Or : le paradoxe de l’inflation brise le réflexe de la guerre

Jamais le métal jaune n’avait semblé aussi désorienté. Alors que les frappes américaines visent des positions iraniennes et que le détroit d’Ormuz est bouclé, le cours de l’or dévisse de plus de 12 % en trente jours. La béquille géopolitique, d’ordinaire si fiable, cède sous le poids des prix qui flambent et des taux qui grimpent.

L’emploi et l’inflation verrouillent la Fed

Deux statistiques américaines ont scellé le sort du métal précieux. D’abord, le rapport sur l’emploi de mai a dévoilé 172 000 créations de postes, soit le double des attentes des analystes (85 000). Ensuite, l’inflation annuelle a bondi à 4,2 % – son plus haut niveau depuis trois ans. La combinaison est mortelle pour l’or : une économie robuste et des prix qui s’emballent interdisent tout assouplissement monétaire.

Les marchés ont intégré le message. La probabilité d’un nouveau tour de vis en décembre est désormais de 68 %, tandis que les futures sur les taux d’intérêt situent le loyer de l’argent à 3,87 % en fin d’année. Résultat : les investisseurs institutionnels désertent l’actif sans rendement pour se réfugier dans les obligations souveraines, dopées par des rendements réels en hausse. Les sorties massives des ETF aurifères, signalées par la Commerzbank, accentuent encore la pression vendeuse.

L’escalade militaire se retourne contre l’or

L’attaque d’un hélicoptère américain a déclenché une riposte aérienne des États-Unis, suivie de tirs de missiles et de drones iraniens sur des bases américaines. Le détroit d’Ormuz, passage stratégique pour le pétrole, est désormais fermé à toute navigation. Le Brent a grimpé au-delà de 95 dollars le baril.

Mais ce choc énergétique, loin de profiter à l’or, l’a enfoncé. Car un baril à ce niveau alimente l’inflation, et l’inflation interdit à la Fed de baisser ses taux – pire, elle pourrait la contraindre à les relever. Le traditionnel « safe haven » devient alors un boulet : le coût d’opportunité du métal non rémunéré explose. Wall Street vend ce qu’elle achetait hier.

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Une cassure technique sans appel

Le cours évolue désormais autour de 4 050 dollars l’once, tombé pour la première fois depuis près de trois ans sous sa moyenne mobile à 200 jours. Ce signal, suivi par une majorité de traders, a déclenché des ventes automatiques qui ont accéléré la chute. L’or a perdu 4,6 % depuis le 1er janvier et plus de 12 % sur le seul mois écoulé.

L’indice de force relative (RSI) plonge à 25 – un seuil d’hypervente qui laisse entrevoir un rebond technique, sans pour autant annoncer un retournement durable. Le seuil des 4 100 dollars, que le métal jaune vient de perdre, constitue désormais une résistance. Un rétablissement au-dessus de cette marque serait nécessaire pour désamorcer la pression.

Citigroup a réagi en abaissant son objectif à trois mois à 4 000 dollars, et évoque un scénario extrême à 3 500 dollars d’ici septembre si le dollar continue de se renforcer et les taux réels de s’élever. Le plus bas sur 52 semaines, à 3 901,30 dollars, n’est plus qu’à 6 % du cours actuel. Du record du 27 janvier (5 626,80 dollars), l’or s’éloigne de plus de 26 %.

Les banques centrales en tampon, pas en bouclier

Un filet d’espoir subsiste pourtant. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont acheté net 17 tonnes d’or en avril, dont 14 tonnes pour la Pologne et 8 tonnes pour la Chine. Ces achats, motivés par la diversification des réserves et la volonté de réduire la dépendance au dollar, soutiennent le marché physique.

Ils n’ont toutefois pas empêché la liquidation spéculative sur les marchés à terme. Le contraste est frappant : la demande institutionnelle de long terme résiste, mais la pression vendeuse des spéculateurs, amplifiée par les sorties d’ETF et le débouclage des positions, domine le momentum à court terme. Le métal jaune devra attendre une accalmie sur le front des taux pour retrouver son attrait de valeur refuge.