Or : les mines misent des milliards sur le métal jaune, pendant que le lingot reprend son souffle

La correction du prix de l’or n’effraie pas les producteurs miniers. Bien au contraire : c’est précisément au moment où le métal jaune accuse son plus fort repli hebdomadaire que les annonces d’investissement les plus ambitieuses se multiplient. Un paradoxe apparent qui en dit long sur la confiance structurelle de l’industrie.

OceanaGold a ainsi officialisé le rachat de son concurrent australien Ausgold pour 776 millions de dollars australiens, soit environ 549 millions de dollars américains. Si l’accord avait été dévoilé à la mi-août, sa portée stratégique ne se mesure pleinement qu’aujourd’hui, dans un contexte de marché nettement plus nerveux. Au cœur de l’opération : le projet Katanning, en Australie-Occidentale, pour lequel le groupe prévoit d’investir 355 millions de dollars australiens. L’objectif affiché est ambitieux — une capacité de traitement de 3,6 millions de tonnes de minerai par an sur une décennie, pour un potentiel de plus d’un million d’onces d’or. Rien que le montant consacré à ce projet dépasse la capitalisation boursière de nombreux petits acteurs du secteur.

Une correction qui interroge, un trend qui résiste

Le calendrier de cette opération tombe au milieu d’une passe délicate pour le lingot. Vendredi, le prix au comptant a clôturé à 4.454,60 dollars l’once, en recul de 3,2 % sur la séance. La cause ? Le discours prononcé par le président de la Fed, Kevin Warsh, au symposium de Jackson Hole, qui a remis la lutte contre l’inflation au centre des priorités monétaires sans écarter un relèvement des taux en septembre. Les marchés ont immédiatement révisé leurs anticipations : la probabilité d’une hausse est passée d’environ 35 % à plus de 55 % selon les calculs de différentes maisons.

S’ajoute à cela l’annonce, mercredi dernier, d’un programme accru de rachats d’obligations d’État par le Trésor américain, qui a redirigé une partie des capitaux vers les actifs à revenu fixe. Le métal jaune se retrouve ainsi pris entre deux feux : des taux qui pourraient remonter et des alternatives obligataires plus attractives.

Faut-il pour autant parler de retournement ? Les données chiffrées incitent à la prudence. Sur trente jours, l’or affiche toujours une progression de 9,5 %, et de 3,1 % depuis le début de l’année. Le cours évolue 32 % au-dessus de son plus bas sur 52 semaines, établi à 3.384,54 dollars, même s’il reste 20 % sous le sommet de 5.598,58 dollars touché fin janvier. L’indice de force relative, à 54,8, ne signale ni surachat ni survente — le marché cherche simplement un nouvel équilibre après une séquence de forte hausse. La volatilité annualisée sur trente jours, qui atteint 25 %, témoigne de cette phase d’ajustement.

Le coût de la fièvre de l’or

Pendant que le prix du métal jaune consolide, les producteurs font face à une réalité plus contrastée. Le World Gold Council confirme des marges record au premier trimestre 2026, mais les coûts totaux de maintien (AISC) ont grimpé de 16 % sur un an, à 1.785 dollars l’once. L’écart entre revenus et dépenses se resserre, même si les marges absolues demeurent confortables.

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La pression est particulièrement vive en Afrique de l’Ouest. IAMGOLD a signalé une hausse de 220 % des redevances sur sa mine d’Essakane au Burkina Faso, ces prélèvements représentant désormais 35 % des coûts cash totaux du site. Le Ghana a, lui, instauré depuis le 10 mars un système de redevances dégressives : au-delà de 4.500 dollars l’once, les prélèvements peuvent atteindre 12 %. Une manne pour les États, un manque à gagner pour les opérateurs, qui voient une partie de la hausse des cours leur échapper.

Les banques centrales, entre intentions et réalités

La demande institutionnelle offre toutefois un contrepoids de taille. Selon l’enquête « Central Bank Gold Reserves Survey 2026 » du World Gold Council, 45 % des banques centrales prévoient d’accroître leurs réserves dans les douze prochains mois. Mais les faits tempèrent ces intentions : les achats effectifs du premier semestre 2026, à 345 tonnes, sont les plus faibles depuis 2022. Un décalage qui suggère que les institutions étalent leurs acquisitions ou attendent des points d’entrée plus favorables — une stratégie compréhensible après la flambée de 9,5 % en trente jours observée depuis début août.

Les producteurs, eux, disposent encore de marges de manœuvre. Newmont confirme un programme de rachat d’actions résiduel de 4,3 milliards de dollars et anticipe des flux de trésorerie disponibles élevés tant que l’or se maintient au-dessus de 4.000 dollars. De quoi rappeler que, malgré la hausse des coûts, le prix actuel reste nettement au-dessus du seuil de rentabilité de la plupart des opérations.

Pour l’investisseur, le tableau est donc à double lecture : le lingot bénéficie structurellement de la diversification des réserves des banques centrales hors du dollar, tandis que les sociétés minières doivent naviguer entre redevances croissantes, coûts en hausse et ingérence politique grandissante des pays hôtes. Ceux qui préfèrent les producteurs à l’or physique auraient intérêt à surveiller l’évolution des coûts par juridiction avec la même attention que le cours du métal jaune.