La séance de vendredi a réservé une douche froide aux actionnaires d’Eutelsat. Le titre a chuté de plus de 9 % pour toucher 3,05 euros, effaçant d’un coup une partie des gains accumulés depuis le début de l’année. Pourtant, la performance annuelle reste spectaculaire : +70 % depuis janvier, même si le cours accuse encore un écart de 34 % par rapport au sommet des 52 semaines atteint le 28 mai dernier à 4,62 euros.
Ce violent repli intervient alors que l’opérateur satellitaire vient de signer un nouvel accord commercial avec Tototheo Global, un distributeur basé à Chypre actif depuis quarante ans dans la technologie maritime. Le partenariat, officialisé le 4 juin, prévoit la fourniture des services en orbite basse (LEO) d’Eutelsat aux clients du transport maritime, ainsi qu’aux marchés gouvernementaux et entreprises en Grèce et à Chypre. Une annonce qui renforce la stratégie de recentrage sur le B2B et le secteur public, loin de la concurrence frontale avec Starlink sur le grand public.
Les récents résultats trimestriels confirment l’essor du segment connectivité. Au troisième trimestre de l’exercice 2025/26, les revenus de la connectivité mobile ont bondi de 27 % sur un an, tandis que les services gouvernementaux progressaient de 11,8 %. L’ensemble du pôle connectivité a atteint 155,7 millions d’euros, en hausse de 15,3 %, tiré par une envolée de 65 % des recettes LEO. En parallèle, le chiffre d’affaires global du premier semestre stagnait à 592 millions d’euros, mais la part du LEO frôle désormais les 20 % du total.
Le carnet de commandes, arrêté au 31 mars, s’élève à 3,4 milliards d’euros, soit 2,8 fois les revenus annuels de 2024/25. La connectivité y pèse 58 %, un basculement structurel au détriment de la vidéo, dont les recettes ont chuté de 13,3 % à 128 millions d’euros sous l’effet des sanctions contre les diffuseurs russes et de l’expiration de contrats sur les satellites Express-AT1 et AT2. Pour l’exercice complet, la direction table sur un chiffre d’affaires stable dans les quatre verticales, une croissance de 50 % des ventes LEO et une marge d’EBITDA ajusté légèrement inférieure à celle de l’an passé. Les investissements bruts sont attendus autour de 900 millions d’euros.
Côté finances, le groupe a nettement assaini son bilan. Après une augmentation de capital, la dette nette a été ramenée à 1,3 milliard d’euros. Eutelsat dispose en outre de lignes de crédit non utilisées et de liquidités pour près de 2 milliards d’euros. Un financement export garanti par l’État, d’environ un milliard, sécurise l’achat des 440 satellites de nouvelle génération commandés à Airbus, dont les premières livraisons (compatibles 5G) débuteront fin 2026. Le programme IRIS², confié au consortium SpaceRISE (Eutelsat, Hispasat, SES) par la Commission européenne, pèse 10,6 milliards d’euros sur douze ans, dont 60 % de fonds publics. Eutelsat y joue le rôle de développeur technique du segment LEO.
La concurrence avec Starlink reste un défi de taille : le réseau d’Elon Musk compte plus de 10 000 satellites actifs, contre 648 pour OneWeb. Mais Eutelsat mise sur la sécurité et la souveraineté des infrastructures. Dans l’aéronautique, près de 600 antennes sont déjà certifiées à bord d’appareils, et le carnet de commandes en recèle plus de 1 500 supplémentaires.
Le test décisif aura lieu le 30 juin, date de clôture de l’exercice, où les covenants de crédit seront examinés. D’ici là, le marché reste nerveux : l’indice RSI de l’action stagne à 44,2, sans signal de reprise. La moyenne mobile à 200 jours (2,67 euros) tient encore, mais l’écart se réduit. Sous la moyenne à 50 jours (2,89 euros), le risque d’un retour vers les plus bas s’accroît. Avec une volatilité annualisée de 104 %, le titre reste un pari à haut risque, malgré les solides fondamentaux de la mutation vers le LEO et les contrats institutionnels.
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