Nvidia : à huit jours du rendez-vous décisif, le titre se rapproche de ses sommets

Le calendrier est désormais figé. Le 26 août, Nvidia dévoilera les résultats de son deuxième trimestre de l’exercice 2027, clos le 26 juillet dernier. Les attentes sont considérables : le consensus des analystes de Wall Street table sur une progression du chiffre d’affaires de l’ordre de 96 %, et les investisseurs devront juger si la machine à croissance tient ses promesses. Pour le troisième trimestre, les projections atteignent encore 81 %.

Un parcours boursier qui retrouve des couleurs

À huit séances de cette échéance, le titre évolue à 193,68 euros après un gain de 2,03 % vendredi. Il ne se situe plus qu’à 4,36 % de son plus haut sur 52 semaines, atteint en mai à 202,50 euros. Sur les sept derniers jours, l’action a bondi de 11,23 % dans les échanges allemands. Outre-Atlantique, jeudi, elle a franchi la barre des 219 dollars, propulsant la capitalisation boursière à environ 5,35 billions de dollars. Un rebond qui contraste avec la secousse de fin juillet, lorsque des informations sur des montages financiers dits « circulaires » avaient fait plonger le cours de 5 % en une séance, effaçant quelque 250 milliards de dollars de valeur et rendant à Apple le titre d’entreprise la plus valorisée au monde.

Les analystes restent très majoritairement positifs : 36 recommandations d’achat émanent des bureaux d’études. Melius, par l’intermédiaire de Ben Reitzes, a calculé ce que représenterait un objectif préliminaire de 20 gigawatts de capacité de centres de données d’ici fin 2027. Son cours cible de 400 dollars remonte toutefois à mai et reflète davantage l’évolution du récit depuis lors qu’une estimation actualisée. Bernstein, par la voix de Stacy Rasgon, avait exprimé des réserves similaires il y a deux semaines, avec un objectif alors fixé à 315 dollars.

L’espace comme nouvelle frontière

L’embellie récente doit beaucoup à un soutien de poids. Lors de la première conférence téléphonique publique consacrée aux résultats de SpaceX, Elon Musk a qualifié l’architecture Vera Rubin de Nvidia de « meilleure architecture » et de « meilleur ordinateur d’IA », annonçant que l’entreprise de space tech déploierait le système Rack-Scale Vera Rubin NVL723 aussi bien au sol qu’en orbite. Plus spectaculaire encore : les satellites Starmind AI1, développés conjointement, embarqueront des GPU Rubin et des CPU Vera, transférant une puissance de calcul comparable à celle d’un centre de données directement dans l’espace.

Ce soutien de poids s’inscrit dans une stratégie plus large d’expansion de l’écosystème. Fin juillet, Nvidia a conclu un partenariat de long terme avec Safe Superintelligence, la société d’Ilya Sutskever, accompagné d’un investissement de 5 milliards de dollars selon Bloomberg. En échange, SSI bénéficiera d’un accès à la plateforme Vera Rubin et d’un décuplement de sa puissance de calcul. Bloomberg a qualifié cette opération de l’un des plus importants mouvements de financement de tout le boom de l’IA.

La même semaine, le groupe a annoncé plusieurs projets d’expansion en Corée du Sud : un partenariat avec la SK Group, des développements avec Naver et Brookfield, ainsi qu’un laboratoire de recherche commun avec l’université KAIST. Début août, Nvidia a également fait part de son intention d’investir, avec des partenaires, dans la fabrication, les chaînes d’approvisionnement, les réseaux électriques et la formation aux États-Unis pour renforcer l’infrastructure nationale d’IA.

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La question qui fâche : qui finance vraiment la demande ?

C’est là que le bât blesse. Derrière les annonces triomphales se profile une interrogation de plus en plus pressante : la demande pour les puces Nvidia est-elle organique, ou le groupe la finance-t-il en partie lui-même ? Selon le Wall Street Journal, Nvidia négocierait une garantie d’environ 250 milliards de dollars pour des dettes d’OpenAI liées à un projet de centre de données dans l’Ohio. Une autre ligne de financement, de l’ordre de 350 milliards de dollars, serait également en discussion pour l’achat de puces Nvidia.

Michael Burry, le gestionnaire de Scion Asset Management, connu pour ses positions critiques à l’égard du titre, a martelé ce point : une part substantielle de la demande proviendrait de clients dont l’infrastructure est cofinancée par Nvidia elle-même, via des structures de financement circulaires adossées à son propre bilan. Il a renforcé sa position courte fin juillet, alors que l’action évoluait autour de 210,28 dollars, tout en augmentant ses paris contre l’ETF SOXX et Micron. Dans un billet Substack, il a également averti qu’un simple changement de politique en Chine pourrait coûter jusqu’à 5 milliards de dollars de revenus à Nvidia, tout en pointant des ventes d’initiés d’environ 410 millions de dollars sur les trois derniers mois.

Les déclarations obligatoires auprès du régulateur américain font effectivement état de 13 transactions réalisées par des initiés au cours des 90 derniers jours, toutes des ventes, pour un total d’environ 767,2 millions de dollars. Le membre du conseil d’administration Mark A. Stevens figure parmi les vendeurs les plus actifs. À l’inverse, du côté des investisseurs institutionnels, les mouvements sont contrastés : SCS Capital Management a réduit sa position de 8 590 actions, tandis qu’Antipodes Partners a augmenté la sienne de 222 759 actions. Les ventes régulières de Jensen Huang dans le cadre de plans 10b5-1 constituent un motif connu, sans nouveauté particulière.

Le dossier chinois reste ouvert

Le risque géopolitique n’a pas disparu. L’autorité chinoise de la concurrence, la SAMR, avait provisoirement conclu en septembre dernier que le rachat de Mellanox Technologies, finalisé en 2020, contrevenait au droit chinois de la concurrence. S’y ajoute l’obligation de licence d’exportation imposée en avril 2025 pour les puces H20 à destination de la Chine, qui avait déjà pesé à hauteur de 4,5 milliards de dollars au premier trimestre de l’exercice en cours. Ces deux dossiers figurent toujours parmi les facteurs de risque mentionnés dans les rapports réglementaires de Nvidia.

En cumulant les différents montages évoqués — garanties, investissements, partenariats —, les analystes chiffrent à plus de 540 milliards de dollars le volume des constructions financières liées à Nvidia pour la seule année en cours, sans même intégrer le possible arrangement avec OpenAI. Un chiffre qui donne la mesure du changement de nature du groupe : Nvidia n’est plus seulement un fournisseur de puces en bout de chaîne, mais un acteur qui actionne de plus en plus les leviers du financement de son propre écosystème. La conférence téléphonique du 26 août dira si cette mécanique, entre ordinateurs orbitaux et cautions colossales, convainc durablement le marché.