Micron : la mémoire au cœur d’une double secousse, entre contentieux et appétit intact pour l’IA

Une chute de près de 7 % en une séance suffit parfois à ébranler les certitudes. L’action Micron Technology a pourtant connu bien pire que ce repli, qui l’a ramenée autour de 810 à 814 euros selon les séances, après avoir touché 873,80 euros dans la journée. Mais ce qui frappe dans ce mouvement, ce n’est pas tant son ampleur que la superposition de deux temporalités : un contentieux juridique aux conséquences potentiellement lourdes, et une thèse de fond sur la mémoire vive que les analystes continuent d’acheter, à des degrés divers.

Un contentieux qui couvait depuis août

Le premier élément de tension est juridique et remonte au 12 août. Ce jour-là, Netlist a déposé une plainte devant la Commission du commerce international des États-Unis (ITC) ainsi que devant un tribunal fédéral, visant Micron, Super Micro Computer, Hewlett Packard Enterprise et Lenovo. Le grief : une violation présumée de quatre brevets portant sur les modules mémoire haute performance, en particulier les technologies DDR5-RDIMM et MRDIMM. Netlist réclame rien de moins qu’une interdiction d’importation des produits concernés sur le sol américain.

Un tel scénario — un ban pur et simple des importations — relève de l’hypothèse extrême, et les contentieux de cette nature s’étirent généralement sur plusieurs années. Mais dans un environnement de marché déjà fragilisé, la nouvelle a agi comme un accélérateur de nervosité. Car le contexte macroéconomique n’offrait guère de refuge : les rendements des emprunts d’État américains à 30 ans ont atteint environ 5,33 %, leur plus haut niveau depuis près de deux décennies, soutenus par un baril de pétrole au-dessus de 90 dollars et par les tensions persistantes entre Washington et Téhéran.

À cela s’ajoute un rapport du Wall Street Journal évoquant quelque 3 000 milliards de dollars d’engagements hors bilan liés à l’IA contractés par neuf grands groupes technologiques. L’effet domino n’a pas tardé : SanDisk a cédé environ 9 %, Western Digital plus de 5 %, et l’indice Philadelphia Semiconductor a nettement reculé. Une défiance généralisée envers le secteur, davantage qu’une défiance spécifique envers Micron.

Des fondamentaux qui parlent d’eux-mêmes

Car derrière ce tumulte, les chiffres publiés par l’entreprise racontent une tout autre histoire. Au troisième trimestre fiscal, Micron a dégagé un chiffre d’affaires de 41,46 milliards de dollars, contre 9,30 milliards un an plus tôt, pour une marge brute non-GAAP de 84,9 %. Le flux de trésorerie opérationnel a, lui, atteint 25,39 milliards de dollars. Des niveaux qui n’ont plus rien d’une projection théorique : ils traduisent une demande historique pour la mémoire dédiée à l’IA.

Cette réalité opérationnelle explique pourquoi la plupart des maisons d’analyse restent constructives. UBS a réaffirmé mardi sa recommandation d’achat avec un objectif de cours de 1 625 dollars, arguant que la mémoire prendra une part croissante de la valeur créée dans l’industrie à mesure que les charges de travail liées à l’IA se développent. Bank of America a emboîté le pas le même jour avec une cible de 1 550 dollars, évoquant un bénéfice par action potentiel de 200 à 250 dollars d’ici l’exercice 2030 — nettement au-dessus du consensus, qui se situe entre 160 et 170 dollars. Sur les 30 analystes couvrant le titre, 29 recommandent l’achat, un seul le maintien.

Tous ne partagent pas le même enthousiasme. Citi a réduit son objectif de 1 400 à 1 150 dollars le 7 août, tout en maintenant sa recommandation d’achat, estimant que les prix de la mémoire ne devraient atteindre leur pic qu’en 2027 — un bémol de calendrier, pas une remise en cause de la thèse. New Street Research, elle, a relevé le titre de « Neutre » à « Achat » avec une cible de 1 250 dollars. Lors du forum de KeyBanc le 10 août, la direction de Micron a indiqué que la demande tirée par l’IA maintiendrait le marché de la mémoire en équilibre tendu jusqu’en 2027, avec une année 2027 encore plus contrainte que 2026.

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Des signaux contradictoires côté investisseurs

Le tableau serait incomplet sans évoquer les mouvements qui agitent les portefeuilles institutionnels. Soros Capital Management a fait son entrée au capital au deuxième trimestre 2026, tandis qu’Appaloosa Management a réduit sa participation de 41 % — tout en renforçant parallèlement sa position sur TSMC. Renaissance Technologies a, pour sa part, allégé sa ligne de 90 %. Des arbitrages divergents qui traduisent moins une défiance unanime qu’une prise de bénéfices après une progression spectaculaire.

Côté insider, les ventes se sont également multipliées : Sumit Sadana, cadre dirigeant, a cédé 15 000 actions pour environ 14 millions de dollars, et sur les trois derniers mois, les transactions internes cumulées atteignent près de 167,8 millions de dollars. Des mouvements qui relèvent souvent de la gestion patrimoniale courante, mais qui témoignent d’une volonté de sécuriser des gains après une envolée de 221 % depuis le début de l’année.

Des investissements massifs pour préparer l’avenir

Pendant que les investisseurs arbitrent, Micron, lui, continue d’investir. Le 13 août, l’entreprise a annoncé la création du Micron Ventures Paradigm Fund, doté de 250 millions de dollars — le plus important de ses véhicules de capital-risque — destiné à financer des start-ups dans l’architecture de modèles d’IA, l’infrastructure de calcul et l’IA physique. Parallèlement, le groupe a relevé ses investissements industriels aux États-Unis à 250 milliards de dollars d’ici 2035, et les premiers coulés de béton de sa méga-usine DRAM dans l’État de New York ont été effectués avec un trimestre d’avance sur le calendrier initial.

Le titre, lui, évolue désormais environ 4 % sous sa moyenne mobile à 50 jours de 845,25 euros, tout en restant nettement au-dessus de sa moyenne à 200 jours. Il accuse toujours un retard d’un quart par rapport à son plus haut sur 52 semaines de 1 103,80 euros, mais demeure plus de sept fois au-dessus de son point bas d’août dernier. Une amplitude qui résume à elle seule la volatilité d’une valeur devenue l’étendard de la thèse mémoire-IA.

Le contentieux avec Netlist est réel, et son issue incertaine. Mais il n’efface pas la dynamique industrielle : une offre DRAM limitée jusqu’en 2027 au moins, des contrats d’approvisionnement pluriannuels avec les hyperscalers, et un groupe qui convertit la pénurie en machine à cash. La vraie question pour les investisseurs n’est peut-être pas de savoir si cette histoire est terminée, mais si la valorisation actuelle n’anticipe pas déjà une part trop généreuse de l’avenir.