Le paradoxe est frappant. Alors que les tensions géopolitiques s’intensifient autour du détroit d’Ormuz, l’or — traditionnel refuge en période d’incertitude — subit une pression inattendue. Le baril de Brent a franchi le seuil des 100 dollars, atteignant même 103 dollars, alimentant des craintes inflationnistes qui repoussent les espoirs de baisse des taux. Résultat : le métal jaune a touché un plus bas hebdomadaire à 4 690 dollars, avant de se stabiliser autour de 4 737 dollars l’once.
Cette dynamique contraire s’explique par un mécanisme bien connu des marchés. Comme le résume le stratège Tai Wong, la flambée du pétrole nourrit l’inflation, ce qui réduit la probabilité d’un assouplissement monétaire de la Fed. Les swaps anticipent désormais une première détente au plus tôt dans six mois, certains scénarios la repoussant même jusqu’en juillet 2027. Dans cet environnement, l’or, qui ne génère aucun rendement, devient moins attractif face aux actifs rémunérés.
Les données économiques américaines n’arrangent rien. L’indice PMI manufacturier flash de S&P Global a bondi à 54,0 points en avril — son plus haut niveau depuis 47 mois — tandis que les coûts des intrants ont grimpé à un pic de dix mois. Le rendement du T-bond à 10 ans s’est tendu à 4,349 %, et le dollar s’est apprécié, deux facteurs qui pèsent lourdement sur les cours du métal précieux.
Morgan Stanley revoit ses ambitions à la baisse
Dans ce contexte morose, Morgan Stanley a taillé dans ses prévisions. La banque américaine a réduit son objectif de cours pour le second semestre 2026 de près de 10 %, le ramenant de 5 700 à 5 200 dollars l’once. Une correction qui, selon les analystes, reflète un changement de nature du marché : l’or perdrait son statut de valeur refuge classique pour devenir un simple baromètre de la liquidité mondiale et des rendements obligataires.
Le métal jaune évolue désormais à environ 13 % sous son plus haut sur 52 semaines, atteint en janvier à 5 450 dollars. Depuis le début de l’année, la progression reste positive, autour de 9 %, mais le tableau s’est nettement assombri.
Géopolitique : un couteau à double tranchant
La situation au Moyen-Orient joue un rôle ambigu. D’un côté, les tensions autour du détroit d’Ormuz et l’ultimatum américain à l’Iran entretiennent un climat d’incertitude. De l’autre, des signaux d’une possible prolongation de la trêve entre le Liban et Israël ont temporairement apaisé les primes de risque. Les volumes d’échanges reflètent cette prudence des grands institutionnels.
Du côté de l’offre, deux nouvelles méritent l’attention : Chesapeake Gold a obtenu un brevet américain pour une méthode améliorée d’extraction métallique à partir de minerais sulfurés, tandis qu’Agnico Eagle renforce sa présence en Finlande. Des signaux de long terme qui, pour l’instant, n’affectent guère la pression à court terme.
Les banques centrales et les ETF tiennent la barre
Un contrepoids solide émerge toutefois. La Banque populaire de Chine a acheté cinq tonnes d’or en mars, portant à 17 mois consécutifs sa séquence d’acquisitions. Au niveau mondial, les banques centrales ont engrangé 863 tonnes de métal jaune l’an dernier. Cette demande institutionnelle structurelle agit comme un amortisseur face aux ventes spéculatives.
Parallèlement, les flux massifs vers les ETF aurifères observés ces dernières semaines soutiennent les cours au-dessus des supports techniques clés. Le RSI, autour de 50, indique un marché en équilibre précaire, ni suracheté ni survendu.
Techniquement, la zone des 4 650 dollars constitue un premier niveau de soutien. Sa tenue dépendra de l’évolution du dossier iranien et du discours de la Fed dans les semaines à venir — deux variables qui, pour l’instant, convergent dans la même direction défavorable. Le prochain catalyseur majeur sera la publication des chiffres de l’inflation sous-jacente américaine pour avril, attendue à la mi-mai.
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