Le lingot poursuit son ascension, porté par une demande institutionnelle record, tandis qu’un différend réglementaire oppose Pékin à la place de Londres. La London Bullion Market Association (LBMA) a annoncé jeudi la suspension de Hunan Shuikoushan Nonferrous Metals Group de sa liste Good Delivery, après la remise par le raffineur chinois d’une déclaration de conformité modifiée. Cette décision fait suite à l’exclusion, quelques semaines plus tôt, de Shandong Gold Smelting, consécutive à son inscription sur la liste américaine des entités au titre du Uyghur Forced Labor Prevention Act.
La China Gold Association a vertement réagi, dénonçant une instrumentalisation de cette liste noire à l’encontre de l’industrie aurifère chinoise. Les conséquences se lisent déjà sur les écrans : mercredi, le prix de l’once à la Shanghai Gold Exchange est passé pour la première fois d’une prime à une décote par rapport au cours spot londonien — une inversion rare pour un marché habitué à traiter avec des surcotes face à l’Occident.
Un marché qui tient malgré les turbulences
Ces frictions commerciales n’ont toutefois pas ébranlé le cours du métal jaune. Vendredi, l’once a clôturé à 4.661,60 dollars, en hausse de 1,9 % sur la journée. Les performances sur longue période restent tout aussi éloquentes : +4,2 % sur sept jours selon le premier décompte, +5,2 % selon le second — les deux sources s’accordant sur la tendance haussière, sinon sur le périmètre exact des périodes comparées. Sur un mois, la progression atteint 13 à 15 % selon les références, et le gain depuis le début de l’année s’établit à 7,8 %. Le cours demeure 17 % sous son plus haut de 52 semaines touché en janvier à 5.586,20 dollars, tout en évoluant 38 à 40 % au-dessus du creux annuel d’août.
Le contexte chinois s’est par ailleurs durci bien avant ce litige : dès juillet, les autorités avaient interdit aux banques de proposer aux particuliers des produits à effet de levier adossés aux contrats de la Shanghai Gold Exchange. Contrôles renforcés, exigences de conformité occidentales, certification des raffineries : le marché chinois se recompose sous contrainte.
Les banques centrales mènent la danse
Pendant que les acteurs commerciaux s’ajustent, les institutions publiques creusent leur sillon. Au deuxième trimestre, les banques centrales ont acheté 288,9 tonnes d’or en net, selon le World Gold Council — un bond de 62 % par rapport à la même période de l’année précédente et un record pour un deuxième trimestre. Le Council a d’ailleurs dû réviser fortement à la baisse son estimation initiale pour le premier trimestre, de 244 à 57 tonnes, rendant le rebond du printemps d’autant plus spectaculaire.
La Banque populaire de Chine a ajouté 33 tonnes à ses réserves, sa plus forte acquisition trimestrielle depuis fin 2023, prolongeant une série d’achats ininterrompue depuis 21 mois. La Pologne fait encore mieux : avec 51 tonnes au deuxième trimestre, puis 7,8 tonnes supplémentaires en juillet, la Narodowy Bank Polski porte ses réserves à 640,2 tonnes et confirme son objectif de 700 tonnes.
L’appétit ne devrait pas se tarir. Une enquête du World Gold Council menée auprès de 74 banques centrales révèle que 45 % d’entre elles envisagent d’accroître leurs réserves dans les douze prochains mois — la proportion la plus élevée depuis 2018 — et que 89 % anticipent une hausse des réserves officielles mondiales. Ces achats, largement déconnectés des questions de certification des raffineries, devraient continuer de soutenir le marché indépendamment de l’issue du conflit entre la Chine et la LBMA.
Des spéculateurs aux stablecoins, la demande se diversifie
Au-delà des institutions monétaires, de nouveaux acteurs font leur apparition sur le marché physique. Tether, l’émetteur du stablecoin éponyme, a procédé au deuxième trimestre à des achats conséquents d’or physique pour diversifier ses réserves et se prémunir contre l’inflation. Un signal que la sphère crypto regarde désormais vers le métal jaune.
La demande mondiale totale a atteint 2.522 tonnes au premier semestre, en hausse de 2 % sur un an. Mais sa composition se transforme : les achats de lingots et de pièces ont bondi de 42 % au premier trimestre pour s’établir à 474 tonnes, tandis que la bijouterie s’effondrait de 23 %. L’investisseur et l’épargnant supplantent progressivement le consommateur traditionnel comme principal moteur de la demande.
Les tensions géopolitiques ajoutent à la pression. Le minier Ferrexpo a dû cesser ses opérations après que des frappes russes ont perturbé ses routes d’exportation en mer Noire. Parallèlement, le conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran autour du détroit d’Ormuz continue d’agiter les marchés pétroliers et de renforcer l’attrait du métal jaune comme valeur refuge.
Un marché qui parie sur la poursuite de la hausse
Sur le marché à terme, le positionnement traduit une confiance retrouvée : les opérateurs auraient délaissé les positions de couverture au profit de positions spéculatives acheteuses courant jusqu’en novembre. La politique monétaire américaine alimente ce mouvement. Kevin Warsh, à la tête de la Fed depuis mai, s’abstient de tout engagement explicite sur la trajectoire des taux, laissant planer le doute malgré des pressions inflationnistes — un flou qui profite à l’or.
La réunion du comité de politique monétaire de la Fed, prévue les 15 et 16 septembre, est désormais attendue comme le prochain catalyseur majeur pour les anticipations de taux et, partant, pour le cours du lingot. D’ici là, le différend sur les standards Good Delivery pourrait bien continuer d’occuper le devant de la scène, rappelant que les questions structurelles du commerce aurifère mondial comptent tout autant que les variations de prix au jour le jour.
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