Le paradoxe n’a jamais été aussi frappant. D’un côté, Micron Technology coule les fondations d’une mégafab dans l’État de New York avec plus d’un trimestre d’avance sur le calendrier, affiche une marge brute non-GAAP de 84,9 % — un niveau inédit dans l’histoire des cycles de la mémoire — et a déjà vendu l’intégralité de sa production HBM4 pour l’année calendaire 2026. De l’autre, son action s’effondre : 718,60 euros, soit une chute de près de 9 % sur une seule séance et un recul de 28 % sur trente jours. Le titre évolue désormais 35 % sous son record absolu de 1 103,80 euros, atteint fin juin.
Ce décrochage n’est pas un simple accident de parcours. Il traduit une reconfiguration brutale des certitudes qui portaient le cours depuis douze mois — une période durant laquelle l’action avait bondi de plus de 640 %.
L’irruption chinoise fissure l’oligopole
Le choc est venu de Shanghai. L’entrée en Bourse de CXMT, le fabricant chinois de DRAM, à la Star Board a provoqué une onde de choc planétaire : le titre a bondi de plus de 460 % dès le premier jour, portant la capitalisation de l’entreprise à environ 485 milliards de dollars. Un montant qui dépasse la valorisation de plusieurs poids lourds occidentaux du secteur.
Cette introduction n’est pas un événement isolé. Elle coïncide avec des informations selon lesquelles la Chine produirait déjà en série ses propres machines de lithographie DUV. Pour les investisseurs, le scénario redouté prend forme : celui d’un « moment DeepSeek » pour le hardware, où un concurrent chinois comblerait l’écart technologique en un temps record et avec une fraction du capital. La correction qui a suivi a été si violente qu’elle a déclenché des interruptions de cotation en Corée du Sud, où les rivaux directs de Micron ont perdu plus de 10 %.
Le risque de circularité s’invite dans les comptes
Au-delà de la menace géopolitique, une inquiétude plus technique gagne Wall Street : le risque de circularité. Fabricants de puces, fournisseurs de cloud et laboratoires d’IA financent mutuellement leur propre croissance. Alors que les investissements des géants de la tech approchent les 700 milliards de dollars par an, la question n’est plus de savoir si l’infrastructure peut être construite, mais si elle sera jamais rentable.
Cette défiance se lit dans le graphique de Micron. La volatilité annualisée dépasse 105 %, signe que le marché ne trouve aucun plancher stable. La vente de 29 millions de dollars d’actions par le PDG Sanjay Mehrotra fin juillet — bien que réalisée dans le cadre d’un programme 10b5-1 planifié de longue date — n’a rien arrangé au sentiment général.
Le pari des contrats verrouillés
Pourtant, le récit haussier conserve des arguments solides. Micron a dévoilé 16 « Strategic Customer Agreements » de type take-or-pay, adossés à environ 22 milliards de dollars d’acomptes clients. Ces contrats, qui garantissent des revenus minimaux de 100 milliards de dollars jusqu’en 2030, visent à protéger le groupe de la cyclicité qui a historiquement secoué l’industrie.
La rareté des capacités HBM — dont la construction prend des années — renforce cette thèse. Certains experts estiment que le marché ne se détendra pas avant 2028. En attendant, la marge brute record de 84,9 % au troisième trimestre fiscal illustre le pouvoir de fixation des prix dont dispose Micron dans un environnement de pénurie.
Le consensus des analystes fixe un objectif de cours moyen de 1 325,29 euros, soit un potentiel de hausse de 84 % par rapport au niveau actuel. L’écart avec le cours suggère soit que les objectifs sont encore imprégnés de la logique d’oligopole d’avant CXMT, soit que la correction actuelle exagère un choc temporaire.
Le spectre du cartel et de la surabondance
Le camp baissier n’est pas en reste. Chaque phase de profits records dans l’industrie des puces a historiquement précédé une surabondance dévastatrice. Les expansions parallèles de Micron, SK Hynix et Samsung pourraient créer exactement ce scénario à l’horizon 2028.
Cette crainte est aggravée par des informations faisant état d’une possible action collective et d’enquêtes sur des signaux de prix coordonnés entre les trois grands fabricants de mémoire. Les hausses de prix des DRAM, qui auraient atteint jusqu’à 600 % au cours du cycle actuel, attirent l’attention des régulateurs.
Par ailleurs, certains analystes estiment qu’il faudrait jusqu’à 15 ans pour que les investissements actuels dans l’IA se traduisent par des retours économiques comparables — un horizon qui alimente les craintes d’une « phase de digestion » des dépenses. Si les hyperscalers ralentissent leurs commandes, même les garanties d’achat pourraient être mises à l’épreuve.
Le test de septembre
Le prochain catalyseur majeur est attendu pour fin septembre 2026, lorsque Micron publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal — probablement le 22 ou le 23. Ce rapport sera décisif. Si le groupe maintient sa marge brute au-dessus de 80 % et confirme que la capacité HBM4 pour 2027 est également presque entièrement réservée, l’action pourrait rebondir vers son plus haut annuel.
D’un point de vue technique, le RSI à 40,1 s’approche d’une zone de survente, tandis que le titre reste à plus de 60 % au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours. Le support des 718,60 euros sera crucial : s’il tient et que le RSI glisse vers 30, un rebond technique est envisageable. En cas de poursuite de la désaffection pour le « trade IA » ou d’ouverture d’une enquête officielle sur les prix de la mémoire, l’action pourrait glisser vers sa moyenne à 100 jours, située à 637,16 euros.
À plus long terme, une étape clé du programme CHIPS est prévue pour décembre 2026, qui pourrait ouvrir la voie à un programme de rachat d’actions plus ambitieux que le modeste dividende trimestriel actuel de 0,15 dollar. Mais pour l’heure, le marché doit trancher une question fondamentale : Micron est-il devenu un partenaire d’infrastructure stable ou reste-t-il un fournisseur de matières premières cyclique ? La réponse déterminera si la chute actuelle est une opportunité d’achat ou le début d’une correction plus profonde.
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