Trois euros tout rond. C’est à ce niveau que l’action Valneva a clos la séance de mardi, pratiquement inchangée par rapport à la veille. Un cours qui résume à lui seul la situation singulière du laboratoire français : porté par l’avancée réglementaire de son candidat vaccin contre la maladie de Lyme, mais lesté par des fondamentaux qui peinent à convaincre.
L’écart entre ces deux réalités s’est encore creusé cette semaine. First Berlin Equity Research a ramené son objectif de cours de 4,50 à 4,40 euros, tout en maintenant sa recommandation d’achat. Les motifs invoqués ? Des prévisions de bénéfices revues à la baisse pour 2026 et un endettement net en hausse. Une révision modeste en apparence, mais qui dit beaucoup des tensions auxquelles sont confrontés les développeurs européens de vaccins.
Le calendrier réglementaire comme principal soutien
Le catalyseur reste bien connu : l’Agence européenne des médicaments (EMA) a validé, il y a un peu plus d’une semaine, l’examen de la demande d’autorisation de mise sur le marché du vaccin anti-Lyme développé avec Pfizer. Une décision attendue dans les douze prochains mois. L’action avait réagi par un bond de 8,0 % à l’annonce de cette validation, sa plus forte progression récente.
Sur trente jours, le titre affiche d’ailleurs une avance de 34 %. De quoi rattraper une partie du terrain perdu : depuis le début de l’année, Valneva reste néanmoins en territoire négatif, avec un repli de 19 %, et accuse toujours un déficit de 44 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, établi à 5,34 euros en octobre.
Le dernier cours de clôture, lui, se situe près d’un quart au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours — un signe que le marché intègre favorablement les récentes nouvelles, sans pour autant céder à l’euphorie.
Des comptes semestriels sous tension
Car la réalité opérationnelle demeure fragile. Les résultats du premier semestre, publiés il y a environ deux semaines, ont fait état d’une perte nette creusée à 63,3 millions d’euros. Les ventes de produits ont particulièrement déçu au deuxième trimestre, avec un recul de 21 % à 33,5 millions d’euros.
Pour espérer tenir la fourchette annuelle de 135 à 150 millions d’euros de ventes produits — et celle de 145 à 160 millions d’euros de chiffre d’affaires total —, le management devra compter sur une nette accélération au second semestre. Les objectifs ont été confirmés, mais la marge de manœuvre paraît étroite. Des charges exceptionnelles liées à la résiliation de contrats de fabrication pour IXCHIQ ont par ailleurs pesé sur les comptes, tandis qu’une augmentation de capital de 37 millions d’euros bruts est venue renforcer la trésorerie.
La cession de Nantes, symbole d’une stratégie d’allègement
C’est dans ce contexte que s’inscrit la cession annoncée du site de production de Nantes à Nantes Métropole, pour un montant de 6,2 millions d’euros. La finalisation de l’opération est attendue pour septembre. Une somme modeste au regard d’une capitalisation avoisinant 551 millions d’euros, mais qui illustre la volonté du groupe de rationaliser ses actifs industriels tout en sécurisant des liquidités pour les phases d’homologation à venir.
La démarche peut paraître paradoxale après une levée de fonds : se séparer d’un outil de production tout en renforçant sa trésorerie. Elle traduit en réalité une logique assumée — celle d’un recentrage sur les actifs les plus prometteurs du portefeuille, au premier rang desquels le candidat vaccinal contre Lyme, dont le potentiel commercial est jugé considérable avec Pfizer comme partenaire.
Le marché semble d’ailleurs avoir intégré ce changement de paradigme. La réaction mesurée — un gain de 4,2 % — après la publication des résultats semestriels suggère que les investisseurs évaluent désormais Valneva davantage sur la valeur de sa pipeline que sur ses performances courantes.
Reste une question centrale : le catalyseur Lyme suffira-t-il à porter le titre au-delà de la faiblesse des comptes ? La réponse tiendra en grande partie à la décision réglementaire attendue dans l’année à venir. D’ici là, l’action Valneva demeure un pari sur un actif unique — potentiellement majeur — adossé à une situation financière qui, elle, ne laisse guère de place au hasard.
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