste réel
Malgré l’abaissement de la cible, le cabinet new-yorkais continue de voir au moins 20 % de potentiel de hausse sur les trois banques françaises qu’il suit. Dans ce trio, BNP Paribas garde sa préférence, grâce à un profil d’activité plus diversifié. Société Générale demeure l’alternative, avec une recommandation inchangée mais une évaluation plus prudente.
Le calendrier électoral constitue le principal point d’attention. RBC anticipe de fortes fluctuations autour de la présidentielle française, mais aussi dans les premiers mois suivant l’arrivée du nouveau locataire de l’Élysée. La dynamique du crédit n’arrange rien : les prêts immobiliers aux ménages ont progressé de 0,65 % sur l’année jusqu’à septembre dans l’Hexagone, contre 3,07 % dans la zone euro. Un vent porteur nettement plus faible qu’ailleurs en Europe, qui limite l’élan du marché domestique.
Jusqu’à 300 millions de dollars de crédits Stargate sur le marché
En parallèle de ces considérations boursières, l’établissement cherche à alléger son bilan. Selon les informations de 9fin, Société Générale s’employait mercredi à céder jusqu’à 300 millions de dollars de prêts liés aux projets de centres de données Stargate. La vente porterait sur deux sites américains, à raison de 150 millions de dollars chacun. Ces éléments proviennent de sources proches du dossier citées par 9fin.
La banque de la Défense ne se limite pas à la gestion de son portefeuille de crédits. Mardi, elle a lancé avec Partners Group et Société Générale Assurances un fonds dédié aux infrastructures privées, baptisé Partners Group Infrastructures Privées. Ce véhicule est commercialisé comme unité de compte au sein de contrats d’assurance-vie, une façon d’élargir la gamme proposée à la clientèle patrimoniale.
Reste que pour les investisseurs, la question centrale demeure celle de la décote à appliquer au risque français. Le potentiel de hausse identifié par RBC tient tant que les tensions politiques restent contenues dans les hypothèses de modélisation. La dépendance accrue de Société Générale à son marché national, conjuguée à une croissance du crédit atone, explique pourquoi le titre n’obtient pas la place de choix réservée à BNP Paribas. Tout dépendra, en définitive, de la prime de risque que le marché exigera pour s’exposer à cette histoire française.
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