Un simple message d’Elon Musk a suffi à cristalliser ce que les investisseurs pressentaient depuis des semaines : le véritable goulot d’étranglement de l’intelligence artificielle n’est plus la puissance de calcul, mais la mémoire. Le patron de Tesla a partagé vendredi un post affirmant que les puces DRAM et NAND constituent le principal frein à l’avènement de « l’ère agentique », ajoutant que « peu de gens réalisent » l’ampleur du phénomène. Une déclaration qui a immédiatement trouvé un écho sur les marchés.
L’action Micron a ainsi bondi de 5,6 % lundi pour clôturer à 887,80 euros, portant ses gains à 19 % sur les sept dernières séances comme sur les trente derniers jours. Depuis le début de l’année, le titre affiche une progression de 252 %, et de 738 % sur douze mois. Des chiffres qui ne ressemblent plus à une simple reprise cyclique, mais à une revalorisation structurelle de toute la chaîne de valeur.
Un secteur porté par l’élan des concurrents
La séance de lundi illustre parfaitement ce phénomène : Micron a progressé de 3,9 % sans avoir rien annoncé elle-même. C’est l’investor day de son concurrent SanDisk qui a mis le feu aux poudres, celui-ci ayant promis une croissance de son chiffre d’affaires à un rythme compris entre le milieu et le haut de la fourchette à deux chiffres d’ici l’exercice 2030. De quoi dissiper les craintes d’une fin prochaine de la pénurie de mémoire.
Le mouvement a été amplifié par le chinois CXMT, dont l’action a grimpé de 12 % à un niveau record après que l’entreprise a anticipé un bénéfice net de 66 à 75 milliards de yuans pour le premier semestre 2026. SK Hynix a également contribué à l’embellie en annonçant un investissement de 38,4 milliards de dollars pour de nouvelles usines en Corée du Sud. Micron est devenu le symbole de toute une industrie : les bonnes nouvelles des rivaux se répercutent mécaniquement sur son cours.
Washington entre en scène
La dimension politique ajoute une couche inédite à ce dossier. Le gouvernement américain a déconseillé à Apple d’acheter des puces mémoire auprès de fabricants chinois. Le secrétaire au Commerce, Howard Lutnick, a explicitement fait savoir que l’administration Trump ne soutenait pas de tels approvisionnements, invitant le géant de Cupertino à chercher des alternatives. Micron, basée dans l’Idaho, a fait pression sur la Maison-Blanche pour protéger la production nationale.
Les puces mémoire sont désormais traitées comme une ressource stratégique, au même titre que les puces logiques dans le conflit autour de Taïwan. Pour Micron, cela pourrait se traduire par des parts de marché protégées dans un segment déjà tendu.
Une offre déjà entièrement réservée
La rareté n’est pas qu’un discours. Les trois principaux fabricants de DRAM au monde — Samsung, SK Hynix et Micron — ont déjà bouclé leur allocation de capacités pour 2027. La production de DRAM et de HBM est intégralement réservée, l’essentiel étant verrouillé par des contrats à long terme de trois à cinq ans avec des fournisseurs de cloud et de grands clients de puces IA.
Sumit Sadana, directeur commercial de Micron, indiquait début août que les signaux de demande s’étaient renforcés depuis la dernière publication trimestrielle, et que 2027 s’annonçait encore plus tendu que 2026. Les capacités sont vendues avant même d’être construites.
Des résultats qui donnent raison aux optimistes
Les fondamentaux soutiennent l’enthousiasme. Au troisième trimestre fiscal 2026, Micron a dégagé un bénéfice de 25,11 dollars par action pour un chiffre d’affaires de 41,46 milliards de dollars, en hausse de 345,8 % sur un an et nettement au-dessus des attentes des analystes, qui tablaient sur 21,39 dollars de BPA et 35,91 milliards de dollars de revenus. La guidance pour le quatrième trimestre vise 30 à 32 dollars de bénéfice par action, tandis que le chiffre d’affaires est attendu autour de 50 milliards de dollars, pour une marge brute d’environ 86 %.
Ces performances relativisent la volatilité de 93 % sur 30 jours qui pourrait effrayer certains investisseurs. Elles n’empêchent pas les prises de bénéfices : Prospera Financial Services et Zevenbergen Capital Investments ont allégé leurs positions au deuxième trimestre, tandis que le PDG Sanjay Mehrotra a vendu pour près de 29 millions de dollars d’actions fin juillet. Des mouvements classiques après une hausse de 725 % en douze mois.
Deux visions s’affrontent chez les analystes
Les bureaux d’études peinent à s’accorder sur la suite. New Street Research a relevé sa recommandation de Neutre à Achat dimanche, avec un objectif de cours de 1 250 dollars, estimant que le cycle actuel, tiré par l’IA, a structurellement brisé les schémas historiques de boom et de buste du secteur. Une thèse audacieuse qui, si elle se vérifie, justifierait les niveaux de valorisation actuels.
Citigroup adopte une position plus nuancée. La banque a abaissé son objectif de cours de 1 400 à 1 150 dollars le 10 août, tout en maintenant sa recommandation d’achat, prévenant que les prix des DRAM et des NAND pourraient s’affaiblir au cours des quatre prochains trimestres. Son analyste Atif Malik a même évoqué un pic des prix au deuxième trimestre 2027 et pointé l’expansion des capacités chinoises via YMTC et CXMT comme un risque baissier à long terme. Les deux maisons restent à l’achat, mais leurs trajectoires divergent sur la durée du supercycle.
La mémoire comme nouvelle infrastructure
Du côté des investisseurs, le profil évolue. Soros Capital Management a fait de Micron sa plus importante participation au deuxième trimestre 2026, tandis qu’Appaloosa a réduit sa position tout en la maintenant parmi ses principales lignes. Micron investit également dans son avenir avec le Micron Ventures Paradigm Fund, doté de 250 millions de dollars, destiné à financer des start-ups de l’IA. L’entreprise a par ailleurs présenté, avec Microchip, une solution de stockage complète basée sur le SSD PCIe Gen-6 9650, présenté comme le premier de sa génération produit en série pour les charges de travail IA et les centres de données.
Le titre évolue environ 5 % au-dessus de sa moyenne à 50 jours et reste quelque 20 % sous son plus haut sur 52 semaines de 1 103,80 euros. Parti de 97,23 euros il y a un an, il illustre la transformation radicale du récit autour des puces mémoire. La question de savoir si ce supercycle marque une rupture durable avec les cycles historiques de l’industrie ne trouvera sa réponse qu’à la prochaine inflexion de la demande. Les résultats du 23 septembre apporteront un premier élément de réponse.
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