Le cours de Bourse d’EssilorLuxottica évolue dangereusement près de ses plus bas annuels, alors que le groupe doit conjuguer turbulences de gouvernance, pression réglementaire en Allemagne et signaux positifs venus de son pôle licences. Un paradoxe que les investisseurs peinent à arbitrer.
Le titre a clôturé vendredi à 151,20 euros, cédant 2,2 % sur une seule séance. Il ne se situe plus qu’à 1,5 % de son plancher des cinquante-deux semaines, touché le 4 septembre à 148,90 euros. Depuis la révélation, il y a environ deux semaines, d’une plainte pénale déposée par l’organisation allemande HateAid contre Meta, la division Ray-Ban Smartglasses et des détaillants tels que Fielmann et Apollo-Optik pour des soupçons de violation du droit à la protection des données, l’action a perdu quelque 6,1 %. Aucun déclencheur propre ne semble toutefois expliquer le dernier mouvement en date : le marché évolue au gré d’une nervosité ambiante, amplifiée par un contexte de gouvernance délicat.
Un départ qui ravive les interrogations sur la gouvernance
C’est le retrait de Leonardo Maria Del Vecchio de toutes ses fonctions opérationnelles, effectif au 31 août, qui a mis le feu aux poudres. Le fils du fondateur, qui présidait la marque Ray-Ban et occupait le poste de directeur de la stratégie, a justifié sa décision par un style de management jugé « distant » et « impersonnel ». Reuters a rapporté que des tensions avec le directeur général Francesco Milleri avaient précédé ce départ, confirmant des informations parues plus tôt dans la presse.
Les agences Reuters et Bloomberg ont également fait état d’une tentative avortée de Leonardo Maria Del Vecchio de racheter les parts de ses frère et sœur, Luca et Paola, pour plus d’un milliard d’euros. Le conseil de la holding familiale Delfin – qui détient 32,4 % du capital d’EssilorLuxottica – aurait bloqué l’opération, des questions subsistant sur les garanties apportées. Il s’agit du deuxième départ d’un héritier Del Vecchio cette année, Rocco Basilico ayant déjà quitté le groupe en 2025.
La licence Dolce & Gabbana prolongée jusqu’en 2050
Au rayon des bonnes nouvelles, le groupe a obtenu la prolongation de la licence lunettes de Dolce & Gabbana jusqu’en 2050. Selon un rapport de Reuters s’appuyant sur un dépôt réglementaire, la maison de couture italienne a perçu 150 millions d’euros dans le cadre de cet accord. Cette extension sécurise une marque majeure du portefeuille et démontre que le modèle de licences résiste aux remous à la tête du groupe.
Parallèlement, des spéculations circulent sur une possible implication d’EssilorLuxottica dans la succession du groupe Armani. Reuters a indiqué que le groupe ne serait intéressé que par une participation minoritaire et pourrait s’allier à d’autres soumissionnaires. Aucune démarche concrète n’a toutefois été confirmée.
Un programme de rachat aux effets limités
Pour tenter d’enrayer la dégradation du sentiment, le conseil d’administration a lancé fin août un programme de rachat d’actions portant sur jusqu’à cinq millions de titres, soit environ 800 millions d’euros. L’annonce avait initialement été saluée par une progression de 2,4 % du cours, avant que l’effet ne s’estompe.
Entre le 25 et le 27 août, le groupe a acquis 300.335 actions propres à un prix moyen pondéré d’environ 158,97 euros par titre. Un niveau qui contraste nettement avec les cours actuels, le rachat s’effectuant à un prix supérieur de près de 5 % au dernier cours coté. Les commentateurs voient dans ce programme une tentative explicite de stabiliser un actionnariat ébranlé, sans garantie de succès.
Des fondamentaux qui contredisent la faiblesse du titre
Le décalage entre la trajectoire boursière et la réalité opérationnelle est saisissant. Au premier semestre 2026, EssilorLuxottica a porté son chiffre d’affaires à 14,818 milliards d’euros, en hausse de 9,7 % à taux de change constants. Le résultat opérationnel ajusté a progressé de 15 %, portant la marge à 18,9 %. Le bénéfice net a atteint 1,921 milliard d’euros, tandis que le flux de trésorerie disponible de 1,067 milliard d’euros constituait la meilleure performance pour un premier semestre depuis cinq ans. Les ventes de lunettes à intelligence artificielle ont même presque doublé au deuxième trimestre.
La faiblesse du titre procède donc moins d’une dégradation des affaires que d’un faisceau de préoccupations : incertitudes sur l’actionnariat familial, vigilance réglementaire outre-Rhin et attentes prudentes sur le segment des lunettes connectées. Le groupe a par ailleurs réaffirmé, dans sa communication du 31 juillet, le plafonnement des droits de vote à 31 % inscrit dans ses statuts, alors que 464.247.548 actions sont en circulation, dont 459.591.833 droits de vote réels hors actions autodétenues.
La présentation des résultats du troisième trimestre, prévue le 20 octobre, offrira au management une première occasion de restaurer la confiance. D’ici là, le titre devrait osciller entre une assise opérationnelle solide et des questions de gouvernance qui, elles, n’ont pas encore trouvé leur épilogue.
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