Or : un seuil psychologique sous surveillance, des banques centrales toujours à l’achat

Le marché de l’or reste suspendu à un niveau clé. L’once évolue lundi à 4.092,10 US-Dollar, en baisse de 0,16 % sur la séance après une clôture vendredi à 4.098,60 dollars. Sur une semaine, le métal jaune affiche néanmoins encore un gain de 1,57 %, ou de 0,33 % selon la mesure retenue par les sources, et conserve une avance confortable par rapport au point bas touché le 13 juillet à 3.983,23 US-Dollar. Depuis, il s’installe au-dessus de la barre des 4.000 dollars, un seuil devenu central pour les opérateurs.

Cette tenue relative s’explique d’abord par des facteurs de marché classiques. Le dollar s’est affaibli, avec un indice DXY tombé lundi à 99,79 points, ce qui rend l’or moins cher pour les acheteurs hors zone dollar. Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à dix ans a reculé à 4,687 %, réduisant le coût d’opportunité d’un actif qui ne verse pas de coupon. L’environnement a aussi bénéficié d’un reflux des inquiétudes liées aux tensions militaires et pétrolières du mois de juillet, lorsque l’escalade dans le détroit d’Ormuz avait nourri la volatilité et pesé sur l’appétit pour le risque.

Au-delà des mouvements de court terme, la correction engagée depuis le record de fin janvier 2026 reste la grande histoire du moment. Le sommet de 5.626,80 US-Dollar l’once, inscrit fin janvier, laisse aujourd’hui apparaître un repli d’environ 27 %. Les intervenants y voient surtout un ajustement après une hausse exceptionnelle, plutôt qu’un changement de tendance de fond. Depuis 2024, les risques géopolitiques et l’endettement public ont alimenté la progression du métal précieux, tandis que la demande structurelle des banques centrales continue de jouer un rôle d’amortisseur.

Les flux officiels restent en effet très solides. Selon le World Gold Council, la demande mondiale d’or est restée stable à 1.268,9 tonnes au deuxième trimestre, mais les achats des banques centrales ont bondi à 288,9 tonnes, soit une hausse de 62,4 % sur un an. Le prix moyen du LBMA Gold Price s’est établi à 4.506 dollars l’once sur la période, en baisse de 8 % par rapport au trimestre précédent. Parmi les acheteurs les plus actifs, la Pologne s’est distinguée avec 51 tonnes, tandis que la Chine a accru ses réserves de 33 tonnes. La Russie a, elle, été la seule grande nation à céder 22 tonnes.

Dans l’Empire du Milieu, le signal est d’ailleurs double. La Banque populaire de Chine a acheté de l’or pour le 20e mois consécutif en juin, portant ses réserves officielles à 2.346 tonnes. Mais la demande privée reste beaucoup plus hésitante : les achats de bijoux ont chuté à un plus bas de dix ans, freinés par les prix élevés du début d’année et par la prudence des commerçants. Les données globales du trimestre confirment cette fracture : les ETF or ont enregistré des sorties de 44,8 tonnes et la demande de joaillerie a reculé de 17 %, même si la valeur totale de la demande mondiale au premier semestre a atteint un record de 380 milliards de dollars.

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Le tableau n’est pas moins compliqué du côté de la politique monétaire américaine. La Fed a maintenu fin juillet son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, tandis que Kevin Warsh a réaffirmé la détermination de la banque centrale à ramener l’inflation vers 2 %. Le marché continue d’anticiper d’éventuelles premières baisses de taux au quatrième trimestre 2026, mais le message interne demeure plutôt du type “higher for longer”. Trois présidents de Fed régionales ont même plaidé récemment pour de nouvelles hausses, ce qui entretient la pression sur l’or, actif sans rendement.

Les paris des analystes restent, eux, très dispersés. Deutsche Bank Research estime la correction terminée et vise 4.600 dollars au quatrième trimestre, tout en avançant dans une autre évaluation une juste valeur à 4.700 dollars. À l’inverse, un modèle d’alerte interne évoque encore un scénario de repli jusqu’à 2.600 dollars, quand un autre cadre de la banque situe déjà le creux à 3.900 dollars. D’autres intervenants voient plutôt un couloir de 3.900 à 4.350 dollars à court terme, avec un potentiel au-delà de 5.000 dollars si les tensions au Moyen-Orient s’apaisent réellement. Un investisseur institutionnel du marché crypto a, lui aussi, misé gros en ouvrant une position longue de 23 millions de dollars sur la hausse du métal.

L’appétit pour l’or déborde désormais le seul univers des banques centrales. Le stablecoin Tether a ajouté 14 tonnes à ses réserves au deuxième trimestre et détient désormais 146 tonnes, soit environ 10 % de ses réserves totales. Son bénéfice opérationnel net de 1,5 milliard de dollars souligne la capacité du groupe à accumuler l’actif, tandis que cet achat représente, en valeur mathématique, environ 5 % des acquisitions des banques centrales sur la période.

Pour l’heure, la zone des 4.000 dollars reste donc le point d’équilibre du marché. Si les prochaines statistiques américaines s’avèrent plus faibles, elles pourraient donner à la Fed davantage de marge pour assouplir sa politique. Si l’inflation résiste, le métal jaune devra continuer de composer avec un environnement monétaire moins favorable.