Le paradoxe est frappant. Nvidia aligne des trimestres record sur record, avec un chiffre d’affaires de 81,6 milliards de dollars au premier trimestre de l’exercice 2027 – soit une progression de 85 % sur un an et de 20 % par rapport au trimestre précédent –, mais son action stagne autour de 182 euros, environ 10 % sous son plus haut annuel. La raison tient moins à la performance opérationnelle qu’à une impasse géopolitique qui empoisonne la valorisation du géant californien.
Pourtant, jamais Nvidia n’a été aussi dominant dans les infrastructures réseau. Le groupe vient de ravir la première place mondiale sur le marché des commutateurs Ethernet pour centres de données, avec une part de 21,5 %. La plateforme Spectrum-X, dédiée aux clusters d’IA, a propulsé les revenus de cette division à 2,1 milliards de dollars, soit une hausse de 193 %. Au total, l’ensemble des activités réseau – InfiniBand, Spectrum-X Ethernet et NVLink – a dégagé 14,8 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 199 % sur un an. Le marché global de ces équipements atteint désormais environ 10 milliards de dollars.
Parallèlement, la nouvelle génération de puces prend forme. La plateforme Vera Rubin, combinant le graphique Rubin et le processeur Vera, entre en production de masse. Destinée aux agents d’IA autonomes, elle promet une puissance décuplée par rapport à la génération précédente. Les partenaires de fabrication mondiaux montent en cadence pour répondre à la demande attendue au second semestre 2026. Jensen Huang, le PDG, voit dans cette architecture le prochain levier pour consolider la suprématie de Nvidia dans l’inférence.
Mais le véritable point d’incertitude reste la Chine. Les États-Unis ont officiellement autorisé la vente des puces H200 à dix groupes chinois, dont Alibaba et Tencent. Pourtant, Pékin bloque toute livraison. Le secrétaire au Commerce Howard Lutnick a confirmé que le gouvernement chinois n’a pas autorisé les acheteurs agréés à finaliser leurs commandes. Résultat : aucun dollar de ces ventes n’a été comptabilisé, comme l’a souligné le directeur financier lors de la conférence du premier trimestre. Nvidia exclut explicitement les revenus chinois de ses prévisions pour les centres de données. Et Huang a reconnu en avril 2026 que la part de marché du groupe dans l’empire du Milieu est tombée à quasi zéro, contre 95 % avant le durcissement des restrictions.
Ce blocage n’empêche pas le reste des activités de tourner à plein régime. Le segment Data Center a atteint 75,2 milliards de dollars de revenus, en hausse de 92 % sur un an, dépassant le consensus de 78,8 milliards. Pour le deuxième trimestre, Nvidia table sur environ 91 milliards de dollars de chiffre d’affaires – sans aucune contribution chinoise –, soit nettement au-dessus des attentes des analystes qui tablaient sur 86,8 milliards. Dans le scénario haussier, tout déblocage des ventes en Chine représenterait un pur upside sur une base déjà très élevée.
Demain, les investisseurs se tourneront vers l’assemblée générale virtuelle. Au menu : des mises à jour sur la production des nouvelles architectures et surtout la politique de retour aux actionnaires. Nvidia dispose encore d’un programme de rachat d’actions colossal de 58,5 milliards de dollars. Par ailleurs, le dividende trimestriel a été relevé de 0,01 à 0,25 dollar par action. Les actionnaires devront également valider dix postes au conseil d’administration.
Techniquement, l’action se trouve dans une zone d’attente. Le RSI à 51,2 ne signale ni surachat ni capitulation. Le cours s’échange juste au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours (180,49 euros), tandis que la moyenne à 200 jours (163,20 euros) offre un support plus profond. Les analystes restent optimistes avec un objectif de cours médian à 260,83 euros, soit un potentiel de hausse de 43 %. Mais la clé viendra du prochain rapport trimestriel fin août 2026. Les commentaires sur la Chine et la guidance du troisième trimestre seront alors les lignes décisives pour trancher entre un rattrapage vers le consensus et un test des supports techniques.
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