Valneva : le rebond du titre bute sur la réalité des comptes

La biotech nantaise traverse une passe décisive. Après un bond spectaculaire de 38 % en l’espace d’un mois, l’action Valneva semble marquer le pas : le titre a clôturé vendredi à 2,94 euros, cédant 4,1 % sur la semaine. Une respiration qui intervient alors que les investisseurs digèrent une actualité à double détente — l’avancée réglementaire du candidat vaccin contre la borréliose de Lyme d’un côté, la déconfiture commerciale d’IXCHIQ de l’autre.

Le dossier Lyme ravive l’appétit

C’est bien la promesse du vaccin anti-Lyme, développé avec Pfizer, qui a remis le titre sous les projecteurs. L’Agence européenne des médicaments (EMA) a accepté mi-août d’examiner le dossier d’homologation de PF-07307405, ouvrant la phase officielle d’évaluation scientifique. Les données de phase 3 de l’étude VALOR, qui montrent une efficacité supérieure à 70 % chez les participants âgés de cinq ans et plus, confortent l’hypothèse d’une autorisation à l’horizon 2027.

L’architecture du partenariat avec Pfizer laisse entrevoir un basculement du modèle économique. Pfizer commercialisera le produit ; Valneva percevra des redevances échelonnées comprises entre 14 % et 22 % du chiffre d’affaires, auxquelles s’ajoutent des jalons potentiels pouvant atteindre 143 millions de dollars. Un scénario qui, s’il se matérialise, permettrait à Valneva de troquer son activité de vaccins à marge modeste contre un flux de licences nettement plus rémunérateur.

Le marché semble y croire : l’action évolue désormais 45 % au-dessus de son plus bas annuel de 2,03 euro. Un plancher se serait-il formé ? Les partisans de la thèse haussière soulignent que le titre tient au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours (2,34 euros), un signal technique de poursuite du mouvement.

IXCHIQ, le boulet qui alourdit la marche

Le revers de la médaille s’appelle IXCHIQ. Le premier vaccin contre le chikungunya, dont la licence américaine a été suspendue fin 2025 avant un retrait volontaire de la demande d’homologation début 2026, n’a généré que 4,4 millions d’euros de ventes au premier semestre. Un chiffre très en deçà des ambitions initiales sur le segment du voyage.

La direction a actionné le levier stratégique : recentrage sur les zones d’endémie via des partenariats locaux, à l’image de la collaboration avec l’Institut Butantan au Brésil, où une campagne pilote a déjà atteint 50 000 vaccinations. La démonstration qu’une demande existe — mais pas là où Valneva l’attendait.

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Ce virage a un coût. Le groupe a passé 9,7 millions d’euros de provisions pour résilier des contrats de fabrication externes, auxquels s’ajoutent 4,5 millions d’euros de dépréciation non monétaire sur les stocks. La perte opérationnelle semestrielle s’est creusée à 49,9 millions d’euros, portant le déficit net à 63,3 millions d’euros.

La trésorerie sous surveillance

La question de la visibilité financière devient centrale. Avec 121,5 millions d’euros de liquidités à fin juin, Valneva dispose d’une marge de manœuvre certaine, mais le rythme de consommation impose une discipline stricte. Le programme de restructuration lancé en juin — suppression de 10 à 15 % des effectifs, réduction des coûts opérationnels de 25 à 35 % sur un an — a déjà généré 3,2 millions d’euros de charges, pour des effets attendus sur les résultats et le cash-flow dès le second semestre.

La cession du site de Nantes, dont l’autorisation locale est acquise, devrait rapporter environ 6,2 millions d’euros. Un appoint non négligeable dans l’équation de trésorerie.

Côté chiffre d’affaires, la guidance annuelle de 145 à 160 millions d’euros est maintenue. Le nouvel accord de fourniture avec le département de la Défense américain pour IXIARO, le vaccin contre l’encéphalite japonaise, constitue le principal catalyseur des prochains mois : les livraisons additionnelles devraient soutenir les ventes au quatrième trimestre. Les revenus semestriels d’IXIARO s’établissent à 44,0 millions d’euros, pénalisés par le calendrier des expéditions et un changement de distributeur en Allemagne. Les marges brutes, faussées par les dépréciations liées à IXCHIQ, devraient se normaliser en seconde partie d’exercice.

Un équilibre technique précaire

Le tableau technique reste contrasté. L’indice de force relative à 14 jours atteint 71,4 — certains calculs le portent à 71,5 —, signalant une zone de surachat qui accroît le risque de consolidation. Surtout, malgré le rebond récent, le titre accuse encore un repli de 21 % depuis le début de l’année et de 41 % sur douze mois. La tendance baissière de long terme n’est donc pas inversée.

Les prochaines semaines seront déterminantes. Le rendez-vous est fixé au troisième trimestre pour les résultats de phase 2 du candidat vaccin contre la shigellose, S4V2 — un succès offrirait à Valneva un second récit de croissance aux côtés du programme Lyme. Mais c’est bien l’exécution du plan d’économies qui dictera la capacité du groupe à tenir jusqu’à la décision réglementaire attendue en 2027 sans passer par une augmentation de capital dilutive.