La question n’est plus de savoir si les clients de Nvidia veulent des puces, mais s’ils pourront les brancher. C’est précisément sur ce terrain que le dossier vient de gagner en clarté, grâce à deux signaux convergents : un indicateur avancé de la demande physique côté asiatique, et une note d’analystes sur le risque énergétique.
Foxconn sonne la charge avec un trimestre record
Le premier élément vient de la chaîne d’approvisionnement. Hon Hai Precision Industry, connu sous le nom de Foxconn, a publié lundi un chiffre d’affaires consolidé de 3 030 milliards de NT$ pour son troisième trimestre, en progression de 47,12 % sur un an. Le géant taïwanais, qui assemble les accélérateurs haute performance de Nvidia en serveurs prêts à l’emploi pour les centres de données du monde entier, fait office de baromètre fiable pour évaluer la consommation réelle de matériel.
Son management a en outre indiqué que la demande liée aux infrastructures d’IA devrait se maintenir sur le dernier trimestre de l’année. De quoi éloigner le spectre d’une pause dans les investissements des grandes plateformes : les capacités d’assemblage restant saturées, les nouvelles générations de processeurs continuent d’être expédiées sans à-coups majeurs.
Le risque de réseau électrique jugé sous contrôle
Deuxième signal, celui des analystes. Morgan Stanley s’est prononcé lundi sur un sujet qui monte en puissance dans les modèles de valorisation : la capacité des réseaux électriques américains à absorber la montée en charge des centres de données. Le cabinet estime que Nvidia est relativement mieux protégé que d’autres acteurs face à ces contraintes de raccordement, et surtout que ces obstacles physiques ne remettent pas en cause ses prévisions pour 2027.
Cette sérénité tombe à point nommé, car les grands clients continuent de mobiliser des sommes considérables. Selon Reuters, qui cite la Financial Times, SpaceX prépare un financement de 40 milliards de dollars destiné à l’achat de processeurs Nvidia. Le montage reposerait sur 10 milliards de dollars de crédits bancaires et 30 milliards d’obligations, sous la conduite d’Apollo Global Management.
Le mégawatt, nouveau mètre étalon du carnet de commandes
Le véritable enjeu pour la suite du parcours boursier ne réside donc plus dans le volume des commandes, mais dans la vitesse à laquelle les opérateurs de centres de données obtiennent de nouveaux raccordements. Sans lignes d’alimentation fiables ni postes de transformation, les cartes accélératrices les plus avancées restent inexploitables.
Un ralentissement du déploiement du réseau pousserait les clients à repousser leurs échéances de livraison, ce qui décalerait d’autant la comptabilisation des revenus de Nvidia. Les modèles d’évaluation reposaient jusqu’ici sur une montée en puissance fluide de la puissance de calcul mondiale ; la disponibilité des mégawatts s’impose désormais comme le premier déterminant de la concrétisation des ventes futures.
Les freins sont bien réels : dans de nombreuses régions américaines, les délais de livraison de transformateurs spécialisés se comptent en années, et les procédures d’autorisation pour les lignes à haute tension traînent en longueur. À cela s’ajoute le risque financier des acheteurs, dont l’endettement élevé les rend vulnérables au moindre retard : faute de revenus au rendez-vous, les commandes suivantes pourraient être réduites, voire annulées.
Un coussin de 235 milliards de dollars
Face à ces incertitudes, le groupe dispose d’un levier interne puissant. Fin septembre, Nvidia a autorisé une enveloppe supplémentaire de 150 milliards de dollars pour son programme de rachat d’actions. Le volume restant atteint ainsi 235 milliards de dollars, mobilisables jusqu’à l’exercice 2028.
Une telle ampleur soutient le cours et neutralise les effets de dilution. Elle illustre aussi la capacité du fabricant de puces à restituer d’importants flux de trésorerie disponibles aux actionnaires, malgré des dépenses de recherche colossales.
Joseph Moore passe à « surpondérer »
Sur le front des recommandations, Joseph Moore, analyste chez Morgan Stanley, a réaffirmé vendredi dernier sa confiance dans le titre, avec une opinion « surpondérer » et un objectif de cours de 300 dollars.
La cote évolue pour l’heure à un niveau élevé. Après un plus haut sur 52 semaines de 216,10 euros touché mardi, l’action cédait mercredi 0,3 % à 211,85 euros. En préouverture, elle se négociait à 213,70 euros, à quelques encablures seulement de son sommet annuel.
Les prochaines étapes à surveiller sont identifiées : l’avancement de la levée de 40 milliards de dollars de SpaceX, dont le succès confirmerait la liquidité du secteur, et le déroulement progressif du programme de rachat. Tant que la demande tient et que l’énergie ne bloque pas les livraisons d’ici 2027, la dynamique haussière a de quoi se prolonger. Mais si les gestionnaires d’infrastructures calent et que les goulets d’étranglement imposent de décaler des phases entières de projets, une correction sensible devient envisageable : les multiples élevés du titre ne pardonnent aucune dérive dans la reconnaissance du chiffre d’affaires.
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