Le marché des semi-conducteurs traverse une phase de turbulences qui n’épargne pas Nvidia. Le 17 juillet 2026, le géant californien a cédé à Apple la couronne de la plus grande capitalisation boursière mondiale, après un recul de plus de 3 % dans les échanges américains. Selon CNBC, les investisseurs rééquilibrent leurs paris sur l’intelligence artificielle entre les deux ténors de la tech. L’action Nvidia s’échangeait alors à 180,48 €, en baisse de 2,34 % sur sept séances. Elle reste distante de 10,87 % de son sommet sur 52 semaines, atteint en mai à 202,50 €.
À l’origine de cette faiblesse, plusieurs signaux qui ont refroidi l’enthousiasme. Un contrat japonais, d’abord : une « usine d’IA » soutenue par des fonds publics commande 27 500 GPU Rubin, soit à peine 1,6 % de la production annuelle attendue pour 2026. La mise en service n’interviendrait qu’en avril 2027 pour le bâtiment, et juin 2028 pour l’exploitation. Les analystes y ont vu une confirmation que la demande en IA reste difficile à prévoir à court terme.
Parallèlement, le secteur a été secoué par les résultats de TSMC. Le fondeur taïwanais a publié un chiffre d’affaires de 40,2 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 36 % sur un an, et un bénéfice net bondi de 77,4 %. Il a relevé sa prévision de croissance annuelle à plus de 40 %. Pourtant, son action a plongé de 7,3 %, les marchés s’inquiétant du relèvement des investissements à 60-64 milliards de dollars pour la production en technologie 2 nm, une dépense qui pèsera sur les marges. La chute a emporté une grande partie des valeurs asiatiques de la filière, et l’indice Philadelphia Semiconductor a perdu environ 19 % par rapport à son pic de fin juin.
Dans ce climat tendu, une nouvelle a ajouté à la nervosité : le modèle d’IA Kimi K3 du chinois Moonshot AI a été perçu comme un signe de la capacité de rattrapage de la concurrence chinoise. Sans oublier la plainte déposée par Netlist auprès de la Commission du commerce international des États-Unis contre Samsung pour violation de brevets sur les modules mémoire – plainte dans laquelle Nvidia est également citée.
Vera Rubin : le pari de Jensen Huang
C’est dans ce contexte que Jensen Huang, le PDG de Nvidia, a tenu à couper court aux rumeurs de difficultés de production. Le 15 juillet, il a confirmé que la nouvelle plateforme d’IA Vera Rubin tournait déjà, promettant des « quantités massives de production ». La déclaration visait à apaiser les craintes liées à une carte mère spécifique qui aurait provoqué des retards. Sur le plan technique, Rubin marque un bond générationnel : 336 milliards de transistors, 288 Go de mémoire HBM4 par GPU, une bande passante de 22 To/s – soit 2,8 fois celle de Blackwell. Le groupe promet de diviser par dix les coûts d’inférence et par quatre ceux d’entraînement.
Les premières livraisons aux grands fournisseurs de cloud nord-américains doivent débuter dès juillet, avec une disponibilité élargie aux partenaires au second semestre 2026. Nvidia mise sur son écosystème CUDA, qui lui assure encore 80 à 90 % du marché des accélérateurs d’IA. TSMC assure les puces en procédé 3 nm, SK Hynix fournit les modules SOCAMM2 de 192 Go.
Des goulots d’étranglement sous surveillance
Pourtant, les risques ne manquent pas. La montée en puissance de Rubin dépend aussi des racks, de l’alimentation, du refroidissement et du réseau – autant de maillons qui pourraient gripper la chaîne. Du côté de la mémoire, des difficultés de qualification du HBM4 chez SK Hynix sont évoquées. Le procédé N3 de TSMC, lui-même, constitue un goulet d’étranglement potentiel. Comme chaque GPU Rubin nécessite des volumes importants de HBM4, tout ralentissement limiterait les quantités disponibles en 2026.
Par ailleurs, la concurrence s’intensifie. AMD, Intel, Broadcom poussent leurs solutions, tandis que les hyperscalers développent leurs propres puces – TPU de Google, Trainium d’AWS. Le marché bascule progressivement vers l’inférence, qui réclame des systèmes moins chers et plus économes, offrant des brèches aux rivaux. Si l’ancienne génération Blackwell voyait sa demande chuter prématurément pendant la transition, les revenus intermédiaires pourraient en pâtir.
Des fondamentaux solides, des analystes partagés
Malgré le repli boursier, les comptes de Nvidia restent éclatants. Au premier trimestre de l’exercice 2027, le bénéfice par action a atteint 1,87 $, dépassant le consensus de 1,76 $. Le chiffre d’affaires a bondi de 85,2 % à 81,61 milliards de dollars, dont 75,2 milliards pour le seul segment data center (+92 %). Le groupe verse un dividende trimestriel de 0,25 $ et a autorisé un programme de rachat d’actions de 80 milliards de dollars.
Les analystes restent majoritairement confiants. KeyCorp a relevé son estimation de BPA pour le deuxième trimestre de l’exercice 2027, passant de 1,85 $ à 2,03 $, avec un objectif de cours de 330 $ et une recommandation « surpondérer ». Erste Group Bank augmente légèrement sa prévision pour l’exercice 2027 (8,64 $ contre 8,60 $) et voit 12,12 $ en 2028. Evercore vise 413 $ (« outperform »), tandis que Deutsche Bank, plus prudente, fixe une cible de 255 $ (« hold »). Le consensus moyen ressort à un achat modéré, avec un objectif moyen de 264,07 €, impliquant un potentiel de hausse de 46 % par rapport au dernier cours connu.
Lecture technique : l’attentisme domine
Avec une volatilité annualisée à 30 jours de 34,52 % et un RSI à 52, le titre n’est ni survendu ni suracheté. La moyenne mobile à 50 séances (181,89 €) passe juste au-dessus du cours, reflet d’une indécision marquée. Venu du bas, le titre s’était affiché à 177,22 € en clôture vendredi, en repli de 2,20 % sur la séance et de 4,10 % sur la semaine. Le récent gain – un léger rebond à 180,48 € – ne suffit pas à inverser la tendance.
La suite dépendra des prochains chiffres trimestriels. Les investisseurs guetteront deux choses : les premiers revenus concrets de Rubin et un calendrier d’expédition précis. Le chemin vers l’objectif moyen de 264 € reste ouvert, mais il exige que la production prometteuse se traduise en livraisons effectives et que les goulots d’étranglement – mémoire et procédé – restent sous contrôle. En attendant, le marché retient son souffle.
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