Le 2 novembre, Eutelsat a confirmé que son réseau OneWeb viendra épauler le service multi-orbites retenu par Finnair pour équiper 18 appareils Embraer-E2. La première mise en service est espérée en 2027. Une annonce accueillie sans effusion sur le marché : le titre a grappillé 1,2 % vendredi pour clôturer à 1,82 €.
Un rôle de soutien dans l’offre de SES
Eutelsat n’apparaît pas ici comme opérateur principal, mais comme fournisseur de connectivité en orbite basse au sein d’un dispositif assemblé par SES, qui combine plusieurs couches orbitales. Le choix du transporteur finlandais est acté ; l’embarquement effectif, lui, reste à venir. Voilà pour le volet commercial.
Le dossier boursier, en revanche, se joue sur un tout autre terrain : la capacité du groupe à transformer un carnet de commandes étoffé en revenus tangibles.
Un premier trimestre en deçà du consensus
Les comptes publiés il y a une quinzaine de jours ont refroidi les attentes. Sur le premier quart de l’exercice 2026-27, Eutelsat a dégagé 278,3 millions d’euros de chiffre d’affaires opérationnel, là où le consensus d’analystes compilé par la société tablait sur 291 millions d’euros. En comparable, l’activité recule de 2,1 %. D’autres sources évoquent 286 millions d’euros et un repli de 0,9 % sur la même période — l’écart tient aux périmètres retenus, mais la tendance reste identique : la dynamique d’ensemble manque de souffle.
La Deutsche Bank a réagi dès le 30 octobre, jugeant qu’un démarrage aussi mou impose une accélération en cours d’année pour tenir l’objectif affiché. Un avertissement qui fixe le prochain rendez-vous : les trimestres à venir devront montrer une inflexion.
L’orbite basse, seul moteur réellement en marche
Face à ce tableau mitigé, un segment tire son épingle du jeu. Les revenus issus des satellites en orbite basse ont bondi de 30,1 % pour atteindre 70,9 millions d’euros. C’est précisément là que s’inscrit l’accord Finnair : OneWeb devient une brique d’une offre portée par un partenaire, ce qui élargit le champ des applications au-delà des clients directs.
Le groupe ne s’arrête pas à l’aérien. Le 20 octobre, il a annoncé l’extension d’un accord de capacité avec EuroSkyPark pour la communication des infrastructures critiques d’Amprion. Autant de contrats qui, s’ils se muent en revenus récurrents, viendront diversifier la base d’activité.
IRIS², un relais puissant mais lointain
Le véritable levier de croissance reste toutefois ailleurs. La phase de construction d’IRIS² a gonflé le carnet de commandes de 8,9 milliards d’euros, le portant à 12,1 milliards. Ces sommes devraient être comptabilisées pour l’essentiel entre 2027 et 2031. De quoi donner une assise chiffrée à la thèse haussière — à condition d’accepter un horizon d’investissement long.
Car entre-temps, le métier historique pèse. Le 26 octobre, Eutelsat a certes renouvelé pour plusieurs années son accord avec Qatar Media Corporation, portant sur la diffusion de programmes au Moyen-Orient et en Afrique du Nord via EUTELSAT 7 West A. Mais la branche vidéo a vu ses revenus fondre de 17,8 % à 110,0 millions d’euros. Si ce repli s’installe, les relais de croissance devront compenser bien davantage.
La direction a confirmé ses objectifs financiers pour 2026-27 comme pour 2028-29, une réaffirmation faite le 29 octobre. Les investisseurs disposeront d’un point de repère concret le 26 novembre 2026, date de l’assemblée générale, dont les documents préparatoires ont été publiés le 30 octobre.
D’ici là, la logique est simple à énoncer et plus difficile à exécuter : la valorisation du dossier dépendra de la vitesse à laquelle le chiffre d’affaires actuel se stabilise, autant que de la capacité à convertir le carnet IRIS² en facturations. Le contrat Finnair illustre le potentiel de OneWeb ; il ne suffira pas, à lui seul, à combler l’écart entre les promesses et les résultats.
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