Or : entre révisions baissières des banques et appétit intact de Pékin, le lingot cherche sa direction

Le marché de l’or vit une étrange contradiction. Tandis que cinq grandes banques internationales viennent de raboter leurs prévisions de cours, la Banque populaire de Chine poursuit inlassablement ses achats mensuels. Rarement le métal jaune aura évolué dans un tel entre-deux, entre prudence des stratèges et détermination des banques centrales.

Côté projections, la dispersion est frappante. Commerzbank table désormais sur 4.800 dollars l’once fin 2026, tandis que Citigroup envisage un repli à 4.300 dollars sur un horizon de zéro à trois mois. JPMorgan retient une moyenne annuelle de 5.243 dollars pour 2026, Morgan Stanley vise 5.200 dollars au second semestre, et ANZ se distingue avec 5.600 dollars en fin d’année. Cette fourchette de 1.300 dollars entre les estimations les plus basses et les plus hautes illustre l’incertitude qui règne après le recul enregistré depuis le sommet historique de fin janvier.

Pékin ne faiblit pas

Pendant que les analystes s’interrogent, la People’s Bank of China apporte une réponse claire. En mai, elle a étoffé ses réserves de 0,32 million d’onces, portant son total à 74,96 millions d’onces. C’est le dix-neuvième mois consécutif d’acquisitions. Selon Goldman Sachs, les banques centrales du monde entier absorbent actuellement environ 60 tonnes d’or par mois. La seule institution chinoise en a acheté 19,9 tonnes en juillet.

Cette demande officielle fait contrepoids aux pronostics plus réservés des banques et conforte l’idée que les autorités monétaires continuent de voir dans l’or une alternative aux réserves libellées en dollars. Mais du côté des particuliers chinois, la tendance s’inverse nettement. À Pékin, le prix du bijou en or a chuté de plus de 300 yuans le gramme, pour s’établir entre 1.340 et 1.370 yuans. Le négociant Beijing Caibai fait état d’une contraction d’environ 60 % de la demande de lingots d’investissement. Les consommateurs privés et les acheteurs de bijoux se montrent autrement plus circonspects que leur banque centrale.

Une semaine en demi-teinte

Vendredi, l’once a clôturé à 4.432,00 dollars, en hausse de 0,6 % sur la séance. Sur la semaine, le gain atteint 0,7 %, et sur trente jours, la progression atteint 9,0 %. Le cours reste toutefois à 21 % de son plus haut sur 52 semaines, établi à 5.586,20 dollars fin janvier. Depuis les creux d’août à 3.310,10 dollars, le rebond atteint 34 %.

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Les dernières statistiques américaines ont alimenté la volatilité. L’inflation des prix à la consommation n’a que très légèrement progressé en juillet, freinée par la baisse du coût de l’essence. Les prix à la production sont restés stables sur la même période. Ces signes de ralentissement ont d’abord ravivé les espoirs d’une politique monétaire plus accommodante de la Réserve fédérale. L’outil FedWatch du CME ne crédite plus qu’une probabilité d’environ 31 % à une nouvelle hausse des taux en septembre, contre 44 % une semaine plus tôt.

Des taux réels qui pèsent

Le contexte n’en demeure pas moins exigeant pour le métal jaune. Un dollar modérément plus ferme a pesé vendredi, tout comme le rendement des emprunts d’État américains à dix ans, stabilisé autour de 4,7 %. Les analystes soulignent la remontée des taux réels — la rémunération une fois l’inflation déduite — qui renchérit le coût d’opportunité de la détention d’or physique. Les obligations offrent désormais davantage qu’il y a quelques semaines, ce qui émousse l’attrait d’un actif sans rendement.

Les tensions géopolitiques continuent néanmoins de soutenir le statut de valeur refuge du métal. Washington menace de bloquer l’Iran en raison des livraisons de pétrole transitant par le détroit d’Ormuz, ce qui maintient une prime de risque élevée. En Inde, les prix élevés freinent la demande physique : les décotes sur l’or y ont atteint leur plus haut niveau depuis deux mois. En Europe, l’intérêt des institutionnels pour les ETF aurifères demeure stable.

Les opérateurs guetteront désormais la publication des minutes de la dernière réunion du FOMC. Elles pourraient révéler si la Fed considère son cycle de resserrement comme achevé, ou si une inflation sous-jacente tenace impose de maintenir des taux élevés. Tant que le cours tiendra le seuil de 4.415 dollars, une tentative de sortie au-dessus des récents sommets reste envisageable.