La biotech franco-autrichienne traverse une période charnière. Alors que son candidat vaccin contre la maladie de Lyme, développé avec Pfizer, franchit une étape réglementaire décisive, les résultats semestriels publiés récemment témoignent d’une dégradation marquée de la rentabilité opérationnelle. Un paradoxe qui résume à lui seul la situation d’un groupe contraint de serrer la vis tout en misant sur son avenir clinique.
Le titre, qui a clôturé vendredi à 2,98 euros, affiche une progression de 7,2 % sur sept jours et de 33 % sur un mois. Cette embellie fait suite à la validation par l’Agence européenne des médicaments (EMA) de la demande d’autorisation de mise sur le marché pour PF-07307405, un vaccin expérimental dont l’efficacité a dépassé 70 % dans l’étude de phase 3 VALOR. Pfizer table sur des décisions réglementaires dans les douze prochains mois, l’Europe étant pressentie pour ouvrir le bal.
La perte nette a triplé au premier semestre
Entre janvier et juin 2026, Valneva a enregistré une perte nette de 63,3 millions d’euros, contre 20,8 millions d’euros un an plus tôt. Ce creusement des pertes s’explique notamment par une marge brute comprimée — conséquence de volumes de ventes et de fabrication réduits — ainsi que par des coûts liés à la résiliation du contrat autour du vaccin contre le chikungunya IXCHIQ et par des dépréciations de stocks.
Les ventes de produits ont atteint 64,0 millions d’euros sur la période. Le recul du vaccin contre l’encéphalite japonaise IXIARO/JESPECT, dont les revenus sont passés de 54,7 à 44,0 millions d’euros, a pesé lourdement. Valneva attribue cette contre-performance au changement de distributeur en Allemagne intervenu en janvier 2026 ainsi qu’au calendrier des livraisons au ministère américain de la Défense.
Malgré ces chiffres en berne, la direction maintient ses prévisions annuelles : des ventes de produits comprises entre 135 et 150 millions d’euros et un chiffre d’affaires total entre 145 et 160 millions d’euros. Ce maintien de la guidance suggère que les difficultés du premier semestre sont jugées transitoires, avec un rebond attendu en seconde partie d’exercice.
Restructuration et cession immobilière pour préserver la trésorerie
Face à l’augmentation des besoins de financement, la société a engagé un vaste plan de restructuration. Celui-ci prévoit la suppression de 10 à 15 % des postes, une redéfinition des priorités en recherche et développement ainsi qu’un resserrement des opérations à l’échelle mondiale. L’objectif : réduire la consommation de cash sans compromettre les programmes cliniques essentiels.
La trésorerie s’élevait à 121,5 millions d’euros au 30 juin, contre 109,7 millions fin 2025. Cette amélioration doit beaucoup à une augmentation de capital réservée bouclée au deuxième trimestre, qui a généré 37 millions d’euros de produit brut. Un apport complémentaire est attendu de la cession du site de Nantes : un accord préliminaire avec Nantes Métropole prévoit un prix de 6,2 millions d’euros, la transaction devant être finalisée en septembre 2026.
La pipeline, entre espoirs et échéances
Au-delà du programme Lyme, les investisseurs guettent les résultats des études sur le candidat vaccin contre la shigellose S4V2. Deux essais sponsorisés par LimmaTech Biologics AG sont en cours — une phase 2 portant sur la sécurité et l’immunogénicité chez les nourrissons, ainsi qu’une étude de provocation humaine en phase 2b. Les données sont attendues au troisième trimestre 2026 et constitueront un indicateur précieux pour évaluer la richesse de la pipeline au-delà de la borréliose.
Le titre demeure néanmoins très volatil, avec une volatilité annualisée sur 30 jours de 90 %. Il évolue encore environ 44 % sous son plus haut sur 52 semaines — 5,34 euros atteints le 1er octobre 2025 — tout en restant 46 % au-dessus de son point bas de 2,03 euros touché le 24 juillet 2026. Sur un an, le papier accuse toujours un repli d’environ un cinquième.
La trajectoire de Valneva se joue donc sur deux tableaux : la capacité du management à assainir la structure de coûts dans les prochains mois, et l’issue des procédures réglementaires qui décideront si le vaccin contre la maladie de Lyme peut devenir la bouée de sauvetage tant attendue.
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