La décision du département du Trésor américain de muscler ses rachats d’obligations longues a propulsé le métal jaune à des sommets inédits depuis juin. Le cours évolue désormais autour de 4.567,90 dollars l’once, après avoir touché 4.530 dollars jeudi — un bond d’environ 4 % en réaction à l’annonce. La séance de vendredi s’annonce toutefois en léger retrait, le lingot ayant clôturé la veille sur un repli de 0,3 % à 4.581,30 dollars.
Cette respiration n’efface pas une dynamique spectaculaire : sur sept jours, l’once affiche un gain de 3,6 %, et sur trente jours, la progression atteint 12 %. Le mouvement trouve son origine dans l’intervention de Scott Bessent, le secrétaire au Trésor, qui a annoncé mercredi le doublement des rachats d’emprunts d’État à 10, 20 et 30 ans — de 2 à 4 milliards de dollars par opération, dès le 9 septembre et jusqu’au 4 novembre. Le ministre a laissé entendre que le volume pourrait même dépasser ce montant.
Une intervention motivée par la dérive des taux longs
La mesure répond à une tension palpable sur le marché obligataire : le rendement du 30 ans américain avait atteint environ 5,34 %, son plus haut depuis juin 2007, dans la foulée du franchissement par la dette publique américaine du seuil symbolique de 40 000 milliards de dollars. Bessent a justifié ces rachats par des rendements qui ne reflétaient pas les fondamentaux et une liquidité qualifiée de « très mauvaise » sur le long terme.
L’effet immédiat a été conforme aux attentes : le taux à 30 ans est redescendu vers 5,17-5,20 %, tandis que le dollar s’enfonçait à son plus bas niveau en trois mois — deux facteurs classiques de soutien pour l’or. Mais l’embellie a fait long feu. Dès jeudi, les rendements sont repartis à la hausse, le 30 ans revenant autour de 5,25 % et le 10 ans à 4,708 %, selon Reuters. Les investisseurs doutent visiblement de la portée d’une intervention dont le volume additionnel — 28 milliards de dollars — paraît dérisoire face aux quelque 10 000 milliards d’emprunts longs en circulation, comme le soulignent les analystes de Wirtschaftswoche.
Des banques centrales plus gourmandes que jamais
L’épisode obligataire survient dans un environnement où la demande structurelle d’or ne se dément pas. Les banques centrales ont acheté 288,9 tonnes nettes au deuxième trimestre, soit une hausse de 62 % par rapport à la même période de l’année précédente — la meilleure performance trimestrielle jamais enregistrée par le World Gold Council pour cette période.
La Pologne mène la danse avec 51 tonnes acquises sur le trimestre et 82 tonnes sur le premier semestre, la banque centrale visant un objectif de 700 tonnes. La Chine suit avec 33 tonnes, ses plus gros achats trimestriels depuis fin 2023, portant à 21 mois consécutifs sa série d’acquisitions, selon Bloomberg. De nouveaux acteurs émergent également : l’Ouzbékistan, le Kazakhstan, la Jordanie et la Tchéquie ont procédé à des achats significatifs, tandis que l’Indonésie et la Malaisie renouent avec le marché après une période d’abstention.
La Turquie fait figure d’exception : après avoir figuré parmi les plus gros acquéreurs en 2025, elle a cédé environ 81 tonnes au cours des premiers mois de 2026. Les réserves officielles mondiales atteignent néanmoins un record historique d’environ 36 600 tonnes. L’appétit ne se dément pas : dans une enquête menée auprès de 74 banques centrales, 45 % se disent prêtes à acheter de l’or sur un an — le ratio le plus élevé depuis 2018 — et près de neuf réserves sur dix anticipent une hausse des réserves mondiales dans les douze prochains mois.
L’offre plafonne, les producteurs s’ajustent
Côté production, les signaux sont contrastés. S&P Global prévoit un pic de l’offre à 110 millions d’onces cette année, suivi d’un repli à 103 millions d’onces d’ici 2028. L’extraction annuelle stagne depuis trois ans dans une fourchette étroite de 3 641 à 3 646 tonnes, et ce malgré des prix en hausse.
Au Mali, la production industrielle d’or a bondi d’environ 30 % au premier semestre pour atteindre 23,5 tonnes, dépassant nettement les prévisions gouvernementales. B2Gold a par ailleurs obtenu le permis d’exploitation du gisement Menankoto, près de la mine Fekola, qui devrait produire plus de 150 000 onces par an à partir de 2028. L’entreprise a toutefois réduit ses prévisions pour le complexe Fekola en 2026, les ramenant à 390 000-420 000 onces, contre 460 000 onces initialement envisagées. L’Afrique du Sud, elle, a vu sa production progresser de 6,2 % en juin par rapport à l’an dernier.
La Fed et la BCE dans le viseur
Le discours restrictif de certains membres de la Réserve fédérale tempère l’enthousiasme. Le compte-rendu de la dernière réunion de la Fed révèle que trois gouverneurs ont voté en faveur d’une hausse de 25 points de base, plusieurs autres participants se montrant favorables à un resserrement. Des taux plus élevés réduisent l’attrait du métal jaune, qui ne verse aucun revenu. Le marché n’en parie pas moins, à 67 % selon CME FedWatch, sur un statu quo en septembre.
Les prochains rendez-vous — la réunion de la Fed les 15 et 16 septembre, les décisions de la BCE le 10 septembre et le 29 octobre — seront scrutés de près. En attendant, l’or affiche une progression de 37 % sur douze mois et de 5,6 % depuis le début de l’année, tout en évoluant au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours, établie à 4 551,68 dollars. Les perspectives divergent toutefois : Morgan Stanley anticipe un passage au-dessus de 5 000 dollars en 2027, tandis que BMO a réduit son objectif pour le second semestre à 4 625 dollars.
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