Le titre Novo Nordisk évolue autour de 38,85 euros, dans un marché partagé entre des signaux macroéconomiques éclatants et des indicateurs microéconomiques plus nuancés. La production pharmaceutique danoise a bondi de 15,0 % en mars, et de 12,0 % sur l’ensemble du premier trimestre. Ce secteur pèse 20,0 % dans l’indice industriel danois, un poids qui explique le coup de fouet donné au PIB réel du pays : +1,9 % par rapport au trimestre précédent, au début de 2026. La production industrielle totale a progressé de 8,6 % en mars et de 5,1 % sur le trimestre, mais hors pharma, l’essor tombe à 1,6 %. Le laboratoire danois bénéficie donc d’un vent porteur venu des statistiques nationales, mais cela ne suffit pas à effacer les préoccupations structurelles.
Car la même semaine, un autre indicateur est venu renforcer la visibilité du groupe : un indice de la dominance dans les réponses des chatbots – ChatGPT, Claude et autres – attribue à Wegovy une part de 19 % des requêtes IA sur les traitements amaigrissants, devant Zepbound et Ozempic (13 %). Les patients se tournent massivement vers les moteurs d’intelligence artificielle pour s’informer, et Novo Nordisk capte l’essentiel de cette audience numérique. Une force de frappe qui se traduit aussi en prescriptions réelles : depuis son lancement aux États-Unis en janvier, la pilule Wegovy a déjà dépassé les deux millions d’ordonnances, générant 2,25 milliards de couronnes danoises de chiffre d’affaires sur le seul premier trimestre.
Ces bonnes nouvelles n’ont pourtant pas empêché le titre d’accuser une baisse de 35,68 % sur un an et de 13,04 % depuis janvier. À 38,85 euros, l’action se situe 12,47 % au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, mais reste 8,08 % en dessous de celle à 200 jours. Sur un mois, le rebond atteint 15,69 %, mais l’écart avec le plus haut annuel dépasse toujours 44 %. Le marché attend des preuves tangibles que la croissance des volumes se traduira en marges, et non en rabais dévastateurs.
Les résultats du premier trimestre illustrent ce dilemme. Le chiffre d’affaires publié a grimpé de 32 % à taux de change constants, mais corrigé de la dissolution de la provision liée au programme américain 340B, il recule de 4 %. Dans l’obésité, les revenus ajustés progressent de 22 % en devises constantes, mais aux États-Unis ils chutent de 11 % sous l’effet de prix nets plus bas. Seule la zone internationale compense avec une hausse de 6 % portée par les volumes. Au niveau opérationnel, le bénéfice publié bondit de 65 % là où le résultat ajusté fond de 6 %.
La direction a réagi en relevant ses prévisions début mai : elle table désormais sur une croissance ajustée du chiffre d’affaires et du résultat comprise entre –4 % et –12 % (contre une fourchette encore plus basse auparavant). Le prochain rendez-vous majeur pour les investisseurs est l’événement R&D organisé le 7 juin en marge de l’American Diabetes Association. Suivront les résultats semestriels le 5 août et une journée investisseurs le 21 septembre. D’ici là, la dynamique du GLP-1, l’évolution des prix américains et l’écart entre données publiées et ajustées continueront de dicter la valorisation de Novo Nordisk.
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