La dynamique du laboratoire danois prend une tournure inédite. Alors que la version injectable d’Ozempic et Wegovy reste le socle du groupe, l’arrivée de la pilule Wegovy redistribue les cartes au premier trimestre 2026. Mais derrière les chiffres éclatants, le spectre de la guerre des prix et de l’arrivée de nouveaux concurrents pèse toujours sur les perspectives.
Des revenus dopés par l’oral
Le chiffre d’affaires net du premier trimestre bondit de 24 % pour atteindre 96,82 milliards de couronnes danoises. Le bénéfice opérationnel, lui, explose de 54 % à 59,62 milliards DKK, porté par des effets d’échelle considérables sur le cœur du métier. L’essentiel vient des produits à base de sémaglutide – Ozempic, Wegovy et Rybelsus – qui totalisent 63,25 milliards DKK, soit 65 % des revenus trimestriels.
Mais c’est la pilule Wegovy qui crée la surprise. Commercialisée début 2026 après un feu vert de la FDA en décembre 2025, elle enregistre déjà plus de 2 millions d’ordonnances aux États-Unis. Le chiffre d’affaires atteint 2,26 milliards DKK, bien au-dessus des 1,16 milliard attendus par le consensus. Selon Citi, le potentiel annuel de cette forme orale pourrait grimper à 50 milliards DKK.
Des objectifs relevés mais encore prudents
Forte de ce démarrage, Novo Nordisk a légèrement ajusté sa guidance pour l’exercice 2026. Le chiffre d’affaires et le résultat opérationnel devraient désormais reculer de 4 à 12 %, une fourchette légèrement meilleure qu’initialement prévu. La prudence reste de mise : le groupe sait que la croissance des volumes doit absorber l’érosion des prix qui s’annonce.
Côté action, le rebond se confirme. Le titre clôturait à 39,34 euros lundi à la Bourse de Francfort, en hausse de 0,83 %. Sur un mois, le gain atteint 22,67 %. Mais la chute sur un an reste sévère : –35,43 %. Le cours accuse toujours un retard de 7,33 % par rapport à sa moyenne mobile à 200 jours, et le recul depuis le 1er janvier est de 11,94 %.
Pour soutenir le cours, la direction a élargi son programme de rachat d’actions à 15 milliards DKK. Une mesure qui a son importance dans un contexte où les investisseurs surveillent de près l’évolution des marges.
La concurrence s’organise
Le paysage concurrentiel s’intensifie. Eli Lilly a lancé en avril 2026 Foundayo, son propre GLP-1 oral après l’approbation de la FDA. Viking Therapeutics et Structure Therapeutics sont en phase 3. Lorsque plusieurs molécules offriront des réductions de poids similaires, d’autres critères entreront en jeu : forme d’administration, effets secondaires, bénéfices cardiovasculaires et, in fine, le prix.
La pression des payeurs se fait déjà sentir. Selon Business Group on Health, 67 % des employeurs américains couvrent aujourd’hui les GLP-1 pour la perte de poids, mais environ 10 % pourraient supprimer ce remboursement d’ici 2027. Un signal préoccupant pour Novo Nordisk, dont les marges élevées ne tiennent pas seulement à la demande.
Des données cliniques encourageantes chez les seniors
Un autre motif d’optimisme vient des études cliniques. Une analyse poolée des essais STEP, portant sur des patients âgés de 65 ans et plus, montre une perte de poids moyenne de 15,4 % sous 2,4 mg de sémaglutide sur 68 semaines, contre 5,1 % dans le groupe placebo. Près de trois participants sur dix ont perdu au moins 20 % de leur poids. Les effets indésirables graves sont plus fréquents sous sémaglutide (19,0 %) que sous placebo (12,7 %), mais le rapport bénéfice-risque reste favorable.
Ces données pourraient élargir la population cible et renforcer l’argumentaire clinique face aux concurrents.
Les analystes partagés
Les réactions des maisons d’investissement reflètent l’ambivalence du moment. SB1 Markets relève son objectif de cours de 280 à 350 DKK et reste à l’achat. Citi, plus prudent, maintient un avis neutre avec un objectif de 290 DKK, pointant les risques concurrentiels. TD Cowen, enfin, conserve sa recommandation « conserver » avec un objectif de 42 dollars.
Par ailleurs, le groupe danois élargit ses canaux de distribution : Amazon Pharmacy propose désormais une livraison le jour même pour les comprimés d’Ozempic. Une initiative qui pourrait accélérer l’adoption des formes orales, notamment si la demande continue de grimper.
Le défi pour Novo Nordisk est désormais de transformer l’essai : capitaliser sur la percée de la pilule Wegovy tout en maîtrisant l’érosion des prix face à une concurrence de plus en plus pressante. Les prochains trimestres diront si la machine danoise tient le cap.
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