Eutelsat : une correction violente après une envolée, la croissance LEO reste le moteur

L’action Eutelsat a subi une lourde correction en cinq séances, perdant près de 18 % sans qu’aucune annonce d’entreprise ne justifie ce mouvement. Mardi, le titre a clôturé à 3,52 €, soit une chute de 8,28 % par rapport à la veille (3,84 €). Le volume d’échanges, environ 5 millions de titres, témoigne d’une pression vendeuse active. Pourtant, l’indice SBF 120 et le CAC 40 évoluaient dans le vert, tandis que SES, autre valeur satellitaire, cédait 4,66 % dans le même temps.

Le recul s’inscrit dans un contexte de prise de bénéfices après une flambée historique. Depuis le début de l’année, le titre avait bondi de près de 96,8 %, flirtant avec un plus haut de 52 semaines à 4,47 € le 28 mai. Ce niveau est désormais distant de près de 22 %. Sur un mois, l’action conserve toutefois une avance de 20,6 %, preuve que la tendance de fond reste haussière malgré le trou d’air.

Des fondamentaux à deux vitesses

Loin de la volatilité boursière, la réalité opérationnelle d’Eutelsat présente un contraste marqué. Au troisième trimestre de son exercice, le groupe a dégagé un chiffre d’affaires de 293,0 millions d’euros. En données publiées, le repli est de 2,3 %, mais à périmètre et changes constants, la croissance atteint 3,1 %. L’essentiel de la dynamique repose sur les activités de connectivité, et en particulier les satellites en orbite basse (LEO).

Les revenus de la connectivité ont atteint 155,7 millions d’euros sur le trimestre, en hausse comparable de 15,3 %. La branche LEO, elle, a bondi à 62,2 millions d’euros, soit une progression comparable de 65 %. Sur neuf mois, le segment LEO affiche 172,7 millions d’euros (+61,6 % comparable), confirmant son rôle de locomotive.

En face, le pôle vidéo continue de peser. Les recettes se sont contractées de 13,3 % en comparable, à 128 millions d’euros, pénalisées par les sanctions contre les diffuseurs russes, la résiliation de contrats de capacité sur les satellites Express AT1 et AT2, et le déclin structurel du marché de la télévision par satellite. La vidéo représente encore 45 % des revenus opérationnels hors autres produits, contre 55 % pour la connectivité.

Refinancement sécurisé, défi opérationnel

Le groupe a bouclé en mars une vaste opération de refinancement, incluant une émission de senior notes de 1,5 milliard d’euros. L’enveloppe totale – capitaux propres et dette – atteint environ 5 milliards d’euros, destinée à financer l’expansion LEO et réduire l’endettement. Sur ce total, près d’un milliard provient de crédits à l’exportation liés à l’acquisition de 440 satellites LEO auprès d’Airbus Defence and Space, destinés au renouvellement progressif de la constellation OneWeb.

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Le carnet de commandes s’élève à 3,4 milliards d’euros au 31 mars, soit 2,8 fois le chiffre d’affaires annuel prévu pour 2024/25, dont 58 % proviennent de la connectivité. Ce matelas offre une visibilité, mais la pression opérationnelle reste forte : il faut accélérer le déploiement des capacités LEO pour compenser l’érosion du pôle vidéo.

Signaux techniques mitigés

Côté technique, l’action est désormais en zone de survente. Le RSI se situe autour de 24, un niveau qui a souvent précédé des rebonds par le passé. La volatilité annualisée à 30 jours atteint 100,5 %, expliquant l’ampleur des écarts quotidiens.

Les supports techniques à surveiller sont 2,57 € en cas de nouvelle faiblesse, tandis que la résistance se situe à 4,51 €. Le seuil des 3,02 €, niveau clé après la cassure de mai, constitue une référence pour la suite.

En l’absence de nouveau catalyseur avant le prochain point financier en août 2026, le marché reste suspendu à la capacité d’Eutelsat à maintenir sa feuille de route : faire croître le LEO de 50 % comme prévu tout en gérant le déclin maîtrisé de la vidéo. Si l’équilibre tient, cette correction pourrait n’être qu’une halte après une ascension spectaculaire. Si la dynamique de la connectivité venait à fléchir, le repositionnement de l’action serait plus douloureux.